이더나(ENA), USDe 토큰 인센티브 전면 종료 선언

X Money로 144만 달러 유입

밈코인 프로젝트들이 X Money의 P2P 결제 인프라를 새로운 마케팅 채널로 활용하고 있다. 과거 사이클에서 유행하던 토큰 드롭 대신, X 사용자에게 현금을 직접 송금하는 방식이다. 2026년 9월 26일 기준 데이터에 따르면 이 방식으로 배포된 지급액은 총 144만 달러를 넘어섰고, 개별 송금액이 1만 3,000달러를 초과한 사례도 있다. X Money가 아직 네이티브 암호화폐를 지원하지 않기 때문에, UsePaid라는 중개 서비스가 프로젝트가 보내는 암호화폐를 달러로 변환해 사용자의 X Money 계좌에 곧장 입금한다. 지갑 설정도, 토큰 판매도, 수동 클레임도 필요하지 않다. 데이터셋과 함께 유통된 스크린샷 하나에는 여러 프로젝트의 입금으로 3만 2,745달러 이상이 쌓인 단일 X Money 계좌가 담겨 있다. X에서 Coin Bureau가 공유한 데이터에 따르면, 이 구조는 토큰이나 온체인 잔액을 전혀 건드리지 않는 수신자에게도 프로젝트가 보낸 암호화폐를 즉시 사용 가능한 형태로 만들어준다.

X에서 Coin Bureau가 공유한 데이터https://x.com/coinbureau/status/2103775903658443112

이 방식은 전통적인 토큰 배포 플레이북을 정확히 뒤집는다. 기존 캠페인은 먼저 에어드롭으로 토큰을 뿌리고 홀더가 남아 있기를 기다렸다. 반면 이 모델에서는 사용자가 애초에 사용 가능한 달러를 받고, 수신자가 잔액을 공개적으로 게시하면 발행 토큰에 대한 자발적 도달과 거래 수요가 겹처 쌓인다. 요컨대 crypto faucet을 뒤집어 광고 규모로 돌리는 구조다. 사용자가 소액 리워드를 위해 과제를 수행하는 대신, 프로젝트가 주목의 대가를 선불로 지급한다. COINOTAG의 자금 흐름 판단은 명확하다. 이것은 수익이 아니라 마케팅 비용이다. 송금 자체가 발행 프로젝트의 신뢰성이나 토큰 경제의 지속가능성을 입증하지 않으며, 큰 헤드라인 숫자는 투기적 주목을 사들이는 데 배정된 예산의 크기를 반영할 수도 있다. 다만 144만 달러 수치가 확실히 보여주는 것은 하나다. 플랫폼의 네이티브 암호화폐 지원이 출시되기도 전에 X Money의 결제 레일이 이미 암호화폐 홍보의 살아 있는 배포 채널이 됐다는 점이다.

이더나, USDe 인센티브 종료

지출로 성장을 사는 이 흐름과 정반대의 길을 택한 곳이 합성 달러 프로토콜 알트코인 발행사 Ethena(ENA)다. 공식 발표에 따르면 USDe에 연동된 모든 토큰 인센티브와 그에 붙는 발행량이 9월 말에 완전히 중단되며, 이후 새로운 토큰 발행은 없다. 팀의 성명은 2024년 첫 에어드롭 이후 USDe 관련 인센티브가 이미 약 85% 삭감됐다고 밝혔고, USDe를 현재 규모까지 끌어올린 사용자들에게 공을 돌리며 이번 조치를 인센티브 주도 성장에서 더 내구성 있는 구조로의 전환으로 규정했다. 시장은 유폐(희석) 종료를 호재로 읽었다. HTX 데이터 기준 ENA는 장중 0.28달러로 뛰오르며 알트코인 중 두드러진 강세를 기록했다. 모멘텀에는 별개의 소식도 힘을 보탠다. 9월 25일 Ethena는 바이낸스와 협업해 USDe의 베이시스 트레이드 전략을 암호화폐 무한 포지션을 넘어 주식 무한 포지션으로 확장하겠다고 발표했다. 계획 모델에서 Ethena는 바이낸스 계열 법인이 발행하는 상장 주식 랩핑 토큰, 즉 Rivian(RIVN) 유형의 토큰화된 주식 증서 bStocks를 매수하고, 같은 플랫폼에서 USDT 증거금 주식 무한 포지션을 숏으로 취해 포지션을 헤지한다. 이는 암호화폐 자금성(funding rate)이 아닌 전통 주식시장 베이시스에 연동된 새 수익원을 여는 움직임이다. 이 조치가 중요한 이유는 USDe가 Stable(Stablechain)이라는 Tether의 USDT 네이티브 레이어1과 결제 흐름을 놓고 경쟁하고 있고, Ethena dapp가 신규 공급으로 성장을 보조하지 않는 이후에는 유기적 수익의 기본점(basis point) 하나하나가 무게를 갖기 때문이다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Binance에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

엇갈리는 배포 경제학

COINOTAG의 종합 판단은 이렇다. 두 소식은 같은 원장을 양쪽 끝에서 읽은 결과다. 밈코인 발행사들은 144만 달러 이상을 지출하며 X Money에서 주목을 임대하고 있고, Ethena의 공식 발표는 추가 지출이 0이 될 것을 확인해준다. 월말에 모든 발행을 끝내고 USDe 수요가 이제 자생적이라는 데 걸었다는 것이다. 선불 송금 모델의 검증되지 않은 변수는 송금이 멈춘 뒤의 리텐션이고, Ethena의 변수는 주식 무한 포지션 베이시스에서 나오는 무보조 수익이 0.28달러 재평가를 지탱할 수 있는지 여부다. 10월 내내 UsePaid 송금 물량과 ENA의 발행 종료 후 기저치를 지켜봐야 한다.