그레이스케일 "연준 3.75%~4.00% 금리 인상, 비트코인(BTC)에 위협 아니다"

그레이스케일의 '사이클 중반 조정' 판단

그레이스케일 리서치(Grayscale Research)는 연방준비제도의 최근 금리 인상, 나아가 2026년 말 전 이뤄질 수 있는 추가 인상조차 크립토 시장의 자금 배분 구조를 실질적으로 바꾸지 못할 것으로 전망한다. 자산운용사의 연구책임자 잭 판들(Zach Pandl)은 연방공개시장위원회(FOMC)가 기준금리 목표범위를 3.75%~4.00%로 올린 하루 뒤인 목요일 공개한 노트에서 이 같은 논리를 폈다. 25bp(베이시스포인트) 인상에도 불구하고 정책금리는 여전히 이전 사이클의 정점과 비교하면 크게 낮은 수준이며, 판들은 바로 이 차이가 비트코인(Bitcoin, BTC)과 디지털 자산 전반에 중요하다고 본다. 그의 논리 핵심은 성격이 전혀 다른 두 종류의 긴축을 구분하는 데 있다. 중앙은행이 2022년 3월 인플레이션 억제 캠페인을 시작했을 때는 2023년 7월까지 총 550bp를 금리에 더했다. 이로써 이자를 지급하지 않는 자산에 자금을 두는 기회비용이 급격히 높아졌고, 수익률이 0인 비트코인이 그 대표적 피해자였다. 현금만으로도 의미 있는 이자를 받을 수 있게 되는 순간 무수익 자산 보유는 비싸진 것이다. 반면 이번 인상은 같은 무게를 갖지 않는다는 것이 판들의 판단이다. 그가 드는 역사적 준거는 1997년 3월이다. 앨런 그린스팬 연준이 확장 국면 한가운데 단 한 번 금리를 올렸지만, 나스닥 강세장은 그대로 이어졌다. 판들은 이번 결정을 사이클 전환 아닌 '사이클 중반 조정(mid-cycle adjustment)'으로 규정했고, 2026년에 예상되는 1~2회 인상은 자금 배분을 실질적으로 바꾸지 못할 것이라 기록했다. 시장도 이번 주 같은 방향으로 움직였다. 금리 결정 후 매도 대신 비트코인은 상승했고, COINOTAG 데스크는 이 다이버전스를 긴축 공포가 더 이상 이 섹터의 지배적 동인이 아니라는 확인으로 읽는다.

시장 확률은 12월 인상 쪽

선물 시장은 대체로 판들의 해석을 지지하지만, 금리 동결을 반영하고 있지는 않다. 연방기금선물은 10월 28일 회의에서 추가 인상이 나올 확률을 54.2%로 책정하고 있고, 12월 9일 세션까지는 목표범위가 현재 수준을 웃돌 확률을 88.2%로 올려 잡았다. 나아가 40.3%는 범위가 4.25%~4.50%, 즉 현재보다 50bp 위에 도달할 것으로 가격에 반영하고 있다. 정책당국자들도 같은 방향으로 움직인다. 연준의 경제전망 요약(Summary of Economic Projections)에 따르면 18명 정책위원 중 16명이 2026년 최소 한 번의 추가 인상을 예상하며, 연준의 업데이트된 2026~2028년 금리 경로는 내년 종착점을 6월 전망치 3.8%에서 4.1%로 상향 조정했다. 올해 한 번의 추가 인상에 이어 2028년 말까지 딱 한 번의 인하는 예정된 경로다. 18명 중 12명은 그 2026년 추가 인상이 연내 도래한다고 본다. 다만 판들은 이 섹터가 금리에 면역이라고 주장하지 않는다. 그의 요지는 영향이 불균등하게 분배된다는 것이다. 서클(Circle)과 테더(Tether) 같은 스테이블코인 발행사는 단기 금리가 오르면 오히려 수익이 커진다. 토큰을 뒷받침하는 준비자산이 더 높은 초단기 수익률을 벌어다 주기 때문이다. 그는 또 토큰화된 채권과 머니마켓펀드의 수익률 상승이 신규 자금을 온체인으로 끌어들여, 렌딩 프로토콜 위에 구축된 순수 수익성 농사(yield farming) 전략과의 경쟁을 첨예화할 것으로 본다. 크립토는 다양한 자산의 집합이며, 전통 금융에서 그러하듯 금리 상승은 자산별로 다른 방식으로 작용한다는 것이 그의 결론이다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 MEXC에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

연준의 업데이트된 2026~2028년 금리 경로https://x.com/wallstengine/status/2100284685800902894?ref_src=twsrc%5Etfw

진짜 시험대는 12월

COINOTAG 데스크의 관점에서 이 두 흐름은 하나의 이야기로 수렴한다. 시장은 이미 연준의 이번 인상을 일시적 변수로 소화했고, 가격 데이터는 다음 스트레스 테스트가 12월에 온다고 말한다. 심리는 들뜬 강세가 아니라 건설적 수준을 유지한다. 종합 지표로 집계한 공포·탐욕 지수(Fear & Greed Index)는 56/100으로 탐욕(Greed) 구간에 있고, 비트코인은 COINOTAG 추종 시장에서 67.7%의 지배율을 유지하며 전체 추종 시가총액은 2조 3,100만 달러 부근이다. FOMC가 12월 9일 회의에서 실제로 금리를 또 올리고, 비트코인의 '만기 프리미엄' 내러티브가 견뎌준다면 판들의 사이클 중반 논지는 첫 실전 시험을 통과하게 된다. 반대로 위험자산이 그 결정을 앞두고 흔들린다면, 1997년의 유비는 다시 그려져야 할 것이다.