Grayscale, Hyperliquid(HYPE) 선행 수익 배수 15~18배로 저평가 판단

Hyperliquid 주요 동향

Grayscale Research가 탈중앙화 파생상품 거래소 Hyperliquid(HYPE)을 주식처럼 분석할 수 있는 저평가 알트코인으로 제시했다. 화요일 공개된 리서치 노트에서 Zach Pandl 리서치 헤드는 토큰당 수익(EPT) 모델을 적용해, 프로토콜이 2027년 약 10억 달러의 수익을 창출할 것으로 전망했다. 이는 2025년 대비 약 20% 증가한 수치로, 암호화폐 거래량 회복과 플랫폼의 Aligned Quote Asset 프레임워크에 연동된 스테이블코인 준비금 수익이 성장을 견인한다는 가정이다. Pandl은 2027년 말 기준 유통량을 2억 7,000만~3억 1,000만 HYPE으로 추정하며, 토큰당 수익은 3.25~3.75달러에 달할 것으로 산출했다. 최근 거래 가격 기준 이는 선행 수익 배수 약 15~18배에 해당하며, 상장 핀테크 기업 대비 낮은 수준이라는 것이 Grayscale의 판단이다. 다만 네트워크 수익 둔화나 토큰 공급 확장이 예상보다 빨라질 경우 토큰당 수익 경로가 압박받을 수 있다는 리스크도 명시됐다. 결국 핵심 변수는 내러티브가 아니라 프로토콜 현금흐름이 이미 상당한 성장을 반영한 밸류에이션을 뒷받침할 수 있는지, 즉 실행력이다.

이 같은 밸류에이션 논리는 HYPE의 역대 최고가 대비 괴리가 여전히 큰 상황에서 나왔다. HYPE은 지난 한 달간 13% 이상 하락했으며, 6월 중순 고점 대비 약 29% 낮은 수준에서 거래되고 있다. 이는 최근 상승분을 유지한 대형 암호화폐 대비 부진한 흐름이다. 온체인 데이터와 자금 흐름을 보면 두 가지 단기 매도 압력이 확인된다. 첫째, 초기 투자자의 대규모 언스테이킹이다. Multicoin Capital과 Paradigm은 지난주 약 2억 9,100만 달러 규모의 스테이킹 HYPE을 해제했으며, 이후 지갑 추적 결과 Multicoin이 129만 HYPE(약 7,110만 달러)을 수령한 뒤 101,340 HYPE(약 560만 달러)을 Coinbase로 이체한 것이 포착됐다. 둘째, 상장 투자상품에서의 자금 유출이다. 현물 HYPE 펀드는 지난주 860만 달러의 순유출을 기록하며 2주 연속 자금이 빠져나갔고, 상품 자산은 7월 10일 고점 대비 18% 감소한 상태다. 스테이킹 해제는 유동 공급을 늘리고, 펀드 유출은 토큰을 흡수하던 한계 매수세를 약화시킨다는 점에서 두 압력의 동시 발생은 주목할 만하다. 약세장 국면에서 단기 포지션 축소가 진행되는 동안 장기 수익 모델은 더 높은 검증 기준을 마주하게 된다.

일본 공개시장에서는 별도의 수요 신호가 나타나고 있다. 도쿄증권거래소 그로스마켓 상장사 Iole은 7월 29일 공시를 통해 HYPE을 전략적 디지털 자산으로 매수하기 시작했다고 밝혔다. Iole은 7월 16일 워런트 발행으로 조달한 자금의 용도를 기존 비트코인 매수에서 더 넓은 범위의 디지털 자산 매수로 변경한 뒤, 첫 HYPE 매수를 집행했다. 회사는 이 움직임을 에이전틱 커머스 중심의 Neo Crypto Bank 전략의 일환으로 설명하며, 소프트웨어 에이전트가 결제와 계약을 자율적으로 실행하고 온체인 정산이 핵심 금융 인프라가 되는 비전을 제시했다. Iole은 평균 9,352엔에 1,078 HYPE을 총 1,008만 엔에 매수했으며, 8월까지 추가 매수를 통해 총 1억 엔 규모의 익스포저를 구축할 계획이다. 토큰 스테이킹과 거버넌스 참여 가능성도 언급했으며, HYPE을 단기 트레이딩 대상이 아닌 앱체인 테제에 기반한 운영 인프라로 취급한다는 입장이다. Iole은 자체 조사 결과 7월 28일 기준 HYPE 매수·보유를 공시한 상장사가 이전에 없었다고 주장했다.

COINOTAG의 자체 42개 지표 복합 지지·저항 스코어링 엔진은 HYPE을 하락 추세 내 54.98달러로 평가하며, RSI는 35.62, MACD는 약세 시그널을 나타내고 있다. 엔진은 Keltner Lower와 피보나치 0.618의 수렴을 근거로 54.01달러 부근 지지를 76/100으로 평가하고, 피보나치 0.500과 일목균형표 선행스팬 B가 만나는 57.61달러 저항을 81/100으로 산정했다. 파생상품 포지셔닝은 공격적 강세가 아니다. 롱·숏 비율 데이터가 부재한 가운데 펀딩비는 0.0031%에 불과하고, 미결제약정은 14억 4,000만 달러로 레버리지는 존재하나 과열 신호는 아니다. 공포·탐욕 지수 29는 추가적 경계 요인이다. 57.61달러를 회복하면 구조가 개선되지만, 54.01달러를 이탈할 경우 46.48달러 VWAP·EMA-200 구간이 열리며 단기 안정화 시나리오가 무효화된다.