CFTC, 6월 18일 CME의 무기한 선물 소송 기각 요청

CME 대 Selig 소송의 적격 논쟁

미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 지난 금요일, 미국 내 새로 생긴 무기한 선물 시장에 대한 법정 방어를 한 단계 끌어올렸다. 규제기관은 콜린 콜러-코텔리 판사에게 CME Group의 도전을 본안 심리 전에 종결시켜 달라는 의견서를 제출했다. 사건은 연방지방법원 CME 대 Selig 사건(사건번호 1:26-cv-02157)에서 진행 중이며, 이번 제출 서류는 파생상품 거래소 대기업의 소송 적격성(스탠딩)을 정면으로 공략한다. 규제기관의 판단에 따르면, "임박한 재정적 피해에 대한 그럴듯한 추론 없이 제기된 경쟁 심화 주장"은 CME에 소를 제기할 권리를 부여하지 않는다. 의견서는 "CME는 실제적이거나 임박한 경쟁 증가를 그럴듯하게 주장해야 하며, CME는 그조차 하지 못했다"고 밝혔다. 이는 규제기관이 조기 종결을 시도한 두 번째 수순이다. 지난 9월 2일 기각을 요청한 데 이어, 이번 제출로 적격 논리를 전면에 펼쳤다. CME가 상장하는 계약과 달리 무기한 선물에는 만기일이 없고 통상 레버리지로 거래된다. 미국 거래소들이 이 상품을 내놓지 않는 동안 해외에서 크게 자란 이유도 여기에 있다. CFTC는 이 구도가 지난 5월에 바뀌었다고 보며, 이제는 CME 자신의 발언을 근거로 거래소가 피해를 입지 않았다고 주장한다. 체어맨 테렌스 더피는 7월 22일 투자자들을 향해 고객이 무기한 선물에 대한 수요를 보인 적이 없고, 해당 계약은 거래소 자체 상장 상품으로 포지션을 헤지하는 기업들에게 대안이 아니라고 말했다. 의견서는 이를 가장 날카로운 문장으로 바꿔 적었다. "CME는 법정에서는 한쪽 말을, 실적 발표 전화회의에서는 투자 대중에게 다른 쪽 말을 할 수 없다." 규제기관은 또한 정책 전환 이후 CME의 암호화폐 선물 거래량이 오히려 늘었다는 점도 짚었다. 경쟁 피해 주장과 나란히 놓기 어려운 흐름이다.

BTC 승인에서 스왑 논쟁까지

CME는 지난 6월 18일 이 소송을 제기했다. 규제기관이 5월 29일 KalshiEX의 비트코인 무기한 선물 계약(BTC)을 승인한 지 몇 주 뒤였다. 당시 마이클 셀리그는 위원회에서 인준된 유일한 위원이었고, CME의 반대를 현직자의 예상 가능한 저항이라며 일축했다. 거래소 핵심 주장은 단순한 경쟁 문제가 아니라 분류 문제다. 무기한 선물은 만기가 없기 때문에 도드-프랭크법과 상품거래법상 선물이 아니라 스왑에 해당한다는 것이다. 이 구분은 무겁다. 스왑과 선물은 증거금 요건, 등록 규칙, 과세 처리가 각각 다르기 때문이다. CME는 절차에도 이의를 제기한다. 규제기관이 BTC를 공개 의견 수렴 없이 승인했고, 이후 다른 거래소들이 자체인증 방식으로 유사 상품을 상장하도록 내버려 두었다는 것이다. 거래소의 논리로는 법이 요구하는 규칙 제정 절차 없이 국내 무기한 선물 시장이 열린 셈이다. 규제기관의 입장은 6월 연방관보 공고에 담겼다. 해당 상품을 선물로서 개별 사건 단위로 감독하겠다는 것이다. 적격 판단만 나오면 스왑 대 선물 문제는 미해결로 남고, 기각되면 규제기관은 분류에 대한 사법적 판단 없이 개별 감독 관행을 이어갈 수 있다. CME가 지는 국면만은 아니다. TD Cowen의 정책 애널리스트 재릿 사이버그는 월요일 고객 노트에서 CME가 여전히 우위에 있을 수 있다고 적었다. 적격이 인정되는 경쟁자라는 점과, 무기한 선물이 스왑 체계에 속한다는 논리 두 축에서다. 그의 우려는 시점이다. "소송이 진행되는 동안 무기한 선물 시장이 커지는 것 자체가 점점 우려된다"고 적으며, 추가 확장이 "CME가 승소할 경우 시장을 정리하려는 시도에 복잡성을 만들 수 있다"고 덧붙였다.

양쪽을 끌어당기는 거래량

소송 양측의 거래량 수치가 왜 쟁점이 분류가 아니라 적격성으로 옮겨왔는지를 설명한다. CME는 2026년 9월 암호화폐 일평균 거래량을 17만 4,000건으로, 명목가치 기준 86억 달러로 보고했다. 이 수치는 규제기관의 무피해 이론을 뒷받침한다. 다만 성장만으로 유입된 거래를 배제할 수는 없다. 해외 시장은 압도적이다. 연간 거래소 리더십 조사에 따르면 Binance의 2025년 무기한 선물 거래량은 약 25조 달러로 20% 늘었고, 여러 주요 거래소에서 무기한 선물이 전체 거래의 70%에서 90%를 차지한다. 소송이 적격성으로 종결되면 이 시장은 분류명이 법적으로 옳은지에 대한 사법적 판단 없이 CFTC의 선물 체계 아래 계속 확대된다. 4월 23일에 발표된 BIS/FSI 보고서는 주요 암호화폐 중개자 다수가 재무제표를 공개하지 않는다고 경고하며, 이들 기업이 대출과 파생상품으로 영역을 넓히는 상황에서 감독 문제는 여전히 풀리지 않은 과제로 남아 있다고 지적한다.