JP모건, 허가형 체인을 비트코인(BTC) 최대 구조적 리스크로 지목... 3조 달러 규모 JPM 코인 거론

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JP모건 애널리스트들이 금융기관의 프라이빗·허가형(permissioned) 체인으로의 이동을 비트코인(BTC)이 직면한 가장 큰 구조적 위협으로 지목했다. 이는 Strategy 같은 기업 자금운용(트레저리)에서 비롯되는 주기적 매도 압력보다도 상위에 놓인 평가다. 리서치 보고서에서 애널리스트들은 토큰화와 결제 활동이 폐쇄형 허가 원장으로 대거 이전할 경우 전체 온체인 활동이 둔화되고 유동성이 얇아지며, 비트코인이 결국 지속적인 하방 압력에 노출될 수 있다고 진단했다. 기관들이 이러한 네트워크를 선호하는 배경에는 프라이버시, KYC·AML 통제, 그리고 거버넌스의 확실성이 있으며, 보고서는 이러한 이점이 누구나 참여할 수 있는 개방형 퍼블릭 체인에 직접적인 경쟁 위협이 된다고 봤다.

또 다른 뇌관은 BIP-110을 둘러싼 개발자 진영의 분열이다. 이 제안은 평이한 스크립트 해석을 넘어 정보를 심는 데이터 과다 트랜잭션을 억제하기 위한 「축소 데이터 임시 소프트포크(Reduced Data Temporary Softfork)」다. 비판론자들은 이를 지금까지 추진된 소프트포크 가운데 가장 몰수적 성격이 강한 안이라고 규정하며, 네트워크의 최근 두 차례 업그레이드보다 배포 일정이 빠르고 활성화 준비 문턱이 낮다는 점을 경고한다. 반대 진영은 비트코인의 핵심 가치가 개방적 접근성에 있다고 주장한다. 충분한 수수료를 낼 의사가 있는 누구나 원장에 기록할 수 있고, 노드는 단지 유효·무효만을 검증할 뿐 화폐적 거래와 비화폐적 거래를 구분하지 않으며, 그러한 경계는 합의 계층에서 지속적으로 강제될 수 없다는 것이다.

보고서는 양도 불가능한 예금 토큰이 광범위하게 채택될 경우 토큰화된 은행 예금이 스테이블코인 수요를 잠식할 수 있다고도 경고했다. 이미 은행들은 자체 블록체인을 구축하고 있으며, 국제결제은행(BIS)은 핵심 금융 인프라를 퍼블릭 체인에서 운영하는 데 대해 경고하고, 토큰화된 중앙은행 화폐와 상업은행 예금을 결합한 허가형 통합 원장을 대안으로 제시해 왔다. SWIFT의 블록체인 프로젝트와 디지털 유로 등 병행 이니셔티브도 규제 준수형 대안을 한층 공고히 할 전망이다. 애널리스트들은 기관 간 자유로운 이동이 불가능한 예금 토큰이 널리 자리 잡으면, 오늘날 스테이블코인 발행을 떠받치는 핵심 활용처 중 하나가 침식될 것이라고 짚었다.

토큰화 데이터는 이 판돈의 크기를 보여준다. 온체인 수치에 따르면 실물자산(RWA) 토큰화 시장 규모는 약 330억 달러이며, 상당 부분이 현재 이더리움에서 발행되고 있다. 보고서는 이더리움의 현재 우위를 초기 실험 단계로 규정하고, 기관 채택이 확대될수록 발행이 더 높은 기밀성을 제공하는 프라이빗 인프라로 이동할 것으로 내다봤다. 절충 모델은 이미 등장하고 있다. DTCC는 허가형 인프라와 스텔라(Stellar) 네트워크 간 연결을 시험했고, 토큰화 기업 Securitize는 솔라나와 아발란체에서 규제 자산을 발행한다. 이러한 하이브리드 앱체인 방식은 퍼블릭 대 허가형 논쟁이 단일 승자를 가리기보다 공존으로 귀결될 가능성을 시사한다.

역사는 이 약세 논리를 복잡하게 만든다. JP모건은 2019년 프라이빗 체인 기반의 JPM 코인을 출범시킨 이후 누적 3조 달러가 넘는 거래를 처리했지만, 폐쇄형 설계 탓에 이전은 내부 고객으로 제한됐고 외부 토큰화 펀드와는 상호운용되지 못했다. 2025년 중반 이 은행은 예금 토큰을 코인베이스가 개발한 이더리움 레이어 2인 베이스(Base)로 이전했다. 허가형 체인 논리의 비판자들은 이를 온체인 자산의 가치를 궁극적으로 결정하는 것은 개방성이라는 증거로 든다. 반론은, 크로스체인 상호연결에 대한 고객 수요에 밀린 기관들이 폐쇄형 시스템을 선호하면서도 결국 퍼블릭 네트워크로 거듭 끌려온다는 것이다.

프로토콜 논쟁으로 돌아가면, BIP-110 반대론자들은 개방적 접근성을 비트코인의 무결성과 분리할 수 없는 것으로 규정하며, 선택적으로 적용되면 의미를 잃는 표현의 자유 원칙에 빗댄다. 이들의 시각에서 노드 운영자는 다른 참여자가 원장 기록을 어떻게 구성하는지 들여다보지도, 개의치도 않는다. 트랜잭션은 그저 유효하거나 무효일 뿐이며 스크립트 크기는 합의와 무관하다는 것이다. 지지자들은 이른바 「정크 데이터」 억제가 네트워크의 화폐적 목적을 보호한다고 반박하지만, 반대론자들은 화폐적 용도와 비화폐적 용도를 가르는 지속 가능한 경계는 없다고 못 박는다. 활성화 문턱과 일정을 둘러싼 이견은 여전히 미해결이며, 제안의 초기 반응은 요구되는 채굴자 준비 수준에 이르기까지 험로가 예상됨을 시사한다.

COINOTAG 자체 42개 지표 복합 지지·저항(S/R) 스코어링 엔진에서 6만 4,158달러 지지선은 93/100점으로 가장 강력한 수치를 기록했다. 이는 0.114 피보나치 되돌림과 대량 거래 구간(HVN)의 겹침이 뒷받침하며, 현재 가격은 일간 3.54% 상승한 뒤 6만 4,896달러 부근에서 거래되고 있다. 상방으로는 켈트너 상단 밴드와 0.382 피보나치 전환 레벨에 기반한 6만 7,166달러 저항선을 82/100점으로 평가한다. 파생상품은 신중한 롱 우위를 나타낸다. 선물 펀딩비는 0.0056%로 완만하고, 미결제약정은 약 129억 달러, 롱·숏 비율은 1.35(롱 57.4%)다. 다만 공포·탐욕 지수는 25로 극단적 공포를 가리킨다. 6만 4,158달러를 밑도는 종가가 유지되면 이 강세 구도는 무효화된다.