이탈리아 중앙은행, 200 USDC 실거래 분석...송금 비용 우위 없어

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이탈리아 중앙은행(Bank of Italy)이 미스터리 쇼핑 방식으로 진행한 새 연구에서, 주요 알트코인 스테이블코인인 USD Coin(USDC)이 전통적인 송금 채널 대비 체계적인 비용 우위를 제공하지 않는다는 결론을 내렸다. 중앙은행은 이탈리아와 아르헨티나, 브라질, 남아프리카공화국, 아랍에미리트(UAE), 일본을 연결하는 10개 실제 송금 경로에 200 USDC를 발송했다. 총 송금 비용은 송금액의 0.3%에서 약 9%까지 다양했으며, 이는 유엔(UN)이 2030년까지 송금 비용을 3% 미만으로 낮추겠다는 목표를 웃도는 수준이다. 연구진은 거래소 계좌 충전부터 목적지에서 현금 인출까지 각 송금의 5단계를 추적했으며, 온체인 블록체인 전송 자체의 비용은 총비용의 평균 0.4%에 불과한 것으로 나타났다. 대신 자금 충전, 환전, 인출—여전히 은행과 거래소가 중개하는 단계—가 비용의 거의 대부분을 차지했다. UAE에서 이탈리아로의 송금 사례가 문제를 잘 보여준다. 송금인이 은행 송금 옵션을 이용할 수 없어 신용카드로 자금을 충전해야 했고, 3.8%의 추가 수수료가 발생해 총비용이 약 9%까지 치솟았다. 세계은행(World Bank) 데이터에 따르면 글로벌 평균 송금 비용은 6.4%로 UN 목표를 크게 웃돌지만, 국가별 기준과 비교하면 스테이블코인은 UAE를 제외한 모든 경로에서 전통적인 비용보다 저렴했다. 그러나 이탈리아 중앙은행이 동일한 경로에서 USDC를 송금 업체 Wise와 비교했을 때, 스테이블코인은 3개 경로에서 더 저렴했고 4개 경로에서는 더 비쌌다. 이는 일관된 우위를 주장하기 어렵다는 점을 시사한다. 연구 저자들은 이 기술이 여전히 우회하려는 바로 그 은행들에 의존하고 있다고 주장하며, 가장 비용이 많이 드는 경로가 블록체인 자체가 아닌 법정화폐 진입점의 마찰이 가장 큰 경로였다는 사실이 이를 뒷받침한다고 설명했다. 연구는 또한 온체인 전송 비용이 무시할 만한 수준이지만, 총비용은 법정화폐 경계가 좌우한다고 지적했다.

중앙은행 연구에 따르면 실행 시간도 비용만큼이나 큰 편차를 보였다. 브라질의 Pix 네트워크나 유로존의 TARGET Instant Payment Settlement(TIPS)와 같은 즉시 결제 시스템이 갖춰진 곳에서는 송금이 20분 이내에 완결됐다. 그러나 남아프리카공화국에서는 이러한 인프라가 부재해 스테이블코인 송금에 영업일 기준 1~2일이 걸렸으며, 이는 기존 은행 송금과 동일한 시간이었다. 이탈리아 중앙은행은 또한 글로벌 스테이블코인 규제를 검토하면서 유럽연합의 암호화폐 시장 규제(MiCA)를 가장 포괄적인 체계 중 하나로 꼽았다. MiCA 이후 유럽 암호화폐 시장에 대한 관련 검토에서는 많은 알트코인이 포함되어 있는데, Circle이 여전히 규제를 준수하는 지배적인 스테이블코인 발행사로 남아 있는 것으로 나타났다. 그러나 엄격한 규제에는 그 자체의 비용이 따랐다. 연구는 일본의 규제가 수요를 억제하기보다는 사용자를 비규제 지갑으로 몰아가며, 과도하게 엄격한 진입 요건이 활동을 규제 밖으로 밀어낼 수 있음을 시사했다. 연구진은 또한 국내 결제 시스템의 인프라가 스테이블코인 전송의 속도 이점을 결정한다는 점을 지적했다. 빠른 결제 레일이 존재하면 스테이블코인은 거의 즉시 전송될 수 있지만, 그렇지 않으면 송금보다 빠르지 않다. 이는 스테이블코인의 혁신 잠재력이 토큰의 고유한 속성이 아니라 기존 금융 인프라에 달려 있음을 보여준다.

이탈리아 중앙은행의 연구 결과는 스테이블코인 채택에 대한 과대광고에 냉철하고 데이터 기반의 반박을 제공한다. 통제된 미스터리 쇼핑 방식에 기반한 이 연구는 USDC—또는 모든 스테이블코인—의 효율성이 블록체인에 내재된 것이 아니라 주변 법정화폐 진입 및 출구 인프라에 크게 의존한다는 점을 보여준다. 이는 알고리즘 스테이블코인의 이론적 매력과는 대조적이다. 유럽과 그 밖의 정책 입안자들이 MiCA와 같은 프레임워크를 정교화함에 따라, 이 1차 자료 기반의 증거는 비용과 속도 병목 현상이 체인 자체가 아닌 전통적인 금융 레일에 존재한다는 점을 강조한다. 결과는 규제 기관과 결제 제공업체가 토큰 계층에만 초점을 맞추기보다 법정화폐 전환과 인출 마찰을 해결할 때만 스테이블코인 효율성이 개선될 수 있음을 시사한다. 에어드롭 배포가 주목을 받는 가운데, 스테이블코인의 현실적인 과제는 지루한 은행 인프라라는 점이 분명해진다. 이는 대중적 채택으로 가는 길이 기존 금융 시스템을 통과한다는 점을 상기시킨다. 일본 사례는 규제 강도가 진입점 개선을 수반하지 않으면 사용자를 규제 생태계 밖으로 밀어낼 수 있음을 보여준다. 이는 중앙은행이 디지털 통화 프레임워크를 설계할 때 반드시 고려해야 할 교훈이다. 실제 거래를 추적한 이 연구의 방법론은 다른 중앙은행들이 스테이블코인의 실현 가능성을 평가할 수 있는 템플릿을 제공한다. 송금 비용이 개발도상국 경제에 상당한 부담으로 남아 있는 상황에서 이는 매우 중요하다.