Strategy, 비트코인(BTC) 연계 STRC 매입 기금의 64% 소진

10주 차, 개시 주 대비 6배 속도

비트코인(Bitcoin (BTC), BTC) 재무 보유 기업 Strategy(구 MicroStrategy)가 20억 달러 규모 STRC 자사주 매입 프로그램의 64%를 이미 사용했다. 월요일 SEC에 제출한 서류에 따르면 승인 한도 중 남은 금액은 7억 2,400만 달러에 불과하다. 서류는 9월 21일부터 27일까지 Strategy가 STRC 1,534,530주를 총 1억 5,170만 달러어치, 주당 평균 98.86달러에 매입했다고 밝힌다. 7월 20일 프로그램을 시작한 첫 주에는 288,930주를 주당 평균 86.52달러에 사들였다. 두 수치를 단순 비교하면 이번 주 매입 속도는 개시 주의 약 6배 수준이다.

한도 자체도 여러 번 늘어났다. 이사회는 2026년 6월 29일 처음 10억 달러 규모의 매입 기금을 승인했고, 9월 8일 이를 20억 달러로 두 배 확대하면서 당시까지 176만 주를 1억 7,630만 달러어치 매입했음을 함께 공시했다. 이후 9월 28일 제출 서류를 기준으로 잔여 한도 추가 사용 내역은 보고되지 않았다. 프로그램의 모든 지출은 주당 100달러라는 공시 목표가격을 지키기 위한 것이다. STRC 배당의 재원은 비트코인 가격 사이클을 따라 움직이며 금리 지표와는 무관하기 때문에, 매입 비용은 우선주가 목표가 아래에서 거래되는 기간에 정비례해 늘어난다. 주당 약 1억 5,000만 달러의 9월 속도가 이어진다면 남은 7억 2,400만 달러는 5주도 버티지 못하고, 이후 이사회는 기금을 다시 보강하거나 가격 지지를 축소할 수밖에 없다.

보통주 희석으로 충당

STRC 매입 재원은 사실상 전부 보통주주의 부담에서 나왔다. 같은 9월 21일부터 27일 기간에 Strategy는 A종 보통주를 2억 4,620만 달러어치 매각했고, 그중 1억 4,270만 달러는 신규 비트코인 매수에, 1억 350만 달러는 추가 STRC 매입에 투입했다. 여기에 보유 현금 4,810만 달러도 사용했다. 자본구조상 STRC보다 하위에 놓인 MSTR 보통주의 희석이 지금까지 투입된 자금의 거의 전부를 조달한 셈이다. 회사의 6월 30일 서류에 따르면 프로그램 시작 이후 누적 매입량은 1,330만 주로, 발행된 우선주의 약 8분의 1에 해당한다.

이 디지털 크레딧 우선주 매입 프로그램은 명목상 STRF, STRD, STRK 등 세 개의 우선주 라인도 관할한다. 그러나 기금이 실제로 산 종목은 STRC 하나뿐이고, 회사가 주당 100달러 목표를 공개적으로 제시한 유일한 라인도 이것이다. Michael Saylor는 2025년 7월 STRC를 변동 월배당을 지급하는 영구 우선주로 선보였다. 비트코인 같은 수익을 비트코인 수준의 변동성 없이 얻는다는 것이 설계 취지였고, 마케팅은 이를 고수익 은행 계좌나 머니마켓 상품에 비유해 왔다. 자사 조건은 그 비유를 반박한다. STRC에는 FDIC 보험이 없고 시장가격도 보장되지 않는다. 비트코인 가격이 정체되자 이사회는 2026년 6월 29일 배당을 연율 12%로 인상하고 첫 10억 달러 매입을 승인했다. 시장은 기업 매수세를 따라 올라왔다. 70~80달러대를 한 달 넘게 헤매고 6월에는 72달러 아래도 찍었던 STRC는 10월 1일 목요일 99.18달러에 시장을 열며 구제 기간 중 최고 수준을 기록했다. Saylor의 홀드(hodl) 우선 축적 논리는 비트코인이 연평균 약 30%씩 오른다는 가정 위에 서 있으나, 실제 지난 5년 수익률은 이 속도에 미치지 못했다.

남은 한도 7억 2,400만 달러

이번 SEC 서류가 사건의 실체를 정확히 담고 있다. 주당 100달러를 지키기 위한 20억 달러 기금이 10주 만에 7억 2,400만 달러 아래로 줄었고, 평균 매입 단가는 86.52달러에서 98.86달러로 올라 목표의 마지막 1%를 쫓고 있다. 우리의 판단은 이렇다. 지금의 매입은 공개시장 자사주 리퍼지라기보다 가격 지지 데스크에 가깝고, 그 경제성은 보통주 희석이 계속 STRC 수요로 전환되는 데 달려 있다. 다음 공시, 혹은 세 번째 한도 확대 여부가 Strategy가 100달러 완주를 계획하는지를 보여줄 것이다.