Yardeni Research, S&P 500 2028년 주당순이익 450달러 전망

시장 컨센서스, 2028년 500달러 유지

월스트리트의 S&P 500 2028년 이익 전망은 지수 양대 종목의 급락을 겪고도 거음직히 제자리다. Yardeni Research 사장 Ed Yardeni는 화요일 미국 중간선거를 앞두고 진행된 인터뷰에서 컨센서스가 여전히 2028년 지수 주당순이익을 500달러 인근로 잡고 있다고 밝혔다. 지난 10월 24일자 10월 24일 노트에서 인용한 493달러 컨센서스는 이번 변동성 국면에서도 무너지지 않았다. 그의 자체 2028년 전망은 450달러로, 시장보다 약 9% 낮다. 그는 이 격차만큼 지수 보유자가 지나치게 낙관적인 이익 전망에 노출돼 있다고 본다. 450달러 수치는 10월 24일 메모에서 7,900 연말 목표와 함께 처음 제시됐다.

이익과 주가의 격차는 올해 내내 벌어졌다. 향후 12개월 예상 이익을 재는 선행 주당순이익은 31% 올랐는데, 지수 자체의 상승폭은 11.4%에 그쳤다. 이 차이는 예상 이익 대비 주가 수준을 재는 선행 주가수익비율을 올해 13.5% 눌러왔다. 노트의 수치를 풀어 말하면, 시장은 연초보다 예상 이익 1달러당 더 적은 돈을 지불하고 있다. 10월 26일(월) 시작된 주간에는 주간 컨센서스 추정치가 전주 대비 거의 변하지 않았다. Yardeni는 애널리스트들이 2027년과 2028년 모두에 대해 강한 강세를 유지하고 있으며, Alphabet 급락이나 Intel 하락 어느 쪽도 아직 추정치를 움직이지 못했다고 덧붙였다. 그의 낮은 수치는 경기침체 예측이 아니다. 2028년 450달러 추정치는 2027년 기대치 425달러보다 여전히 높다. 논쟁은 이익 성장의 방향이 아니라 속도에 관한 것이다.

AI 신용 스트레스, 7,900 목표를 시험하다

Yardeni의 7,900 연말 목표는 컨센서스를 웃도는 이익 전망이 아니라 밸류에이션에 기반한다. 이 목표는 2027년 이익 추정치 425달러에 18.6배 멀티플을 적용한 것이며, 시장의 2027년 컨센서스 424.56달러는 그 수치와 몇 센트 차이에 불과하다. 그는 지난 9월 이 멀티플을 19.8배에서 낮췄고, 당시 기존 8,400 목표를 2027년 중반으로 미뤘다. 최신 마켓콜은 투자자들이 열의를 줄이고 있으며, FOMO 심리보다 이탈에 대한 두려움이 더 커지고 있다고 서술한다. 이 추정치들은 10월 말 Nasdaq-100의 급락을 통과했다. 그 급락으로 시가총액 약 2조 달러가 증발했고, Alphabet은 사상 최악의 하루를 기록했으며 Intel은 하루 만에 약 29% 폭락했다.

신용 시장이 다음 압박 지점이라는 것이 Yardeni의 진단이다. 채권 투자자들이 AI 차입자를 감시하는 추세를 그는 건전한 현상으로 본다. 노트는 Oracle과 AI 특화 클라우드 업체 CoreWeave에서 신용디폴트스왑 스프레드(부도 위험에 대한 시장 척도)가 확폭됐다고 지적한다. 스프레드가 넓어진다는 것은 시장이 이들 기업의 부도 방어 비용을 더 많이 부과한다는 뜻이다. 그는 또한 최대 클라우드 업체들의 데이터센터 약정과 수주 잔고가 이미 확정돼 있다고 지적했다. 그의 결론은 이렇다: AI 기업의 채권은 주식보다 낫게 포진돼 있지만, 지출이 언제 이익으로 전환될지는 여전히 불확실하다. 2027년 이익은 이미 컨센서스와 일치하기 때문에 7,900 목표의 성패는 멀티플에 달렸다. 9월의 19.8배에서 현재 18.6배로의 하향이 보여주듯, 멀티플은 목표치를 순식간에 바꿔놓을 수 있다. 채권 수익률이 내려가면 목표에 가해진 압박이 풀리고, AI 차입 비용이 오르면 무엇보다 2028년 추정치가 먼저 깎인다.

COINOTAG의 판단은 다음과 같다. 2028년 논쟁은 이제 이익이 아니라 밸류에이션과 신용의 문제다. 컨센서스와 Yardeni는 2027년에 대해 센트 단위까지 일치하므로, 두 목표치 사이의 모든 격차는 각 진영이 적용하는 멀티플에서 나온다. 그만큼 AI 차입 비용이 지켜봐야 할 변수다. 수익률이 떨어지면 압축이 완화되고, Oracle과 CoreWeave 같은 발행처의 신용디폴트스왑 스프레드가 더 벌어지면 그가 그린 순서대로 2028년 추정치가 먼저 타격을 받는다. 2년 뒤 이익에 가격이 매겨진 지수에게 지금은 다음 실적 발표보다 AI 차입자에 대한 신용 시장이 더 많은 정보를 담고 있다. 주식 시장은 이미 자신이 거래하는 멀티플을 지불했고, 채권 시장은 아직 AI 신용을 온전히 재가격하지 않았다.