EU, MiCA 검토 9월 30일로 연장... 스테이킹·DeFi의 MiFID II 편입 저울질

MiCA 규제 소식

유럽연합(EU)이 스테이킹, 암호화폐 대출, 탈중앙화 금융(DeFi), 그리고 토큰화된 실물자산(RWA)을 전통 증권 규제인 제2차 금융상품시장지침(MiFID II)의 틀 안으로 끌어들일지 여부를 저울질하고 있다. 이번 검토는 암호자산시장규정(MiCA)이 완전히 발효된 직후 곧바로 착수됐다. 우리가 들여다본 협의 문서의 핵심은, 유럽집행위원회가 기존 암호자산 전용 규제를 어디까지 확장할 수 있는지를 시험하려 한다는 점이다. 만약 이들 활동이 MiFID II로 이관되면 인가·자본·영업행위 부담이 급격히 커지며, 분석가들은 유럽 알트코인·DeFi 업계에서 추가 구조조정 물결이 뒤따를 것이라고 경고한다.

집행위는 6월 29일 MiCA 검토에 대한 업계 의견 수렴 마감을 8월 31일에서 9월 30일로 한 달 연장했다고 확인했다. 협의안은 스테이킹, 암호화폐 대출, DeFi, 실물자산 토큰화가 MiFID II 적용을 받아야 하는지를 명시적으로 묻는다. 이 연장이 중요한 이유는, 여기서 나온 답변이 집행위의 후속 입법 방향을 좌우하기 때문이다. 자동화 마켓 메이커(AMM) 기반 거래 플랫폼과 온체인 대출 데스크를 구축하는 기업들은 이제 9월 말까지, 인가받은 투자회사를 겨냥해 만들어진 규정을 개방형 프로토콜이 준수할 수 없는 이유를 항변할 시간을 확보했다.

이번 검토를 관통하는 핵심 원칙은 「이름이 아닌 기능(function over form)」이다. 토큰은 그 명칭이 아니라 실제로 수행하는 기능에 따라 판단된다. 주식·채권·파생상품·펀드 지분의 경제적 기능을 지닌 상품은 블록체인 위에서 발행되더라도 MiFID II의 적용을 받고, MiCA는 이미 금융상품에 해당하지 않는 암호자산만을 규율하게 된다. 집행위는 이 기준을 넓게 해석할 경우 무기한 선물(perpetual futures)과 예측시장, 나아가 토큰화된 국채와 머니마켓 상품까지 포섭될 수 있음을 시사한다. 이는 온체인 금융의 상당 부분을 더 가벼운 MiCA 체제 밖으로 완전히 밀어내는 결과로 이어진다.

가장 첨예한 쟁점은 DeFi다. MiCA는 완전히 탈중앙화된 방식으로 제공되는 서비스를 적용 대상에서 제외하지만, 정작 「완전한 탈중앙화」에 대한 법적 판단 기준을 규정하지 않아 이 예외 조항은 모호한 상태로 남아 있다. 반면 MiFID II는 투자회사 인가, 자본 요건, 고객 적합성 심사, 최선집행 의무, 거래 전후 투명성을 요구한다. 스마트 컨트랙트는 이용자의 위험 감내 성향을 평가하거나 최선집행 여부를 판단할 수 없기에, 중개기관을 전제로 설계된 의무를 개방형 프로토콜에 적용하면 합법적 서비스 제공은 사실상 불가능해진다. 크로스체인 아토믹 스왑 시스템이나 자기수탁형 거래 플랫폼을 만드는 개발자들은 바로 이 회색지대 한복판에 서 있다.

MiCA는 시행만으로도 이미 시장 지형을 바꿔놓았다. 유럽에 등록된 암호화폐 기업 수는 2024년 3,000개 이상에서 2026년 중반 기준 완전 인가를 받은 암호자산서비스제공자(CASP) 약 200~280개로 급감했다. 바이낸스는 그리스에서 인가 확보에 실패한 뒤 EU 이용자를 대상으로 한 현물 마진 및 선물 거래를 중단했고, 테더의 USDT는 스테이블코인 조항에 따라 규제 대상 거래소에서 상장 폐지됐다. 이미 MiFID II 라이선스와 대규모 준법 조직을 갖춘 은행·증권사·토큰화 사업자는 입지를 넓힐 태세인 반면, 알고리즘 스테이블코인 소규모 발행사와 박한 마진의 데스크는 가장 거센 압박에 직면했다.

다만 이러한 확대 적용은 아직 확정된 사안이 아니다. 집행위의 의무 보고서는 2027년 6월 30일까지 제출될 예정이며, 실제 법 개정은 2028년경으로 예상된다. 즉 현재의 협의는 최종 규칙이 아니라 초기 단계의 의견 수렴에 불과하다. EU는 유연성을 발휘한 전례도 있다. 분산원장기술(DLT) 파일럿 제도는 이미 일부 MiFID II 의무를 면제한 바 있어, DeFi에 대한 맞춤형 예외를 둘 여지를 남겨 두고 있다. 최종 방향은 9월 30일까지 수렴된 의견과 2027년 보고서에 따라 결정되므로, 앱체인 인프라를 구축하는 사업자들에게는 규제가 굳어지기까지 아직 수년의 시간이 남아 있다.

MiCA는 거래 가능한 자산이 아니라 입법 체계이므로, COINOTAG의 독자적인 42개 지표 기반 지지·저항(S/R) 종합 스코어링 엔진이 여기서 산정할 가격 시계열이나 지지·저항 구간은 존재하지 않으며, 규제 자체에 결부되는 파생상품 포지션·펀딩비·미결제약정 신호도 없다. 대신 우리의 자체 집계 시장 데이터가 배경을 짚어준다. 공포·탐욕 지수는 100점 만점에 25점으로 「극단적 공포」 구간에 깊숙이 들어가 있고, 비트코인 도미넌스는 69.8%, 전체 암호화폐 시가총액은 약 1조 8,400억 달러다. 자본이 비트코인으로 쏠리는 가운데 알트코인 위험선호가 옅어지는 이 구도야말로, 더 촘촘해진 MiFID II 의무가 유럽의 소규모 DeFi·토큰화 사업에 가장 아프게 작용할 환경이다. 심리가 중립선 위로 지속적으로 회복된다면 그 압박은 완화될 것이다.