미국 민간신용 스트레스 2.8%...비트코인(BTC) 유동성 리스크 고조

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비트코인(BTC)이 미국 민간신용 시장의 스트레스 고조라는 새로운 역풍에 직면했다. 업계 데이터에 따르면, 미국 상장 비즈니스개발회사(BDC) 상위 20곳의 2분기 기준 부실 대출(논어크루얼 론, 원리금 상환 중단 또는 채무불이행 가능성이 있는 대출) 비율은 원가 대비 중앙값 2.8%를 기록했다. 이는 지난 3월 말 약 2%에서 상승한 수치로, 2017년 유가 붕괴 당시 수준과 맞먹는 약 10년 만의 최고치다. 신용평가사 데이터를 보면 채무불이행률도 최근 최고치에 근접했으며, 스트레스는 AI(인공지능) 발전에 취약한 소프트웨어 업종과 헬스케어 업종에 집중돼 있다. 미국의 높은 금리와 여전히 견조한 내수 경제가 이를 뒷받침하는 배경이지만, 규제 당국이 즉각적인 시스템 리스크를 경고하지는 않았다. 미국 경제가 견조함을 유지하는 가운데, 신용 스트레스는 종종 광범위한 금융 긴축보다 먼저 나타나는 선행 지표로 여겨진다. 분석가들은 민간신용이 옛 정크본드 시장의 역할을 대체했다고 평가하며, 공개 채권보다 투명성과 유동성이 낮다는 점을 지적한다. 비트코인과의 연결고리는 직접적 익스포저보다는 유동성과 위험 선호 심리를 통해서다. 비트코인은 24시간 거래되며 암호화폐 거래소와 현물 ETF를 통해 쉽게 매도될 수 있기 때문에, 신용 스트레스가 심화되면 투자자들이 현금 확보를 위해 보유 자산을 청산하면서 비트코인이 가장 먼저 압박을 받을 수 있다. 그러나 이 문제가 미국 경제를 둔화시킬 만큼 심각해지면, 광범위한 신용 경색이 연방준비제도(Fed)의 금리 인하를 촉발할 수 있으며, 이는 대표적인 암호화폐에 일반적으로 우호적인 시나리오다. 동일한 스트레스가 단기적 리스크와 잠재적 장기적 호재를 동시에 만들어내는 이 이중 구조가 현재 시장 논쟁의 핵심이다.

부실 대출 지표 외에도 상환 압력이 스트레스를 가중시키고 있다. 일부 펀드는 순자산가치(NAV)의 40%에 달하는 환매 요청을 받았지만, 대부분의 게이트는 분기 환매를 5%로 제한한다. 업계 데이터에 따르면, 2분기 중 비상장 BDC 상위 12곳 중 9곳이 이 상한선을 초과하는 환매 요청을 받았으며, 이는 투자자 불안이 커지고 있음을 시사한다. 이는 상업용 부동산 업종에서 목격된 역학을 떠올리게 하지만, 민간신용은 훨씬 더 불투명해 실제 스트레스 규모를 파악하기 어렵다. 차용인이 현금 대신 추가 부채로 이자를 지불할 수 있게 하는 현물상환(PIK·Payment-in-Kind) 방식도 확대되고 있는데, 이는 종종 기초 상환 부담의 징후로 간주된다. 비트코인의 경우 이는 유동성 리스크를 의미한다. 채무불이행이 늘고 투자자들이 불안해지면, 그들은 현금 확보를 위해 유동성 자산을 매도할 수 있다. 비트코인은 24시간 거래되며 ETF를 통해 쉽게 접근할 수 있기 때문에 빠르게 타격을 받을 수 있어, 신용 스트레스 악화는 단기 리스크로 작용한다. 그러나 스트레스가 충분히 심각해져 연준이 정책 완화에 나서도록 만들면 상황은 반전된다. 금리 인하나 유동성 증가는 일반적으로 비트코인과 위험 자산 전반에 우호적이다. 따라서 단기적으로 비트코인을 압박하는 동일한 신용 스트레스가 연준을 완화적 기조로 몰아간다면 긍정적 촉매제로 변모할 수 있다. 이는 신용과 암호화폐 시장의 교차점을 주시하는 트레이더에게 중요한 변수다.

민간신용 스트레스는 매크로 불확실성에 또 다른 층위를 더하며, COINOTAG의 집계 시장 데이터는 이러한 신중한 분위기를 반영한다. 공포·탐욕 지수(Fear & Greed Index)는 31(공포)을 기록했고, 비트코인 점유율은 추적 시가총액 1조 8,570억 달러의 69.7%까지 상승했다. 이러한 점유율 상승은 위험 회피 환경에서 투자자들이 알트코인보다 비트코인을 선호하고 있음을 시사하며, 이는 신용 스트레스가 악화될 경우 베어마켓 조건으로 이어지는 패턴이다. 그러나 연준이 금리 인하로 기울 경우 심리가 빠르게 전환되며, 역사적으로 BTC를 부양했던 유동성을 제공할 수 있다. 신용 시장이 계속 주시되는 가운데, 유동성 위험 자산이자 위기 시 잠재적 안전 피난처라는 비트코인의 이중 역할은 향후 수주간 BDC 실적과 환매 활동이 핵심 지표가 되는 가운데 시험대에 오를 것이다.