ECB, 예금금리 2.5%로 인상 — EURC 수익률은 여전히 0%

ECB, 25bp 금리 인상 단행

유럽중앙은행(ECB)이 목요일 다시 긴축에 나섰지만, 유로화 기반 스테이블코인 보유자에게 돌아가는 결론은 그대로다. 허용되는 수익률은 정확히 0%로 고정돼 있다. ECB는 이번 통화운영위원회 회의에서 3대 기준금리를 모두 25베이시스포인트(bp) 인상했다. 9월 16일부로 유로시스템에 하룻밤 자금을 맡길 때 은행이 받는 예금시설금리는 2.50%로 오른다. 이는 ECB의 공식 정책 성명에 명시된 수치다.

인상의 배후에는 물가가 있다. ECB는 올해 헤드라인 인플레이션을 3.0%로 전망하며, 2027년 2.5%, 2028년 2.1%로 완만히 둔화할 것으로 본다. 중동 분쟁이 지속되면서 에너지 가격의 상방 압력은 여전하다. ECB는 “인플레이션이 장기간 목표치를 크게 웃돌 것”이라고 경고하면서도, 동시에 “특정 금리 경로에 사전 약속하지 않는다”고 강조했다. 시장 경제학자들은 9월 인상을 폭넓게 예견했고, 통화당국이 2% 목표를 크게 웃도는 물가 상승과 싸우는 가운데 금리 조정이 연이어 이어진 결과다. 금리가 오를 때마다 구조적으로 보유자에게 단 한 센트도 지급할 수 없는 토큰에 자금을 두는 기회비용, 즉 캐리 비용이 커진다. 이 균열이 규제된 유럽 스테이블코인 시장의 구도를 규정한다.

MiCA 제50조, 수익률 금지 조항

수익률 0%라는 결과는 EU의 암호자산시장 규제(MiCA) 프레임워크가 낳은 직접적 산물이다. MiCA 체계에서 Circle의 EURC 같은 유로 토큰은 전자화폐로 분류되며, 프레임워크의 제50조는 발행사와 암호화폐 플랫폼 양쪽 모두에게 보유자에게 이자를 지급하는 것을 금지한다. 금지 조항의 범위는 넓게 설계돼 있다. 토큰 보유 “기간과 관련된 모든 보수 및 기타 혜택”도 이자로 간주될 수 있어, 로열티 할인이나 보유 기간 보상조차 금지 대상에 포함된다.

한편 토큰을 뒷받침하는 준비자산에는 이자 발생이 명시적으로 허용된다. 발행사는 담보 자금의 최소 30%를 은행 예금으로 유지하고 나머지는 안전하고 유동성이 높은 저위험 자산에 두어야 하는데, 이 준비자산 기반에서 발생하는 수익은 사용자가 아닌 발행사 귀속이다. Circle은 2024년 7월부터 프랑스 전자화폐 라이선스 아래 EURC를 운영 중이며, 토큰의 시장가치는 현재 약 4억 6,600만 달러 수준이다. 이 격차는 새로운 일이 아니다. MiCA 스테이블코인 규칙이 발효된 2024년 6월 당시 ECB 예금금리는 3.75%였다. 목요일 인상으로 유로시스템이 은행에 지급하는 금리와 토큰 보유자가 합법적으로 돌려받을 수 있는 금리 사이의 격차는 250bp까지 벌어졌다. 반면 금은 수익률 상한이 없다는 이유로 인플레이션 헤지 수단으로 자금을 끌어모으고 있다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Binance에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

금리 경로, 유로 토큰 경제학 재편

COINOTAG 종합 시장 데이터는 이 다이버전스가 실시간으로 펼쳐지는 모습을 보여준다. 우리가 추적하는 유니버스의 공포·탐욕지수는 69(탐욕), Bitcoin이 추적 시장의 68.2%를 차지하며, 전체 추적 시가총액은 약 2조 2,700억 달러에 달한다. 수익률 0%에 묶인 유로 스테이블코인은 이 자금 흐름을 전혀 포착하지 못하고 있다.