CFTC, 기업가치 400억 달러 Kalshi에 제재 가능성 경고

수개월 조사, Kalshi에 도달

미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 기업가치 400억 달러로 평가되는 예측시장 운영사 Kalshi에 제재 절차가 곧 착수할 수 있다는 경고를 비공개로 전달한 것으로 확인됐다. 이 소식은 11월 10일 화요일에 알려졌다. 조사는 거래소가 수십 개 신규 상품을 준비하기 전 규제기관에 적절히 통보했는지를 쟁점으로 삼으며, 관계자에 따르면 조사는 이미 수개월간 진행돼 왔다. CFTC 보도실은 사안에 대해 공식 입장을 내놓지 않고 있다.

Kalshi 대변인 Elisabeth Diana는 성명을 내고 조사 범위에 대해 이견을 냈다. 그녀는 관련 계약이 극소수에 불과하며 상당수는 아직 거래가 개시되지 않았고, 사안의 본질은 일부 제출 서류의 절차적 실수에 있다고 밝혔다. 그녀는 “당사는 이미 해당 문제를 시정하고 있다”고 말했다. Kalshi는 규제당국이 자사의 확장을 반복적으로 지지해 온 힘으로 미국 최대 예측시장으로 성장했다. 이번 분쟁은 그 관계가 정식 제재 사건까지 흡수할지, 아니면 미국 파생상품 시장에서 가장 빠르게 성장하는 분야에 대한 강경 노선의 시작이 될지를 가늠하게 하는 시금석이다.

자가 인증 절차에 쏠리는 시선

법적 쟁점은 자가 인증(self-certification)이라 불리는 절차에 있다. 이 절차 하에서 거래소는 CFTC의 별도 승인 없이 익일부터 신규 상품을 상장할 수 있다. 단, 운영사가 해당 계약이 기관의 요건을 충족한다는 것을 증명해야 하며, 여기에는 마켓메이커 등 참여자에 의한 가격 조작 위험이 낮다는 인증이 포함된다. 이 단축 절차가 존재하는 이유는 기관이 모든 상장 건을 일일이 심사할 수 없기 때문이며, 그만큼 계약의 적법성 입증 책임은 운영사에 놓인다. 심사 대상 제출 서류는 유가증권 파생상품 관련 계약 거래부터 국방장관 Pete Hegseth 탄핵 여부에 대한 베팅까지 폭넓게 분포하며, 상당수 계약은 조사 착수 시점에 아직 상장되지 않은 상태였다.

이 절차에 대한 우려는 새로운 것이 아니다. 올해 초 CME Group 최고경영자 Terry Duffy는 일부 이벤트 베팅에 조작 위험이 있으며 상장돼서는 안 됐다고 경고했다. 7월에는 CFTC 시장감시 부서가 여러 계약을 하나의 포괄적 인증으로 묶어 제출하지 말라고 운영사에 지시하는 권고문을 발표했고, 기관은 별도로 예측시장 업체들에 제출 서류에 과도하게 포괄적인 표현을 쓰지 말라고 경고했다. 당시 이 지침은 특정 운영사를 지목하지 않았다. 이번 Kalshi 조사는 해당 거래소의 일괄 제출이 권고문이 그은 선을 넘었는지를 묻고 있으며, 문건 발표에서 수개월이 지난 뒤의 일이다.

Selig의 CFTC가 마주한 방향 전환

조사는 Donald Trump 당선 이후 2년간 미국 규제 파생상품 시장 그 어느 분야보다 빠르게 팽창한 섹터에 내려왔다. Kalshi의 기업가치는 400억 달러에, Polymarket은 210억 달러에 이르렀고, 선거, 스포츠, 거시경제 지표 발표를 전후해 이벤트 계약의 거래량이 급증하는 구조다. Michael Selig 위원장 체제의 CFTC는 이 성장을 지지해 왔으며, 주 정부 관리들이 도박법 위반을 주장한 소송에서도 예측시장 운영사의 손을 들어줬다.

그러나 같은 기관은 Polymarket에 대한 광범위한 조사도 병행 중이다. 이 조사는 일부에서 2022년 합의에 따라 미국 사용자 접근을 차단해야 했던 의무를 위반했는지를 살핀다. Kalshi 최고경영자 Tarek Mansour는 자신의 정책 정보를 이용해 거래하는 연방 의원과 행정부 관료를 대상으로 한 내부자 거래 규칙을 의회에 제안하며 선제적으로 대응해 왔다. 그러나 이러한 노력에도 정치적 바람은 바뀌었다. 중간선거 승리로 세력이 커진 민주당은 다음 의회 개회와 함께 업계 감독을 강화할 준비를 하고 있다. 자동화 마켓메이커 방식으로 거래를 정산하는 Polymarket과 Kalshi는 지금 동시에 연방 차원의 조사를 받고 있다.

절차적 사건, 그러나 넓은 파장

이 사건은 실체보다 프레임에 따라 결론이 갈릴 가능성이 높다. CFTC 자체 보도자료 페이지에 게시된 7월 권고문은 Kalshi 조사가 살피는 제출 패턴을 정확히 경고했고, 이는 기관에 문서화된 제재 근거를 쥐여준다. Diana의 설명, 즉 관련 계약이 극소수이고 대부분 거래되지 않았다는 주장은 섹터 전체를 재편하는 사건보다 절차적 합의로 귀결될 방향을 가리킨다. 관건은 제재가 자가 인증 제도 자체에까지 미치는지 여부다. 이 제도는 상장을 하루 안에 개시할 수 있게 하며 섹터 성장의 원동력이었다. 좁은 결말은 Selig 체제의 친시장 노선을 유지한다. 넓은 결말은 상장 규칙을 주기 도중에 재편하게 되고, 민주당의 감독 강화 움직임이 그와 병행되는 구도가 된다.