TRM Labs 분석: x402 결제 5,270만 달러 중 99.6%를 USDC가 처리, AI 에이전트 비중은 일부에 그쳐

x402 물량 중 에이전트 발으로 보이는 것은 극히 일부

Coinbase의 x402 프로토콜을 흐르는 결제 물량 대부분은 AI 에이전트에서 비롯된 것이 아니라는 온체인 분석 결과가 나왔다. 수요일에 공개된 이 연구는 기계 간 결제 레일에서 실제로 누가 돈을 지불하는지를 해부한 것으로, 2025년 5월 이후 이더리움 레이어2 네트워크인 Base와 Solana, Polygon에서 알려진 x402 퍼실리테이터가 처리한 1억 9,890만 건의 결제, 총 약 5,270만 달러 규모의 가치를 검토했다. 자기 결제와 기타 비정상 흐름을 제거한 뒤 연구진이 실제 상거래로 추정한 금액은 2,562만 달러였고, 이 잔여 가치 중 AI 에이전트에서 발생한 것으로 보이는 비중은 0.6~7.5%에 불과한 것으로 나타났다.

이 구분이 중요한 이유는 평범한 스크립트도 에이전트 없이 x402의 결제 시퀀스를 완주할 수 있기 때문이다. 2025년 Coinbase가 출시한 이 프로토콜은 결제를 웹 요청에 직접 심는다. 구매자는 가격을 전달받고 결제 승인에 서명하면, 퍼실리테이터가 이를 검증하고 블록체인 트랜잭션을 제출하며 네트워크 수수료까지 대납한다. 따라서 정기 작업, 부하 테스트, 자기 거래도 동일한 온체인 기록을 남기며, 프로토콜의 원시 총량만으로는 에이전트 상거래의 대리 지표가 되기 어렵다. 연구 모델은 여러 서비스를 넘나들며 탐색하는 주체를 '진짜 에이전트'로 취급하고, 같은 가격을 반복하는 주소는 단일 엔드포인트를 두드리는 스크립트로 읽는다. 다만 연구진 스스로 이 기준이 활동을 과소 계상할 수 있음을 인정한다. 오늘날 많은 에이전트가 단일 목적형이라 이 테스트를 통과하지 못하기 때문이다.

실수요를 분리하기 위해 이번 분석은 자기 결제, 한두 명의 결제자가 몰아치는 대량 흐름, 구매자 10명 미만인 판매자를 걸러냈다. 더 엄격한 기준은 퍼실리테이터가 브로드캐스트한 결제 중 금액이 달라지며 평균 1달러 미만, 수개월간 지속되는 경우에 한해, 공개 에이전트 등록 또는 복수 판매자에 대한 결제가 결합된 것만 인정했다. 2025년 말 활동에는 밈 토큰 발행으로 보이는 흐름과 한 AI 분석 서비스에 대한 결제가 있었고, 2026년 초에는 물량이 단일 결제 컨트랙트에 집중됐다가 연중무렵 에이전트 결제 라우터를 통해 AI 서비스 결제가 되돌아왔다. 가장 눈에 띄는 수치는 스테이블코인이다. USDC가 전체 가치의 99.6%, 즉 5,247만 달러를 결제했으며, 이 레일은 스테이블코인 우선의 토크노믹스 구조를 띤다. 업계 모멘텀은 별개로 이어지고 있다. Binance는 8월 Agent OS 출시에 x402 결제 레이어를 포함시켰고, Coinbase의 Base는 에이전트·결제 스타트업 대상 100만 달러 규모 액셀러레이터를 운영했으며, Amazon은 5월 Coinbase 및 Stripe와 함께 AgentCore Payments를 발표했다.

AI 투자 확대에 알리바바·아마존 현금흐름 압박

에이전트 결제 레일이 실수요를 기다리는 동안, 기업들의 AI 인프라 구축은 선(先)투자의 대가를 드러내고 있다. 8월 20일 실적 발표에서 공개된 알리바바의 6월 분기 실적을 보면 AI 클라우드·컴퓨팅 서비스 매출은 AI 관련 제품 확산과 퍼블릭 클라우드 판매 강세에 힘입어 전년 동기 대비 45% 증가한 484억 4,000만 위안을 기록했다. 그러나 같은 분기 자본적 지출은 75% 급증한 676억 8,000만 위안에 달했으며, 회사는 이를 AI 인프라 투자 확대, CPU 연산 용량 추가, 칩 부품 가격 상승에 돌렸다. 잉여현금흐름 적자는 더 깊어졌다. 해당 분기 유출액이 446억 7,000만 위안으로, 1년 전 188억 2,000만 위안 유출을 크게 웃돈다. AI 사업 내부에서도 수익성은 고르지 않다. AI 클라우드·컴퓨팅의 조정 EBITA는 133% 증가한 56억 3,000만 위안인 반면, AI 애플리케이션 운영은 138억 6,000만 위안의 조정 EBITA 손실을 기록했다.

아마존의 숫자도 같은 패턴을 따른다. 회사의 7월 30일 실적 발표에 따르면 2026년 2분기 AWS 매출은 37% 증가한 422억 달러, 영업이익은 166억 달러에 달했다. 그러나 6월 30일 기준 최근 12개월 잉여현금흐름은 1년 전 182억 달러 유입에서 76억 달러 유출로 뒤집혔다. 현금 기준 자본적 지출은 해당 분기 531억 달러, 상반기 누적 963억 달러에 이르렀고, 회사의 10-Q는 2026년 연간 capex를 약 2,200억 달러로 안내하며 대부분이 AWS 성장을 뒷받침하는 기술 인프라에 투입된다고 밝혔다. AWS의 AI 사업은 연율화 매출 250억 달러 런레이트를 넘어섰지만, 제출 서류는 메모리 칩 가격, 에너지 비용, 고객 수요를 향후 변동 요인으로 지목했다. 빠르게 회전하는 선물 거래와 달리 인프라의 투자 회수는 분기 단위로 측정된다. 지출이 매출에 선행하는 만큼, capex와 영업현금흐름 사이의 격차가 이번 지출이 수익을 복리로 키울지 아니면 잠식할지를 가를 지표다. 실시간 시장 추적이 필요한 독자라면 Binance에서 현물과 선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

에이전트 상거래에는 에이전트 컴플라이언스가 필요하다

백분율 뒤의 달러 계산도 이번에 구체적으로 드러났다. 보고서는 에이전트 발 결제의 가치를 15만~192만 달러로 추정하며, 연구진은 프로토콜 전체 물량 대비 무시할 수준이라고 평가했다. 이 추정치는 실제 상거래로 가능성이 높다고 걸러진 2,562만 달러에 두 모델을 적용한 결과다. 느슨한 기준은 해당 가치의 약 7.5%를, 엄격한 기준은 0.6%를 에이전트 귀속으로 봤다. 보고서는 유사한 신호를 카드 네트워크 측면에서도 병치한다. Visa와 Mastercard의 에이전틱 결제 이니셔티브에 대한 기존 보도에서 실제 거래 가치는 1억 3,600만 달러에 그쳤으며, 이번 연구가 온체인에서 문서화한 인프라가 수요를 앞서는 패턴을 재확인한다.

(03:29 UTC 기준) 두 이야기를 겹쳐 읽으면, 지출이 증빙을 앞서 달리는 AI 경제의 단면이 보인다. x402 분석의 근거 문서는 레일 자체는 작동하지만 온체인 에이전트 등록소가 자발적이고 대부분 활용되지 않고 있다고 밝히며, 정확한 등록, 에이전트가 스스로 검증할 수 있는 거래상대방 평판 신호, 물량 중심으로 설계된 모니터링을 요구한다. 문구를 빌리면 “에이전트 상거래에는 에이전트 컴플라이언스가 필요하다”는 것이다. 한편 알리바바와 아마존의 공식 공시는 AI 수요가 클라우드 매출로는 전환되고 있으나 회수된 자본으로는 아직 이르다는 점을 확인해 준다. 서사와 측정 가능한 흐름 사이의 간격 — 온체인에서도, 현금흐름표에서도 — 이 바로 이 FOMO 기운 감도는 투자 사이클이 최종적으로 평가받는 지점이다.