Saylor, Strategy의 720억 달러 규모 비트코인(BTC) 준비금이 S&P 500 금융주 전부를 앞선다고 주장

세일러의 720억 달러 준비금 주장

마이클 세일러(Michael Saylor)는 Strategy가 현재 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway)를 제외한 S&P 500 내 모든 금융서비스 기업보다 많은 총준비금을 보유하고 있다고 주장했다. 이 발언은 현존하는 가장 큰 규모의 기업용 전략적 비트코인 준비금 구조 중 하나에 근거한다. 회사는 845,050 BTC를 보유하고 있으며, 이 적립은 2020년 8월 2억 5,000만 달러로 21,454개 코인을 첫 매수한 시점부터 시작됐다. 해당 포지션의 현재 가치는 약 652억 달러다. 여기에 67억 달러의 달러 자산을 합치면 총준비금은 723억 달러에 이르며, 세일러는 이 수치를 X 게시물에서 인용해 S&P 500 내 순위를 주장했다. 적립은 두 번의 반감기 주기에 걸쳐 이뤄졌기 때문에 재무부의 매입 원가는 서로 다른 시장 국면에 걸쳐 분포해 있다. 최고경영자 퐁 레(Phong Le)는 9월 2일 게시물에서 세부 수치를 보탰다. 지난 두 달간 비트코인과 달러 자산이 34% 증가해 720억 달러에 달했고, 순레버리지는 0%로 떨어졌으며, 회사는 매수를 재개했다는 것이다. 무레버리지 주장은 회사 자체 수치로도 검증된다. 8월까지 달러 자금 풀을 구축한 뒤 달러 자산 67억 1,400만 달러가 총부채 67억 1,400만 달러와 사실상 일치한다. 매수 중단은 8월 31일 매수 재개 전까지 10주간 이어졌으며, 이때 회사는 3억 7,000만 달러로 4,603 BTC를 추가했다. 레는 또한 MSTR이 BTC를 초과 성과를 냈다며 우선주가 10% 이상 상승한 상태에서 배당을 지급하고 있다고 언급했고, “하락장이 꽤 흥미로울 수 있다”고 경고했다.

지표 자체가 Strategy의 것

이 자랑은 회사가 스스로 만든 기준에 의존한다. Strategy가 정의한 총준비자본(Total Reserve Capital)은 유동 준비금에서 선순위 채권을 제외한다. 은행의 경우 고객 예치금이 선순위 채권으로 간주되는데, 이 때문에 JPMorgan은 이 기준에서 약 마이너스 1조 3,500억 달러로 표시된다. 주장에 첨부된 차트는 Strategy를 660억 달러에 배치한다. 그러나 회사 자체의 8월 30일 투자자 브리핑은 우선주 148억 달러를 포함한 215억 달러의 선순위 채권을 계상하고 순준비금 507억 달러를 보고한다. 660억 달러는 우선주를 제외할 때만 성립하며, JPMorgan에는 은행 예치금이 제외되지 않는다. 동일한 선택이 레버리지 비율도 좋게 만든다. 차트상 준비금은 선순위 채권의 10.75배지만 우선주를 계산에 넣으면 3.4배로 떨어진다. Strategy가 이를 숨기는 것은 아니다. 브리핑 자체가 이러한 보조 지표를 회계 기준이 아닌 상당한 한계가 있는 수치로 표기하고 있다. 비교의 벤치마크 쪽은 더 견고하다. 버크셔의 제출 서류에 따르면 6월 30일 기준 현금과 국채가 3,655억 달러로, 검증 가능한 수치다. 반면 그 아래의 순위는 그렇지 않다. 시장 반응은 어차피 냉담했다. MSTR은 수요일 2.1% 하락한 약 122.30달러에 거래됐으며, Marvell Technology(MRVL)가 속한 고베타 주식군이 약세장에서 그렇듯 코인 자체보다 빠르게 하락했다. 8월 말에는 현금 확충에 투자자들이 호응하며 주가가 140달러 부근에서 거래됐으나, 일봉 캔들스틱은 이제 비트코인이 약 77,250달러에 유지되는 가운데에도 그 수준을 크게 밑돌고 있다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Binance에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

우선주를 계산하느냐 마느냐

두 흐름을 함께 읽으면 하나의 구도가 나온다. 기업 비트코인 재무부가 이제 맞춤형 벤치마크를 마케팅할 만큼 커졌고, 시장은 그 각주를 파고들고 있다는 것이다. 우리가 확인한 핵심 문서, 즉 Strategy의 8월 30일 브리핑은 자체 페이지에서 총준비자본이 상당한 한계를 지닌다고 인정한다. 반면 버크셔의 6월 30일 제출 서류는 세일러의 순위에서 유일하게 독립적으로 검증 가능한 비교 대상으로 남는다. 회계의 렌즈를 통과하는 숫자는 660억 달러 차트 수치가 아니라 507억 달러의 순준비금이다. 매수가 재개되는 가운데 MSTR이 기초 자산 스택에 대한 할인을 해소할지 여부가 다음 분기의 관전 포인트다.