비트코인(BTC)식 온체인 결제 확대, Dune 보고서 토큰화 실물자산 시장 345억 달러 집계

온체인 시장은 전통 금융과 뚜렷이 다른 거래 습관을 형성하고 있으며, 그 격차가 가장 크게 드러나는 영역은 주식이다. 분석 플랫폼 Dune이 주식, 신용, 원자재, 현금 등가물 전반에서 온체인과 오프체인 활동을 비교해 발표한 RWA 보고서는 토큰화된 실물자산의 시가총액을 8월 31일 기준 345억 달러로 집계했다. 이는 1년 전 수준보다 140% 이상 높은 수치다. 현금 등가물이 여전히 공급량의 대부분을 차지하는데, 여기에는 토큰화된 미국 국채 노출과 스테이블코인의 준비자산이 포함된다. 반면 주식은 온체인 스팟 거래 시장에서 가장 활발하게 거래되는 구간으로 자리 잡았다. 보고서는 10월 1일 목요일에 공개됐다. 비교 대상이 파생상품이 아니라 스팟 보유량과 거래 행위이기 때문에, 주식 내부의 구성 비율은 투자자 선호를 직접 보여주는 지표가 된다. 토큰화 주식의 내부 구성은 이번 보고서의 가장 날카로운 발견이다. 개별 기업 주식이 토큰화 주식 스팟 공급량의 81%를 차지하는 반면 ETF는 19%에 불과하다. 지난 10년간 전통 시장에서는 패시브 인덱스 상품이 기관 자금의 대다수를 흡수했다는 점을 감안하면 정반대의 분포다. 다시 말해 온체인 투자자는 기본값으로 종목 고수처럼 행동한다. Ondo Finance 생태계 총괄 아만드 카트리(Armand Khatri)는 이 차이를 접근성의 문제로 풀었다. 토큰화는 투자자가 현지 중개자의 상품 목록에 의존하는 정도를 줄여 개별 종목과 인덱스 중 무엇을 취할지 선택을 투자자 본인에게 돌린다는 것이다. “선택은 투자자가 결정한다”는 그의 발언은, 대형 기술 기업이나 암호화폐 인접 기업으로 가는 직접 경로가 존재하지 않는 관할권에서 특히 큰 무게를 갖는다. 현지 증권사의 상품 선반 끝나는 지점에서 동일 주식의 온체인 버전이 시작될 수 있고, 공급 수치는 투자자가 그 도달 범위를 활용해 인덱스가 아니라 개별 종목 포트폴리오를 조립하고 있음을 보여준다.

토큰화 주식은 여전히 글로벌 시장의 일각에 불과

성장 곡선은 가파르지만 기저 규모는 여전히 작다. Binance 공동 최고경영자 리처드 텅(Richard Teng)이 X에서 공유한 Binance Research의 추정치에 따르면, 토큰화 주식 시장은 9월 15일 기준 44억 3,000만 달러로 평가됐다. 2026년에 390% 증가했지만, 이는 약 151조 9,000억 달러 규모의 글로벌 상장 주식 시장의 약 0.0029%에 해당한다. 여기서 151조 9,000억 달러는 전 세계 상장 주식의 총가치를 뜻한다. 10억 달러대 기저 규모에서 이 성장률은 1년 동안 토큰화 주식이 대략 다섯 배 가까이 불었다는 의미이며, 규제 준수형 미국 거래소는 아직 문을 열지 않은 상태다. 기저 시나리오만으로도 9월 15일 수준에서 약 79배의 성장이 필요하다. Binance Research의 기저 시나리오는 2030년까지 약 3,490억 달러를 전망하지만, 그 규모라도 토큰화 주식은 글로벌 상장 주식에서 얇은 한 조각에 머문다. 텅 자신도 신중한 어조를 유지했다. 토큰화는 투자자가 주식 시장에 접근하는 방식을 바꿀 수 있지만 그 전환은 “하룻밤에 일어나지 않는다”는 것이다. 규제는 시장 규모보다 빠르게 움직이고 있다. 9월 17일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 토큰화된 미국 상장 주식의 제한적 온체인 거래를 허용하는 임시 예외를 부여해, 기관이 보유를 기다려온 상품에 감독된 통로를 열었다. 이 예외는 설계상 임시적이고 제한적이며, 파일럿이 규제 당국을 충족시키면 통로가 넓어질 수 있다. 별도로 뉴욕증권거래소(NYSE)와 Blockchain.com은 NYSE가 준비 중인 디지털 거래 플랫폼을 통해 토큰화된 미국 상장 주식과 ETF를 제공하겠다는 계획을 발표했으며, 상용 여부는 규제 승인에 달려 있다. 양사는 공지에서 출시 일정을 밝히지 않았다. 예외 조치와 거래소 계획을 합쳐 보면 상장 규모의 기관 거래량을 공용 체인으로 옮길 수 있는 인프라가 그려진다. 다만 얼마가 이동할지는 SEC가 통로를 얼마나 넓게 유지하는지에 달려 있다.

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COINOTAG의 해석은 구조적이다. 비트코인(BTC)은 10년 남짓 전에 이미 공용 체인이 금융 자산을 연중무휴 결제할 수 있음을 증명했고, 비트코인 가격 움직임과 별개로 Dune과 Binance Research의 수치는 동일한 결제 모델이 이제 주식과 신용으로 확장되고 있음을 보여준다. 이를 끌고 가는 주체는 인덱스 매수가 아니라 종목 고수처럼 행동하는 투자자들이다. 걸림돌은 유동성이다. 토큰화 ETF 인프라와 전통 거래장을 버텨주는 마켓 메이커 존재는 아직 미성숙하며, 이는 ETF 비중이 19%에 머무는 반면 개별 종목 거래대금이 시장을 이끄는 이유를 설명한다. NYSE의 계획된 플랫폼 같은 규제 준수형 거래장이 가동되면 지켜볼 지표는 ETF 비중이 전통 시장의 무게에 근접해 오르는지 여부다.