그레이스케일 "연준 3.75%~4.00% 금리 인상, 비트코인(BTC)에 위협 아니다"

Grayscale의 중간 사이클 판단

Grayscale Research는 미 연준의 최근 금리 인상, 그리고 2026년 말까지 이루어질 수 있는 2차 인상 가능성조차 암호화폐 시장의 자금 배분 구조를 실질적으로 바꾸지는 못할 것으로 전망한다. 자산운용사의 연구책임자 Zach Pandl는 연방공개시장위원회(FOMC)가 목표 금리를 3.75%~4.00%로 올린 하루 뒤인 목요일 발표한 노트에서 이 논리를 펼쳤다. 이번 25bp 인상으로 정책 금리는 여전히 이전 사이클의 정점보다 훨씬 낮은 수준이며, Pandl는 이 차이야말로 비트코인(BTC)과 디지털 자산 전반에 중요한 지점이라고 판단한다. 그의 논지의 핵심은 성격이 전혀 다른 두 종류의 긴축을 구분하는 데 있다. 중앙은행이 2022년 3월 인플레이션 억제 캠페인을 개시했을 때는 2023년 7월까지 누적 550bp를 금리에 반영했고, 그 결과 이자를 지급하지 않는 자산에 자금을 둘 기회비용이 급등했다. 현금이 유의미한 이자를 지급하는 순간 수익률 0의 코인을 보유하는 비용은 커지는데, 그 대표주자가 비트코인이었다. 반면 이번 수요일 인상에는 그에 상응하는 무게가 없다는 것이 Pandl의 판단이다. 그가 참조한 역사적 사례는 1997년 3월이다. Alan Greenspan 연준이 경기 확장 국면 중 일회성 인상을 단행했지만 나스닥 강세장은 그대로 이어졌다. Pandl는 이번 결정을 사이클 전환 아닌 사이클 중간 조정으로 규정하며, 2026년에 예상되는 1~2회 인상은 자금 배분을 실질적으로 바꾸기 어렵다고 기록했다. 트레이더들도 이번 주 같은 방향으로 움직였다. 금리 결정 후 매도가 아니라 비트코인은 오히려 상승했고, 우리 데스크는 이 다이버전스를 긴축 공포가 더 이상 이 시장의 지배적 동인이 아니라는 확인으로 읽는다.

12월에 확률 집중

선물 시장도 대체로 Pandl의 해석에 무게를 싣고 있지만, 인상 일시정지를 가격에 반영하고 있는 것은 아니다. 연방기금 선물은 10월 28일 회의에서 추가 인상이 실현될 확률을 54.2%로 책정하고 있으며, 12월 9일 시점 물가에는 목표 범위가 현 수준을 상회할 확률이 88.2%까지 반영돼 있다. 나아가 40.3%는 범위가 4.25%~4.50%에 이를 것, 즉 현 정책 수준보다 50bp 높은 상태를 가격화하고 있다. 정책당국자들도 같은 방향으로 기울고 있다. 연준의 점도표상 18인 중 16인이 2026년에 최소 한 차례의 추가 인상을 예상하고, 연준이 갱신한 2026~2028년 금리 경로는 내년 종착점 전망을 6월의 3.8%에서 4.1%로 상향했다. 올해 한 차례의 추가 인상 뒤 2028년 말까지 단 한 차례의 인하가 이어지는 경로다. 18인 중 12인은 이 추가 2026년 인상이 연내 실현될 것으로 본다. Pandl는 섹터가 금리에 면역이라고 주장하지는 않는다. 다만 영향이 불균등할 것이라는 말이다. Circle, Tether 같은 스테이블코인 발행사는 현금 금리가 오를수록 토큰 뒷받침 준비자산의 단기 수익률이 높아지며 매출이 늘어난다. 그는 또 토큰화된 채권과 머니마켓펀드의 수익률 상승이 신규 자금을 온체인으로 끌어들여, 렌딩 프로토콜 기반의 순수 yield farming 전략과의 경쟁을 첨예화할 것으로 본다. 그는 암호화폐가 다양한 자산의 집합체이며, 높은 금리가 일부 자산에는 다른 식으로 작용한다는 점을 들어 전통 금융과 같은 구도라고 언급한다. 시장을 실시간으로 추적하는 독자는 Bitget에서 현물과 선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

@wallstengine · X 게시물

The central bank's updated 2026-2028 rate path.

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12월이 진짜 시험대

Grayscale은 이후 자사 팔로워에게 테제를 직접 확산시켰다. 2026년 9월 17일자 X 공개 게시물에서 1997년 비교를 재게시하며 25bp 인상을 사이클 중간 조정으로 규정하고, 그 이후 암호화폐 시장이 여전히 상승세를 유지했음을 지적했다. 회사는 포지셔닝에 중요한 단서도 덧붙였다. 비트코인은 인상 자체에는 나쁜 반응을 보이지 않았지만 상승 모멘텀을 유지하는 데 어려움을 겪고 있어, 핵심 지지선이 무너질 경우 추가 매도에 노출돼 있다는 것이다. 이 관점에서 보면 2026년의 제한적 인상 시퀀스는 1997년 유비가 유지되게 하지만, 길어지는 긴축 경로는 더 적합한 템플릿을 2022~2023년으로 되돌릴 것이다.

(14:10 UTC 기준) COINOTAG 데스크는 이 두 실이 하나의 스토리를 이룬다고 본다. 시장은 이미 연준의 인상을 일시적 잡음으로 소화했고, 가격 데이터는 다음 스트레스 테스트가 12월에 도래한다고 말한다. 심리는 들뜬 상태가 아니라 건설적으로 유지된다. 종합 지표상 공포·탐욕 지수는 56/100으로 탐욕 구간에 있으며, 비트코인은 COINOTAG 추적 시장의 67.7%를 점유하고 전체 추적 시가총액은 약 2조 3,100억 달러 수준이다. 12월 9일 회의에서 FOMC가 실제로 재인상하고 비트코인의 만기 프리미엄 내러티브가 유지된다면 Pandl의 중간 사이클 테제는 첫 실전 검증을 통과한 셈이고, 그 결정 전 리스크 자산이 흔들린다면 1997년 유비는 재검토를 필요로 할 것이다.