ECB의 MiCA 수익 금지 확대 요구에 USDC 위험 커진다

ECB, 수익 금지 범위 확대 추진

유럽중앙은행(ECB)이 EU에 스테이블코인 수익 금지의 확대를 압박하고 있다. 규제 당국에 USDC 같은 토큰에 대한 이자 지급을 이미 금지한 규칙을 대출, 차입, 스테이킹까지 뻗치라고 요구한 것이다. 이 요청은 유럽중앙은행체계(ESCB)가 유럽위원회의 암호화폐자산시장 규제(MiCA) 표적 재검토에 제출한 의견서에 담겼으며, 해당 협의는 9월 30일에 마감됐다. ESCB가 위원회의 MiCA 협의에 제출한 답변에 따르면, 전자화폐는 저축이 아니라 결제를 위해 존재한다. 사용자가 토큰을 보유하는 것만으로 수익을 얻는 순간 그 상품은 예치 계좌와 유사해지고, 예치 계좌는 은행 면허와 자기 자본 버퍼를 요구하는 훨씬 엄격한 별도 규칙의 적용을 받는다는 논리다. 현재 MiCA는 발행사와 플랫폼이 보유분에 이자를 지급하는 것을 막지만, 보상 형태의 대체 수단은 명시적으로 금지하지 않는다. ESCB는 이 공백의 메우기를 요구했고, 리워드, 수수료 할인, 멤버십 혜택까지 금지 대상에 넣자고 밝혔다. 또한 EU 밖에서 발행된 스테이블코인을 역내 적격 자산으로 인정하지 말 것을 요청했는데, 이는 Circle Internet Group이 발행하는 최대 스테이블코인인 USDC 같은 달러 토큰을 겨냥한 조항이다. 이 논쟁이 진행되는 동안 USDC 가격은 달러 페그를 유지했고, 분쟁의 초점이 상환 아닌 수익에 있기 때문이다. 모든 제안이 규제를 강화한 것은 아니다. ESCB는 발행사가 준비자산의 30%에서 60%를 은행 예금으로 묶어두도록 강제하는 규칙을 폐지하고, 대신 일정 비율의 준비자산이 영업일 기준 1일에서 5일 이내에 만기를 맞도록 하자는 대안을 제시했다.

Circle과 Aave Labs의 반발

업계의 답변은 하루 안에 나왔다. 유럽증권시장감독청(ESMA)은 9월 30일 제출한 의견서에서 일괄 금지에는 미온적이었다. 디파이 프로토콜 접근을 지원하는 기업을 위한 새 규제 서비스 카테고리를 신설하고, 스테이킹과 대출, 차입에 대해서는 금지 대신 위험 비례형 공시 규칙을 제안했다. Circle은 10월 1일 의견서를 내며, 위원회가 면허 발행사의 부족이 아니라 제도 자체의 한계를 마주해야 한다고 주장했다. 시가총액 상위 25개 스테이블코인 중 현재 MiCA 부합으로 인정받은 것은 USDC, USDG, EURC 단 세 개뿐이라는 것이다. 준비자산 문제에서 Circle은 중앙은행들과 손을 잡고, 의무 은행 예금이 은행 부문 신용 리스크에 대한 노출을 높인다고 지적했다. DeFi 2.0 시대의 대출 시장으로 부문의 틀을 만든 Aave Labs는 위원회에 이자 금지의 대출과 스테이킹 확대를 하지 말 것을 요청했다. 담보를 제공하고 위험을 부담하는 차입자가 지급하는 수익과, 코인을 보유하는 것만으로 받는 대가는 구분된다는 입장이다. 금지가 확대되면 온체인 시장에서 달러 스테이블코인에 우위가 돌아가고, MiCA 부합 토큰은 핵심 사용처를 잃을 것이라고 경고했다. 여론의 압박도 이어졌다. Stand With Crypto EU는 역내에서 5만 명이 넘는 시민이 부합 스테이블코인의 리워드, 캐시백, 수수료 할인을 허용해달라고 위원회에 이메일을 보냈다고 밝혔다. 별도의 청원은 수익 금지의 전면 폐지를 요구하며 12만 6,600명을 넘는 서명을 모았는데, 이는 ECB의 디지털 유로 협의에서 접수된 8,221건 답변의 여섯 배를 훌쩍 넘는 규모다. Boerse Stuttgart Digital, 50 Partners, IOTA, Morpho가 파트너로 참여한 이 단체는 이 갈등을 경쟁력 문제로 규정한다. 디렉터 Harry Pierce Gould는 유럽이 미국을 복제할 것이 아니라 경쟁해야 한다고 말했다. 2025년 제정된 제니어스법(GENIUS Act) 하에서도 미국 발행사가 직접 이자를 지급할 수는 없지만, 현지 플랫폼은 여전히 리워드를 제공할 수 있다는 점을 그는 근거로 들었다.

제안이지 최종 규칙이 아니다

COINOTAG가 ESCB 문서를 검토한 결론은 명확하다. 지금 시점에 확정된 것은 아무것도 없다. 이 텍스트는 협의 의견서이지 최종 규칙이 아니므로 시행일이 없고, 아직 어느 발행사도 구속하지 않는다. 오늘날 MiCA가 실제로 하는 일은 스테이블코인 보유분에 대한 이자 금지다. 대출, 스테이킹, 리워드로의 확대는 위원회가 수정안의 방향을 결정할 때 채택할 수도, 희석할 수도, 내려놓을 수도 있는 제안이다. 보유자는 구분을 유의해야 한다. 브뤼셀이 위협하고 있는 것은 보유에 대한 수익이며, 현물 거래에서 발생하는 이익은 이 파일의 어떤 제안도 건드리지 않는다.