모건 스탠리, SpaceX(SPCX) 주식에 300달러 목표가 재확인

기업가치의 분할: 주당 127달러

모건 스탠리 애널리스트 애덤 조나스가 월요일 공개한 리서치 노트에서 SpaceX(SPCX)에 대해 매수 등급과 주당 300달러 목표가를 재확인했다. 이 목표가는 지난주 금요일 종가 158.96달러보다 89% 높은 수준이다. 노트의 핵심 논거는 X의 시장 게시물을 통해 데스크 자체 표현 그대로 퍼졌다: SpaceX는 "싸고 갈수록 더 싸지고 있다"는 것. 성장 프로필을 감안하면 초대형 시가총액 AI 동종 기업 대비 약 40% 낮은 수준에서 거래된다는 주장이다. SpaceX는 지난 6월 역대 최대 규모의 기업공개로 상장했고 공모가는 주당 135달러였다. 4개월이 지난 지금 이 주식은 상장가 대비 약 23% 위에서 거래되고 있다.

조나스의 논지는 기업가치를 하나의 나눗셈으로 정리하는 데서 출발한다. 그는 로켓 사업과 위성 인터넷 서비스 스타링크의 가치를 주당 127달러로 평가했다. 남은 약 32달러가 AI 사업 몫인데, 여기에는 Grok 챗봇과 외부 고객에 임대하는 컴퓨팅 용량이 포함된다. 유통 주식수 약 132억 주를 기준으로 계산하면 AI 사업의 내재 가치는 약 4,200억 달러에 도달한다. 조나스는 이 숫자가 지나치게 낮다고 주장한다. 그는 노트에서 SpaceX가 최근 협상한 단기 컴퓨팅 계약이 용량 와트당 30달러에서 50달러 사이의 가격에 체결됐다고 밝혔다. 반면 애널리스트 모형들은 와트당 17.60달러를 가정한다. 이 격차가 판단의 핵심이다. 그의 계산에 따르면 지금 이 주식을 사는 투자자는 사실상 전액을 로켓과 위성 인터넷에 지불하는 셈이며, 회사를 둘러싼 논쟁의 대부분을 차지하는 AI 부문에는 거의 아무 가치도 매기지 않는 것이다. 300달러 목표가는 금요일 종가 대비 약 두 배에 해당하지만, 새 실적 발표에 기대 근거가 있지는 않다. SpaceX의 3분기 실적 발표는 10월 말에야 이뤄진다. 그때까지 조나스의 숫자는 확정된 매출에 기울인 예측이 아니라 컴퓨팅 사업 가치에 대한 하나의 논증으로 남는다.

고객 40명, 손든 사람 한 명 없었다

이번 노트 뒤에 있던 수요 테스트가 인상적이다. 조나스는 지난주 회사 고객 40명이 모인 자리에서 이 주식을 보유한 사람이 있는지 물었고, 손을 든 사람은 단 한 명도 없었다고 말했다. 이 고백은 리서치가 풀고자 했던 문제를 그대로 보여준다. AI 스토리로 평가받는 회사인데 조사한 자리에는 참여자가 사실상 전무했다는 것이다. 반론은 두 가지가 지배적이고, 조나스는 두 가지 모두 이미 가격에 반영돼 있다고 본다. 첫째는 경쟁 구도가 넓어지는 가운데 Grok이 경쟁 AI 모델을 따라갈 수 있느냐는 것이다. 둘째는 스타링크가 직접 휴대폰 연결 서비스가 의존하는 주파수 대역을 경쟁 청구권을 물리치고 확보할 수 있느냐다. 그의 관점에서 어느 리스크도 현재의 할인율을 정당화하지 못한다.

공급도 심리만큼 무게를 실었다. 9월 24일, 상장 4개월 만에 공모 후 잠금 해제가 만료되면서 약 3억 2,800만 주가 매도 가능한 상태로 전환됐다. 그웬 숏웰 대통령(회장)은 5,250만 달러어치 주식을 매도했다. AI 부문 자체도 여전히 적자다. 지난 분기 12억 6,000만 달러를 적자 처리하면서 SpaceX 자본 지출의 86%를 소비했다. 매수·매도 전문가들 사이의 의견은 엇갈린다. 추적 중인 애널리스트 중 최저 목표가는 142달러이고, 애널리스트 33명의 컨센서스 평균은 235.10달러로 300달러에 크게 못 미친다. 그럼에도 조나스는 단기 촉매를 언급한다. 회사의 재사용 대형 발사체 스타십이 최근 성공적인 궤도 비행을 완료했고, 15차 비행은 10월 말에서 11월 초로 예정돼 있다. 그는 노트에서 SpaceX가 귀환하는 선체를 회수하는 데 성공하면 그 회수가 상장 이후 주가에 가장 큰 순간적 부양책이 될 것이라고 썼다. 새 Grok 출시와 추가 컴퓨팅 계약을 차등적 지근거리 요인으로 꼽았다. 하방 시나리오도 대칭적이다. 1년 안에 100달러로 하락하려면 AI 성장 둔화, 심각한 스타십 사고, 또는 주식 희석이 필요하지, 실적 한 분기 부진만으로는 부족하다는 것이다.

SPCX, 강도 점수 96 저항 시험

COINOTAG 데이터 기준으로 이 주식은 167.37달러에 거래되며 24시간 동안 5.19% 상승했다. 현재 당사 지지와 저항 종합 지표에서 가장 강한 수준인 167.27달러를 시험 중이다. 이 자리는 96/100의 강도 점수를 받았고, R2 피벗이 과매수 RSI와 스토캐스틱 수치와 겹친다. 인근 지지선인 161.41달러는 83/100으로 평가됐으며, 밸류 에어리어 고점이 0.786 피보나치 수준과 함께 저항에서 지지로 전환되는 구간이다. 일봉 RSI는 70.8에 상승 추세 안에서 강세 MACD가 확인된다. 주식 퍼페추얼 시장의 미결제약정은 약 3억 6,380만 달러에 이른다. 167.27달러 위에서 일봉 마감이 이루어지면 애널리스트 발 신고세가 확인된다. 반대로 161.41달러로 밀려나 밀려나면 상승 시나리오는 무효화된다.