젠슨 황, 사임 3일 만에 엔비디아(NVDA) CEO 복귀 움직임

복귀를 위한 전략 회의실

젠슨 황은 33년간 최고경영자로 이끌며 엔비디아(NVDA)를 세계에서 가장 가치 있는 반도체 기업으로 키웠다. 이사회가 그의 사임을 수리한 지 사흘째인 지난 일요일, 황은 직위 복귀를 타진하는 것으로 알려졌다. 측근에 따르면 황은 치우들과 복귀를 논의했고, 한 동지는 이사회와 백악관 모두에 로비하기 위해 기술계 경영진으로 구성된 전략 회의실을 꾸리는 중이다. 회사는 아직 정식 절차가 시작된 것은 없다는 입장이다. 황은 11월 11일(수) 사장, 최고경영자, 이사직을 모두 내려놓았고, 감독 당국 제출 서류(SEC 공시)에 따르면 이사회는 사임을 즉시 효력으로 수리했으며 회사는 다음 날 이를 확인했다. 최고재무책임자 코일렛 크레스가 상임 최고경영자 선임이 이어지는 동안 임시로 회사를 운영하고 있으며, 보도에 따르면 이사회는 Arm 홀딩스 최고경영자 르네 하스도 후보로 접촉했다. 사임 배경에는 부하 직원과의 관계, 그리고 중국 스파이로 의심받는 인물로 묘된 싱가포르 소재 Megaspeed 임원 앨리스 황과의 관계 보도가 있었다. 사임이 확인된 날 주식은 4.34% 하락한 166.19달러로 마감했고, 장중에는 14%까지 밀렸으며, 10월 6일(화) 역대 최고가보다 30% 이상 아래에 있다. Kobeissi Letter의 애널리스트들은 “솔직히 말해 지루할 틈이 없는 한 주가 될 것”이라고 적었다.

15만 2,233명 서명, 복직 요구

독립 조사가 진행되는 동안 황의 복직을 요구하는 공개 서명운동은 일요일까지 15만 2,233건에 달했고, 토요일에 10만 건을 넘어섰다. 서명자 가운데 7,397명은 현직 직원으로 자칭하며 약 4만 2,000명 인력의 약 17.61%에 해당하고, 8만 749명은 주주로 자칭한다. 다만 이 분류는 본인 신고일 뿐 검증되지 않았다. 서명자 명단에는 일론 머스크, Epic Games 최고경영자 팀 스위니, Y Combinator의 개리 탄이 포함돼 있다. 서한은 이사회에 조사 기간 중 황을 최고경영자로 복직시키거나, 그러지 못할 경우 근거 자료를 곁에 대고 결정을 설명하고, 조사의 범위와 예상 일정을 공개하며, 황에게 혐의에 답할 기회를 주라고 요구한다. 이사회 의장 하비 C. 존스는 임시 경영진에 대한 지지를 공개하며 크레스와 그녀의 경영진을 “완전히 신뢰한다”고 밝혔다. 엔비디아는 이 운동을 공식 지지하지 않았고, 서명자 명단 자체가 개인의 재직이나 보유 주식을 확인해 주지는 않다. 청원은 빠르게 커졌다. 처음 큰 관심을 끌 때는 1만 1,098건이었고, 토요일 10만 건 돌파를 계기로 직원과 투자자가 집계에 합류했다. 이와 별개로 주요 주주들이 황의 복귀를 포함한 모든 경영 옵션을 검토하라고 이사회에 요청했다는 보고도 나와 있다.

사임 충격 잠긴 NVDA 반등

일요일 시세는 초기 충격이 가라앉고 있음을 가리킨다. COINOTAG 데이터 기준 엔비디아는 164.14달러로 24시간 동안 2.61% 올랐고, 156.13~166.28달러 박스 안에서 움직인다. 다만 일봉 흐름은 여전히 하락 추세이며 14일 상대강도지수(RSI)는 30.4를 가리킨다. COINOTAG의 종합 점수는 156.43달러를 가장 가까운 지지선으로 87/100, 위쪽에서 가장 강한 저항선으로 167.39달러를 88/100으로 매긴다. 포지션은 억제돼 있다. 만기 없는 무기한 계약인 주식 무기한 선물(선물과 유사한 상품)의 미결제약정은 약 4억 5,720만 달러이고, 구간당 펀딩 비율은 0.2445%다.

베센트, 외부 영입 압박

스콧 베센트 재무부 장관은 일요일 방송 인터뷰에서 엔비디아 경영진의 “극적인 개편”을 촉구하며, 황의 후임을 뽑을 때 이사회가 사내가 아닌 바깥을 찾아야 한다고 말했다. 그는 싱가포르 등지의 유령 회사가 반도체를 중국으로 우회 반출하려 한 경고를 엔비디아가 고의로 무시했는지 확인하고 싶다고 밝혔고, 이사회와 외부 법률 자문으로부터 10일 안에 답을 받으리라 전망했다. 매출 목표를 좇는 과정에서 불법으로 보이는 판매가 회사 문화에 의해 밀려 나왔는지도 따져 보겠다고 했다. 베센트의 움직임은 개인 스캔들로 시작된 문제를 국가 안보 의제로 다시 프레이밍했다. 그는 여러 부처가 Megaspeed를 상대로 조치를 추진했지만 최종 권한은 상무부에 있었다고 지적했고, 기존 규정은 집행만을 요구할 뿐이므로 새 입법이 필요 없다고 주장했다. 복귀 여부를 두고 거물 투자자들은 찬반이 갈렸다. 억만장자 레오 코관은 매수를 중단했다며 “젠슨 없이는 추가 투자 없다”고 적었다. 반면 Altimeter의 브래드 거스트너와 Atreides의 개빈 베이커는 황의 복직을 포함해 모든 옵션을 열어 두라고 이사회에 촉구했다.

한 사람 중심으로 설계된 회사

리서치 업체 SemiAnalysis는 이번 사임이 단일 의사결정자를 축으로 설계된 조직의 취약점을 드러냈다고 본다. 황은 직속 보고 약 60명을 개인적으로 관리했고, 제품 결정을 각 사이클 말까지 열어 두었으며, 후계 인력을 깊게 쌓지 않았다. 그 외에 회사 리더십 페이지에 실린 경영진은 다섯 명뿐이고, 이 중 둘은 법무와 재무 담당이다. 크레스가 임시 직위를 맡고 있고, GPU 엔지니어링 책임자 조나 알벤과 CUDA 창설을 이끈 하이퍼스케일 컴퓨팅 부사장 이언 벅이 유력한 내부 후보로 꼽힌다. 다만 내부자 한 명은 벅이 애초에 이 자리를 원하지 않았다고 말했다. 더 큰 경고는 재무 쪽이다. 대차대조표 밖 보증 규모는 직전 분기 1,840억 달러에서 분기(회계 2분기) 5,300억 달러로 뛰었고, 신흥 AI 클라우드를 향한 의무 매입 약정 360억 달러와 990억 달러 규모 지분 포트폴리오가 이에 붙는다. 공급과 물량 구매 약정은 한 분기 만에 1,190억 달러에서 2,790억 달러로 급증했으며, 상당 부분은 황이 직접 협상해 확정한 메모리 물량이다. SemiAnalysis는 SK하이닉스가 엔비디아에 2027년 HBM4를 기가비트당 3.0~3.3달러에 제안하는 반면 AMD, Broadcom, 하이퍼스케일러에는 3.7~4.1달러가 제시된 것으로 추정한다. 또 1.5기가와트 이상의 규제 대상 반도체가 중국으로 흘러 들었다고 추적하며, 이를 워싱턴의 수출 통제 강화 움직임과 연결해 본다.

머스크, 남은 이사들 조롱

남은 열 명의 이사가 모두 비상근이라는 사실은 공개적인 조롱거리가 됐다. Advaita Capital 창립자 가야트리 사르카르가 11월 13일(금) X에 이사들의 한 줄짜리 직함 캡처를 올렸고, 머스크는 다음 날 답했다. “이게 지구에서 가장 가치 있던 회사의 의사결정을 하는 이사회라는 말인가!?” 조롱의 대상이 된 직함에는 보상위원회를 주재하는 전 PepsiCo 북미 최고경영자 도운 허드슨, 타코벨에서 31년을 보내고 국제 사장으로 은퇴한 멜리사 로라, 전 Eli Lilly 디지털 책임자 아르티 샤, Caltech 공학 교수 존 다비리, 전 Goldman Sachs 부회장 수잔 노라 존슨이 있다. 존슨은 이사회를 11석으로 확대한 조치 가운데 하나로 5월에 지명돼 7월 13일(월)부로 취임했다. 위임진언서가 보여주는 핵심은 다르다. 1990년대부터 현장을 지킨 벤처 출신 네 사람, 즉 Sequoia Capital의 마크 스티븐스, Sutter Hill Ventures의 텐치 콕스, 11월 11일(수) 의장에 오른 전 Synopsys 최고경영자 하비 존스, 그리고 Synopsys의 재무를 이끌었던 감사위원장이 함께 약 7,414만 주를 보유하며, 금요일 종가 162.85달러 기준 약 120억 7,000만 달러 규모다. 수석 독립 이사는 전 Cooley 최고경영자로 내부 및 정부 수사를 전문으로 한다.

3분기 공시, 매수와 매도 갈림

위기 즈음에 제출된 분기별 공시는 기관 수요가 양방향으로 움직였음을 보여준다. Grant Private Wealth Management는 미국 증권거래위원회(SEC) 공시에서 3분기 동안 엔비디아 지분을 33.2% 축소해 4만 7,003주를 매도했으며, 2,156만 달러어치 9만 4,402주를 보유하고 있다고 밝혔다. 그래도 이 회사 최대 보유 종목은 포트폴리오의 9.3%를 차지한다. 더 큰 보유자들은 오히려 늘렸다. State Street는 지분을 1.6% 올려 약 10억 9,800만 주(2,020억 5,000만 달러어치)를 보유했고, Bank of America는 보유량을 2.2% 늘려 1억 9,540만 주를 확보했으며, Amundi은 연초에 10.4%를 추가 매수했다. 기관과 헤지펀드의 합계 보유 비중은 65.27%다. 내부자 매도는 이미 진행돼 있었다. 이사 마크 스티븐스는 9월 4일(금) 평균 231.62달러에 62만 2,239주를 팔아 1억 4,412만 달러를 확보했고, 부사장 티머시 테터는 사전 설정된 10b5-1 계획에 따라 9월 21일(월) 222.80달러에 3만 460주를 매도했다. 지난 90일간 내부자 매도는 합계 177만 주, 3억 9,945만 달러에 이른다. 애널리스트 평가도 갈렸다. Rosenblatt은 금요일 목표가를 390달러에서 300달러로 낮추면서도 매수 의견을 유지했고, Melius Research는 목요일 보유 의견으로 하향하며 목표가를 315달러에서 185달러로 조정했다. Royal Bank of Canada는 225달러를 제시했으며, 컨센서스는 평균 목표가 277.89달러의 보통 매수다.

황의 복귀를 두고 벌어지는 대치는 11월 17일(화) 실적 발표를 며칠 앞두고 진행된다. 크레스의 첫 실적 발표다. 그녀가 물려받는 기본기는 탄탄하다. 8월 분기 매출은 962억 2,000만 달러, 주당순이익은 2.22달러로 모두 시장 기대치를 웃돌았고, 9월 28일(월)에는 1,500억 달러 규모의 자사주 매입이 승인됐다. 구조적 질문은 더 어렵다. 창업자가 직접 쌓아 올린 5,300억 달러 보증 부담과 대면 협상으로 체결된 2,790억 달러 공급 약정이 그 대상이다. COINOTAG 종합 점수는 단기 매매의 좌표를 제시한다. 마지막 가격 164.14달러에서 가장 가까운 구간은 100점 만점에 88점으로 매겨진 167.39달러 저항선이다.