EU 집행위, MiCA 검토 관련 비트코인(BTC) 대출 볼트 의견 9월 30일까지 수렴

EU 시장 참여자들은 오는 9월 30일까지 비트코인(BTC) 및 알트코인을 취급하는 볼트를 포함한 암호화폐 대출이 MiCA(암호화 자산 시장 규제) 체계 안으로 편입되어야 하는지에 대해 유럽연합 집행위원회에 의견을 제출해야 한다. 집행위원회는 2026년 5월 20일 대상 협의를 개시하며, 기존 MiCA 규정이 적용 범위 밖에 둔 영역 — 탈중앙화 금융(DeFi)과 암호화폐 대출·차입 — 에 대한 이해관계자 의견을 요청했다. 가장 난해한 질문은 대출 볼트의 취급 방식이다. 볼트는 전통적인 대출처럼 보이지 않으면서도 수십억 달러를 온체인 신용 시장에 유입시킬 수 있다. 이들의 현행 법적 지위는 MiCA와 EU 펀드 규정 밖에 속한다는 비구속적 해석에 의존하며, 자본을 운용하는 운영자들은 모호한 위치에 놓인다. EU 디지털자산 전문 변호사인 유리 브리소프(Digital and Analogue Partners 파트너)는 EU 법에는 '볼트'라는 범주가 존재하지 않기 때문에, 변호사는 명칭이 아닌 기능에 따라 규제 당국이 분류하는 방식으로 볼트를 정의하게 된다고 말한다. 그는 구조적 기준이 더 안전하다고 본다 — 사업 주체가 없고, 관리자가 지정되지 않았으며, 보유자에 대해 직접적인 코드상 청구권이 있고, 매개변수 변경이 발효되기 전에 탈퇴할 수 있어야 한다는 것이다. 볼트는 단일 회사가 아니라 스마트 계약과 다수 참여자에 기능을 분산하면서 대출의 경제적 기능을 수행할 수 있기에 이 기준이 중요하다. 이번 협의에서는 또한 완전히 탈중앙화된 서비스에 대한 기존 면제 조항이 통제권이 여러 역할로 분산된 구조에도 적용될 수 있는지가 시험대에 오른다. 브뤼셀은 어떤 활동이 추가될지 아직 밝히지 않았으며, 먼저 대출과 차입이 규제를 필요로 하는지 자체를 묻고 있다. 이번 협의는 볼트가 MiCA 밖에 남을지, 새로운 체계 아래에 들어올지를 가르는 첫 공식 절차다.

Morpho의 Vault V2 아키텍처는 기존 대출 기관보다 공급자 식별이 왜 더 어려운지 보여준다. 이 탈중앙화 대출 프로토콜은 책임을 소유자, 큐레이터, 할당자, 센티널의 네 가지 역할로 분할한다. 큐레이터는 전략과 리스크 매개변수를 설정하고, 할당자는 자금 배분을 실행하며, 센티널은 리스크 축소를 위한 권한을 보유한다. 이러한 역할 중 어느 것도 단독으로는 참여자가 MiCA상의 규제 대상 대출 서비스를 제공한다고 확정하지 못한다. Cahill Gordon and Reindel 파트너인 조나단 갈레아는 최근 대출 볼트와 EU 금융 규제상 지위에 관한 고객 업데이트에서 이 문제를 검토했으며, 그 분석은 볼트를 어느 단일 체계 안이 아니라 MiCA, 스테이블코인 규칙, 유럽 펀드법에 걸쳐 위치시킨다. 그는 정책 입안자들이 대출 볼트를 하나의 범주로 취급해서는 안 된다고 주장하며, 볼트가 야기하는 문제보다 해결하는 실질적 문제가 더 많다고 말한다. 그가 경고하듯, 광범위한 'DeFi 대출' 꼬리표는 정반대의 규제 답이 필요한 알트코인 구조까지 포괄하게 된다. MiCA 자체는 '완전히 탈중앙화된 방식'으로 제공되는 암호화폐 자산 서비스를 제외하지만, 활동의 일부만 탈중앙화된 경우에는 적용될 수 있다. 갈레아는 탈중앙화 기준에 기반한 테스트는 신생 프로토콜에 불리하다고 본다. 탈중앙화는 스펙트럼이자 시간의 함수이기 때문이며, 이는 성숙한 기존 사업자를 더욱 견고하게 만든다. 알트코인 대출 볼트에도 동일한 식별 문제가 적용된다. Curve Finance 창립자 미하일 예고로프는 DeFi 대출이 규제 범위에 포함되면 전통적 대출과 전혀 다르게 다뤄져야 한다고 주장한다. 일부 전통적 안전장치는 필요 없을 수 있고, 추가로 필요한 안전장치도 있을 수 있다. 전용 프레임워크는 안전성을 높이고 DeFi 대출을 신규 사용자에게 개방할 수 있지만, 규칙이 프로토콜의 구조상 따라갈 수 없는 컴플라이언스 모델을 강요해서는 안 된다는 것이다. 협의가 입법으로 이어질 경우, 볼트 운영자는 구조의 어느 계층이 실제로 통제권을 행사하는지에 따라 서로 다른 규칙에 직면할 수 있다.

이번 협의 문서는 명백히 입법 제안이 아닌 검토 단계의 증거 요청이다. 집행위는 MiCA 적용 범위가 암호화폐 대출과 탈중앙화 금융을 어떻게 대우해야 하는지 묻고 있으며, 어떤 개정안에 대한 발효일도 제시하지 않았다. 기본이 되는 MiCA 규정 (EU) 2023/1114는 완전히 탈중앙화된 방식으로 제공되는 서비스를 제외하면서도, 부분적으로 탈중앙화된 구조는 적용 범위 안에 두는 방식으로 현재의 경계를 긋는다. 향후 개정안이 확정되면 EU에 소재한 암호화폐 자산 서비스 제공자와 볼트 구조 통제권을 행사하는 인물 모두에게 구속력을 갖게 된다 — 그 대상 자산이 비트코인이든 알트코인이든 관계없이 말이다. 현재 유일한 구속력 있는 마감일은 9월 30일이며, 이때까지 이해관계자 의견이 제출되어야 한다. 이는 MiCA 이후 대출 시장의 윤곽이 그려지는 방식에 목소리를 내고자 하는 모든 알트코인 프로젝트, 대출 기관, 프로토콜에게 부여된 의무다.