BNB 체인, 90일간 토큰화 주식 보유자 172만 명 추가

온체인 주식 가치 32억 1,000만 달러 돌파

BNB 체인이 지난 90일 동안 추가된 토큰화 주식 보유자 421만 명 가운데 가장 큰 몫을 공급했다. 온체인 데이터와 온체인 데이터를 중국어 번역으로 유통한 자료를 종합하면, 트레이더들이 지금 체인 위에 보유한 주식 노출 규모는 60억 달러를 넘는다. 이 노출은 두 갈래로 나뉜다. 기관이 실제 주식을 매수해 수탁기관에 맡긴 뒤 동일 수량의 토큰을 발행하는 토큰화 방식의 가치는 32억 1,000만 달러로, 30일 동안 10% 늘었다. 반면 합성 방식은 아무도 실제 주식을 사지 않은 채 퍼페추얼 선물 계약으로 주가만 추적한다. trade[XYZ]에서 주식·지수·ETF 선물의 미결제약정만 30억 1,000만 달러에 이르며, 온체인 토큰화 주식 전체 가치의 94%에 해당한다. 상위 100개 토큰화 주식은 지난 90일간 9억 5,000만 달러가 늘어 20억 9,000만 달러에서 30억 3,000만 달러로 올라섰고, 보유자 주소는 41만 7,000명에서 421만 명으로 폭증했다. 이 성장의 86%를 두 곳이 집어삼켰다. BNB 체인이 172만 개 주소를 추가했고 Robinhood 체인이 155만 개를 추가했다. BNB 체인은 가치도 5억 1,700만 달러를 흡수해 나머지 모든 체인을 합친 양을 넘어섰으며, Solana와 Ethereum은 둘을 합쳐 51만 8,000명의 보유자를 늘리는 데 그쳤다. 대부분의 토큰은 여전히 주식이 아니라 '청구권에 대한 청구권'이라는 점도 짚어둘 부분이다. 고객이 Robinhood에서 토큰화된 NVIDIA(NVDA) 주식을 사면 Robinhood의 자회사인 Bitstamp Global(BBVI)이 주식을 매수하고, Alpaca가 브로커이자 수탁자로 보관하며, Robinhood Assets(Jersey)이 1주당 가치의 채무 증권을 발행한다. 의결권도, 직접 소유권도 없다. 민팅은 BBVI만 할 수 있고, 중부유럽시간 기준 월요일 새벽 2시부터 토요일 새벽 2시까지의 시간대에만 가능하다. 그 밖의 시간에는 기존 보유자가 부르는 가격으로 거래된다. 유통은 더 좁아진다. xStocks 토큰은 Kraken 외에 OKX, Bybit, Gate에서도 거래되며, 대출 시장이 담보물로 인정하는 버전은 대부분 이쪽이다.

Citrini Research는 지난주 79쪽 분량의 'Breaking the Wall' 보고서에서 같은 논지를 기관 투자자용 언어로 정리하며, 블록체인이 드디어 존재 이유를 찾았다고 결론 내렸다. 보고서는 토큰화 자산이 소프트웨어처럼 작동한다고 본다. 애플리케이션 사이를 오가고, 담보로 쓰이고, 각 플랫폼이 수탁 인프라를 새로 짓지 않아도 결제된다. 스테이블코인이 현금을 온체인에 올렸고, Robinhood(HOOD)와 Coinbase(COIN) 같은 소매 플랫폼이 유통망을 공급하며, 미국 등 각국 규제 당국이 토큰화 증권에 더 명확한 시장 진입 경로를 내주고 있다는 것이 보고서의 그림이다. 수익이 어디에 떨어지는지가 더 어려운 질문이다. 토큰화 특화 펀드 TKNQ를 운용하는 Amplify ETFs의 최고경영자 Christian Magoon은 인프라 제공자가 '블록체인 유료도로의 톨게이트'가 되리라 내다본다. Arca 최고투자책임자 Jeff Dorman은 경쟁이 치열해지면 토큰화 단계 자체는 균등화되고, 자산이 온체인에 올라간 뒤 거래·대여·담보로 쓰이는 구간에서 진짜 수익 경제가 붙는다고 본다. Grayscale 디지털 자산 연구책임자 Zach Pandl은 네트워크 자체가 가장 직접적인 포지션이라며 Ethereum(ETH), BNB 체인(BNB), Solana(SOL)을 오늘날의 업계 선두로 꼽았다. BitMEX 공동창업자이자 Maelstrom 최고투자책임자인 Arthur Hayes는 최근 인터뷰에서 더 노골적이었다. 증권을 데이터베이스 하나에서 다른 곳으로 옮기는 일은 '더 나은 장부 기록'일 뿐이며, 진짜 질문은 누가 실제로 수익을 벌어들이는가라고 지적했다. 그의 후보 답은 연중무휴 금융 서비스를 수행하는 AI 에이전트로, 프로그래밍 가능하고 상시 가동되는 자산을 필요로 한다. 스테이블코인이 규모의 척도를 보여준다. 2020년 1월 50억 달러였던 발행량은 대출 시장과 거래소가 기초 담보물으로 인정한 뒤인 2021년 5월에 1,000억 달러를 넘었다. 잠재 시장은 그보다 훨씬 크다. 2025년 6월 말 기준 외국인 투자자의 미국 주식 보유액은 19조 8,600억 달러로 전체 미국 주식 가치의 18.3%인데, 오늘날 토큰화 주식은 그 보유액의 0.016%에 불과하다. 접근성이 소매 쪽 수요를 끌어온다. 미국 증권사의 KYC 심사를 통과할 수 없는 라고스나 자카르타 트레이더도 지갑에 있는 USDT로 50달러어치 NVDA 노출을 살 수 있다.

수수료는 발행이 아니라 앱과 런치패드로

수익은 발행이 아니라 유통 단계에 몰린다. Robinhood의 토큰화 거래 인프라는 9월에 66억 달러를 회전시켜 온체인 주식 토큰 거래량 전체의 42%를 차지했고, Robinhood 체인은 같은 달 수수료만 3,000만 달러 넘게 챙겼다. 런치패드 Pons와 StonkFun은 각각 2,300만 달러와 2,700만 달러를 벌어들였다. 반면 발행자는 무료로 민팅하고 상환 수수료는 0.05%까지 낮게 받는다. 주말 가격이 담보 대출 상한을 묶는다. 3월 이후 시초 갭이 1%를 넘긴 30개 주말에서 trade[XYZ] 퍼페추얼 선물은 금요일 방향을 69%의 비율로 맞췄지만, 일요일 저녁 시점까지 움직임의 중간값 26%만 가격에 반영했고, 이는 주식 시장이 닫힌 동안 대출 한도를 묶는 살아있는 오라클 제약이다. 최종 목표는 주식 자체의 온체인 기록이다. Galaxy와 Forward Industries는 이미 이전 대리인 Superstate를 통해 Solana에 주식을 기록 중이며, Forward Industries의 2,300만 달러 포지션은 Kamino 최대 단일 주식 담보물로 xStocks 10개 시장을 합친 규모보다 크다.