FSB, G20에 경고... 글로벌 스테이블코인은 3,000억 달러 시장에서도 시험되지 않았다

극단적 스트레스 상황에서 검증되지 않은 3,000억 달러 시장

금융안정위원회(FSB)가 10월 12일 공개한 자료에 따르면 글로벌 스테이블코인과 이를 규제하는 각국 제도는 "극단적 스트레스와 파산 상황에서 아직 시험되지 않았다." 바젤에 본부를 둔 이 국제 규제 표준 기구는 미국 G20 의장국의 요청에 따라 이 문서를 작성했고, 10월 15일 목요일 회의를 앞두고 G20 재무장관 및 중앙은행 총재들에게 제출했다. 새로운 규칙을 만들지는 않는다. 이 자료는 FSB가 진행해 온 국경 간 리스크 및 스테이블코인 데이터 관련 작업을 한데 모은 것으로, 스테이블코인 시장 규모를 2026년 중반 기준 약 3,000억 달러로 추산하며 12개월간 거의 변동이 없었다고 밝히고 있다. 전체 가치의 99%는 미국 달러에 연동돼 있고, 공급량 대부분은 암호화폐 거래 수요와 맞물려 유통된다. FSB가 G20 수뇌부에 전하는 메시지는 직설적이다. 스테이블코인 구조는 본질적으로 국경을 넘는데, 각국 규제는 서로 다른 속도로 만들어지고 있으며, 이 분야의 국제 공조는 의장의 표현대로 "아직 초기 단계"에 머물러 있다는 것이다. FSB는 감독이 국경을 넘어 작동해야 하고, 2023년 권고안의 이행이 실제 토큰 유통 방식을 따라가지 못하고 있다고 지적한다.

복수 발행인 구조의 상환 리스크

이번 자료의 핵심은 상환 구조에 대한 경고다. 은행은 예금자를 파악할 수 있지만, 스테이블코인 발행인은 자사 토큰을 누가 보유하는지, 상환 요청이 어느 국가에서 들어올지조차 알지 못할 수 있다. 24시간 돌아가는 2차 시장 거래는 신뢰가 흔들리는 순간 매도세를 가속화하는 반면, 준비자산과 보유자의 법적 보호는 단일 관할권에 묶여 있을 수 있다. 문서는 글로벌하게 유통되는 코인이 무너질 경우 어느 국가의 파산 절차가 결과를 규율하는지조차 명확하지 않을 수 있으며, 상환 요구가 갑자기 몰리면 준비자산 매각이 은행권과 단기자금 시장으로 파장을 일으킬 수 있다고 본다. 가장 날카로운 우려는 복수 발행인 구조에 향한다. 여러 국가의 계열사가 하나의 토큰에 대해 책임을 나누되 각자 별도의 준비자산을 보유하는 형태다. 보유자는 통상 어느 계열사로든 상환을 요구할 수 있어 요청이 특정 발행인에 집중될 수 있고, 그 수요를 맞추기 위해 준비자산을 국경을 넘어 이동시키는 과정은 스트레스가 극에 달한 순간, 즉 보유자의 위치와 법적 권리를 파악하기 가장 어려운 시점에 마찰을 만난다. FSB는 감독 당국이 파산 이후가 아니라 그 전에 국경 간 노출을 볼 수 있도록 보유자 분포, 상환 패턴, 준비자산의 지리적 분산을 추적하는 지표 체계 구축을 제안한다.

의장 서한, 더 빠른 이행 촉구

자료와 함께 FSB 의장 앤드루 베일리(영국 중앙은행 총재 겸임)는 10월 8일 자자 G20에 보낸 서한에서 국경 간 위기관리와 스트레스 및 파산 상황의 협력 메커니즘이 "아직 미성숙하거나 존재하지 않는다"고 지적했다. 서한은 격차를 명확히 짚는다. 각국은 FSB의 2023년 스테이블코인 권고를 제각각의 속도로 이행했고, 많은 관할권은 해외에서 발행된 코인을 어떻게 다룰지, 위기 시 어떤 당국이 대응할지에 관한 명확한 규칙이 여전히 없다. 데이터도 약점이다. 당국은 방법론이 서로 다른 민간 데이터 제공 업체에 주로 의존하며, 익명성이 보장되는 블록체인 특성상 감독관이 스테이블코인의 실제 용도나 보유자의 소재지를 확인하지 못하는 경우가 잦다. 자료는 계속 검토할 가치가 있는 세 가지 영역을 제시한다. 국경 간 취약점에 대한 촘촘한 모니터링, 2023년 체계하의 정보 공유 심화, 그리고 각국의 파산 및 실패 대비 계획에 관한 정보 수집이다. FSB 결정은 법적 구속력이 없으며, 문서 자체는 위기 대응 플랜을 제안하지 않는다. 이 요청은 국제결제은행 총재가 4월 20일 연설에서 국가별 규제의 불일치가 시장 파편화와 규제 차익거래를 부를 수 있다고 경고한 것과 맞닿는다. FSB와 국제통화기금도 2023년 G20 제출 보고서에서 암호화폐에 대한 일괄 금지는 지양할 것을 권고한 바 있다.

세 개 작업 흐름, 새 규칙 없음

우리의 판단은 이렇다. 이번 조치의 의미는 규제 제정이 아니라 의제 설정에 있다. FSB의 산출물은 어느 누구를 묶지 않지만, 이 자료는 G20 회의를 며칠 앞두고 수뇌부에게 공유된 사실 기록을 쥐여주고, 복수 발행인 런(risk) 리스크를 정책 최고 수준의 기록에 처음으로 올려놓았다. 우려는 순환적이 아니라 구조적이다. 상환 설비와 준비자산의 지리적 배치, 즉 과거 사이클에서 알고리즘 스테이블코인을 무너뜨린 바로 그 약점이 이제 시장의 99%를 지배하는 준비자산 기반 달러 코인 안에 자리한다. 다음에 지켜볼 지점은 세 개 작업 흐름이 기한을 부여받는지, 각국 규제 당국이 발행인에게 상환 능력과 준비자산 소재지 공시를 요구하기 시작하는지, 그리고 10월 15일 회의가 모니터링 연장이 아니라 위임 권한을 담아내는지 여부다. 2023년 FSB와 국제통화기금의 입장과 일관되게 흐름의 방향은 금지가 아니라 조율된 감독이다.