Galaxy Research, 미분류 주소의 비트코인(BTC) 1,110만 개 집계

갤러리의 10월 공급 스냅샷

Bitcoin (BTC)은 2026년 내내 월스트리트의 인정을 받아왔지만, 공급량의 대부분은 여전히 온체인에서 특정 주인에게 귀속되지 않은 상태다. 갈릭시 리서치(Galaxy Research)의 10월 공급 스냅샷은 지금까지 채굴된 약 2,010만 개 가운데 약 1,110만 BTC, 즉 대략 55%를 거래소, 펀드, 정부 등 특정 실체와 연결할 수 없는 주소로 분류했다. 데이터가 집계된 시점의 비트코인 가격은 약 84,459달러였다. 미분류가 무주공산을 뜻하지는 않는다. 주소가 특정 이름과 매칭되지 않았다는 뜻일 뿐이며, 이 구분이 뒤따르는 모든 해석의 기준이 된다. 갤릭시 리서치 책임자인 알렉스 손(Alex Thorn)은 이 수치를 자기관리, 즉 코인을 거래소나 펀드에 맡기지 않고 본인이 개인 키를 직접 보유하는 방식이 기관 시대의 인상과 달리 훨씬 흔하다는 증거로 읽는다. “전체 BTC 공급의 절반 이상”이 알려진 귀속 정보가 없는 주소에 놓여 있으며, 그중 상당 부분은 여전히 “개인이 자기관리로 보유하고 있다”고 손은 X에 글을 올려 밝혔다. 비트코인 특화 은행인 Xapo Bank는 X의 답글에서 좀 더 호의적인 해석을 내놓았다. 이름 없는 지갑은 바닥부터 자라난 시장이 남긴 흔적이며, 개인 참여자들은 “10년 넘게 이 자리에 있어 왔고” “다른 모든 이들”은 아직 그 뒤를 쫓고 있다는 것이다. 두 게시물 모두 2026년 10월 26일 월요일에 올라왔다. 이번 조사는 지난 2년간 현물 ETF 상장, 기업 재무전략, 정부 압수가 헤드라인을 장식하던 서사와 정면으로 충돌한다. 갈릭시 같은 귀속 분석 업체는 알려진 거래소, 펀드, 대형 보유자와 연결된 주소를 묶어 소유 지도를 만들고, 이름을 붙이지 못한 나머지는 미분류 버킷에 넣는다. 그 버킷이 이제 공급에서 가장 큰 단일 몫을 차지한다. 갤릭시 자체도 이 총액에 소유자가 더 이상 접근할 수 없는 코인이 포함될 수 있음을 표시해 두었으며, 이에 대해서는 아래에서 다룬다.

@intangiblecoins · X 게시물

X에 글을 올려.

X에서 보기

분실된 키, OTC 데스크, 그리고 파토시 물량

이름 없는 55%는 개인 보유자 인구조사가 아니며, 스냅샷은 같은 버킷에 섞인 여러 범주를 자기관리와 분리해 내지 못한다. 그 코인 중 일부는 아마도 분실물이다. 소유자가 키를 잊었거나 접근 권한을 넘기지 못한 채 세상을 떠난 지갑들로, 크립토 지갑 복구 가이드가 다루는 상황이다. 또 다른 일부는 비트코인 초기 몇 년에 파토시 패턴의 주인이 아닌 채굴자가 채굴한 것이다. 파토시 패턴은 연구자들이 사토시 나카모토(Satoshi Nakamoto)로 널리 추정되는 단일 채굴자와 연결 짓는 초기 블록 묶음이다. 이 버킷에는 갤릭시가 식별하지 못한 기관, 즉 펀드, 기업, 그리고 거래소 밖에서 대규모 거래를 비공개로 중개하는 OTC 데스크도 섞여 있을 수 있다. 커스터디 구조는 한 겹을 더 얹는다. 한 보유자가 여러 주소에 코인을 흩어 둘 수 있는데, HD 지갑이 거래마다 새 주소를 생성하는 방식이 대표적이며, 이는 주소 묶음 분석을 어렵게 만든다. 직접 키를 쥔 개인의 보관 방식은 휴대폰 속 크립토 지갑 앱부터 오프라인에 보관하는 하드웨어 지갑 형태의 콜드 월렛까지 폭넓고, 각 구성마다 위험 프로필이 크게 다르다. 나머지 45%에는 이름이 붙어 있다. 여기에는 거래소, BlackRock이 이끄는 현물 ETF, 미국 정부, 그리고 최대 단일 식별 보유자가 포함된다. 최대 보유자는 사토시 나카모토(파토시 패턴) 클러스터로 1,123,658 Bitcoin (BTC)이며, 갤릭시는 이를 사토시 시대 채굴자 패턴으로 따로 분류한다. 귀속은 거래소와 대형 보유자에 속한다고 알려진 주소를 묶는 방식으로 이루어지며, 이들 주소의 소유는 KYC 기록으로 문서화된다. 그 묶음 밖의 코인은 이름 없이 남는다. 원장 자체는 잔액과 거래 이력은 보여주지만 주소 뒤의 사람은 결코 드러내지 않는다. 따라서 미분류 총액은 개인 수요의 신뢰로 읽을 수 없는 것처럼 매도 압력으로 읽을 수도 없다. 추적 가능한 것의 지도일 뿐, 코인별 소유자 명단이 아니다.

상한선이지 인구조사가 아니다

우리의 판단은 이렇다. 55%라는 수치는 개인 세력의 우위를 증명하는 자료가 아니라, 기관의 장악이 실제로 미친 범위의 상한선으로 기능한다. 미분류 버킷은 자기관리 코인, 추정 분실 물량, 이름 없는 펀드, 파편화된 커스터디를 한데 섞기 때문에, 손의 주장이든 “움직이지 않는 공급”이라는 강세 시나리오든 이 스냅샷 하나로는 입증되지 않는다. 그러나 확립된 사실은 분명하다. ETF 시대의 헤드라인이 묘사하는 것은 원장의 소수파일 뿐이다. BlackRock의 펀드, 정부 보유분, 이름이 확인된 모든 거래소를 합쳐도, 식별된 보유자는 채굴된 2,010만 개 가운데 약 900만 개에 그친다. 앞으로 분기별 스냅샷에서 지켜야 할 숫자는 오히려 미분류 비중의 방향이다. 새로 이름 붙여지는 클러스터가 하나 늘 때마다 이 비중은 줄어들고, 온체인 잔액은 하나도 움직이지 않기 때문이다.