Kalshi 10억 달러 조달로 400억 달러 기업가치 육박, Bitcoin(BTC) 시장도 주목

Kalshi의 10억 달러 조달

이벤트 계약 거래소 Kalshi가 기업가치 400억 달러 수준에서 약 10억 달러 규모의 유상증자를 놓고 최종 협상에 들어갔다. 이번 라운드가 성사되면 5월에 평가됐던 기업가치보다 약 180억 달러가 늘어나는 셈으로, 5개월 만에 82% 안팎의 상승률이다. 라운드 주변에는 Tiger Global과 Dragoneer Investment Group의 이름이 잠재 투자자로 거론되고 있으며, Sequoia Capital과 Wellington Management가 리드를 논의 중이다. 딜은 수주 내 종결될 것으로 보이며, 최종 조건이 결정적으로 드러낼 것은 투자자들이 이 사업을 규제된 거래소로 볼 것인가, 아니면 급성장하는 베팅 플랫폼으로 볼 것인가라는 가격 책정의 기준이다. 협상 구조에서 분명한 점은 투자자들이 단순히 스포츠 승부 배당 마켓을 사들이고 있는 것이 아니라는 사실이다. Kalshi는 다자산 거래 장소로의 도약을 목표에 두고 있으며, 이 포지셔닝은 파생상품 거대기업 CME Group과 뉴욕증권거래소 모회사인 Intercontinental Exchange와의 정면 대결을 의미한다. 이런 장소의 유동성은 양방향 호가를 끊임없이 내는 마켓메이커가 공급하며, 이벤트 계약에서 더 넓은 상품군으로 인프라를 확장하는 것이 바로 이번 기업가치가 전제하는 거래소 등급의 성장이다.

매출 11배의 멀티플

밸류에이션 산수는 공격적이다. 사모시장 리서치 기관 Sacra는 Kalshi의 연환위 매출이 6월 기준 35억 달러에 도달했고 2025년의 7억 3,500만 달러에서 늘어난 것으로 추산하며, 400억 달러 가치에 대입하면 매출의 약 11배 멀티플이 나온다. 반면 Kalshi 자신이 5월 공시한 수치는 훨씬 보수적으로, 연환위 매출을 15억 달러 이상으로만 제시했다. 비교 대상은 냉정하다. Sacra에 따르면 스포츠북 사업자 DraftKings는 매출의 약 2.1배에 거래되고, Kalshi 거래량의 약 80%는 스포츠 계약이 점유한다. 400억 달러 기업가치에서 DraftKings 멀티플을 적용하려면 연매출 약 190억 달러가 필요하며, 이는 6월 추정치의 5배를 넘는다. 다시 말해 투자자들은 자산군별 스팟 거래까지 아우르는 다자산 플랫폼이라는 다른 사업을 검증하고 있는 것이다. 경쟁도 병행 트랙에서 가열되고 있다. 블록체인 레일 위에서 각 거래가 노드 네트워크로 검증되는 계약을 정산하는 Polymarket이 별도로 10억 달러를 추진 중이고, Robinhood는 자사 거래량이 가장 많은 월드컵 계약 일부를 자체 거래소로 라우팅하기 시작했다. 그럼에도 Dune Analytics 데이터 기준으로 Kalshi는 지난 1년간 Polymarket로부터 시장 점유율을 빼앗아 왔다. 자본과 함께 규제 압박도 커진다. 미국 상원의원 Adam Schiff 등 의원들은 예측시장에 대한 투자자 보호 우려를 제기했고, 하원 감독개혁위원회는 5월부터 내부자거래 조사를 진행하며 Kalshi를 초기 조사 대상에 올렸다. 회사는 이의를 제기하는 워시트레이딩 의혹에도 직면해 있으며, 향후 수년 IPO를 위한 초기 논의도 진행 중이다.

예측시장, 빅리그 진입

Sequoia의 역할에 대한 더 구체적인 그림도 드러났다. 기존 Kalshi 투자자인 Sequoia는 파트너 Alfred Lin이 회사 5인 이사회에 앉아 있으며, Wellington Management와 함께 라운드를 공동 리드하는 방안을 협상 중이다. Kalshi와 Tiger Global은 논평을 거부했고, Sequoia, Wellington, Dragoneer는 문의에 응답하지 않았다. 사정을 알고 있는 사람들에 따르면 회사는 향후 수년 내 IPO에 대한 초기 논의도 개시했다. 2018년 Tarek Mansour와 Luana Lopes Lara가 설립한 Kalshi는 CFTC 감독 하에 운영되며, 이번 조달 추진은 경쟁사 Polymarket이 CFTC 조사와 미국 플랫폼 출시 과정의 마찰에 직면해 있는 가운데 이뤄진다.

우리의 판단은 이렇다. 지금 이벤트 계약을 에워싸고 있는 기관 자본은 밈코인 열풍부터 Bitcoin (BTC) 레버리지 랠리에 이르는 투기적 암호화폐 사이클을 좇아왔던 바로 그 돈이며, 결과값을 거래 가능한 금융상품으로 정가하는 장소로 이동 중이다. Kalshi와 Polymarket에서 동시에 진행되는 두 건의 10억 달러 조달은 예측시장이 주류 금융 무대에 정식으로 진입했음을 표시한다. 다만 Sacra가 기록한 멀티플은 이번 라운드의 최종 조건이 내비칠 질문, 즉 Kalshi가 거래소로 정가되는가 아니면 스포츠북으로 정가되는가가 규제 측면에서 해소될 때에만 유지될 수 있다.