BlackRock, 트랜치 손실 10% 상한 두는 Bitcoin(BTC) ETF SEC에 신청

업데이트 02:15 UTC: Seyffart는 이것이 2024년 IBIT 출시와 6월 BITA 데뷔에 이은 BlackRock의 세 번째 Bitcoin (BTC) ETF 신청이라고 짚었고, Kalamos와 First Trust가 이미 각자의 버퍼형 Bitcoin 전략을 운용 중이라고도 밝혔다.

PBIT는 기존 신청 경로를 따른다

BlackRock의 Bitcoin(BTC) 상품 라인업이 계속 넓어지고 있다. 새 신청서는 이 회사의 기존 Bitcoin 제품이 밟아온 경로를 그대로 따른다. 10월 19일(월) 이 운용사는 기존 iShares Bitcoin Trust의 등록서류에 효력 사후 수정안을 제출했고, SEC에 새 펀드인 iShares Bitcoin Managed Protection ETF의 승인을 요청했다. 티커는 PBIT다. 확인된 등록 수정안에 따르면 이 펀드는 정해진 상한까지 IBIT 또는 유사한 Bitcoin 연동 기준자산의 수익률을 추적하도록 설계됐으며, 보유자에게 급락에 대한 일정 수준의 방어를 제공한다.

구조는 일반적인 현물 ETF와 다르다. PBIT는 Bitcoin도, Bitcoin 상장지수 상품도 매입하지 않는다. 시장 노출은 대신 기준자산에 옵션을 발행하는 방식으로 만들어진다. 옵션 아래에는 현금, 머니마켓펀드, 단기 국채, 투자등급 채권으로 이루어진 방어 자산 묶음이 깔린다. 수정안은 이 설계를 손실 완충형 주식 상품에 연결한다. 투자자는 상승에 상한을 받아들이는 대가로 하락에 대한 완충을 얻는 방식이다. 서류는 주주가 투자금의 일부 또는 전부를 잃을 수 있다는 점도 명시한다. 기존 유효 등록을 통한 수정 방식이므로, 서류가 정한 일정에 따라 효력이 발생하기 전에는 주식을 판매할 수 없다.

기준자산 자체의 무게도 크다. IBIT은 나스닥에 상장돼 CF Benchmarks의 Bitcoin (BTC) 기준지수를 추적하며, 10월 16일(금) 기준 순자산이 약 653억 4,000만 달러에 달한다. 이 상품에는 관리보호 오버레이가 없다. BlackRock Fund Advisors는 80% 투자정책에 따라 PBIT을 운용하며, 순자산과 운용차입금 합산 기준으로 최소 80%를 Bitcoin 포지션 또는 그에 대응하는 헤지 전략에 둔다. 서류는 옵션 유동성, 금리, 거래상대방 이행에 대한 위험을 지적한다. 신청서 접수 시점에 비트코인 가격은 8만 1,570달러 부근이며, 지난 24시간 동안 1.2% 하락한 상태다.

이 신청서는 ETF 분석가 James Seyffart의 초기 주목을 받았다. 그는 10월 20일(화) 오전 X에서 이 제출 건을 알리며 PBIT를 투자자가 상승분 일부를 포기하는 대가로 하락 방어를 얻는 “버퍼형” Bitcoin 상품이라고 평했다. Seyffart는 이것이 2024년 IBIT 출시와 6월 BITA 데뷔에 이은 BlackRock의 세 번째 Bitcoin ETF 신청이라고 짚었고, Kalamos와 First Trust가 이미 각자의 버퍼형 Bitcoin 전략을 운용 중이라고도 밝혔다. 그는 또한 SEC가 2024년 9월에 이미 IBIT 옵션 거래를 승인했으며, PBIT의 구조가 활용하도록 만들어진 시장이 바로 그것이라고 지적했다. 이 제출은 신청 단계 서류로 남아 있으며 SEC 승인을 의미하지 않고, 상장일도 정해지지 않았다.

세 개 트랜치, 비어 있는 수수료 항목

PBIT의 보호 장치는 단일 헤지가 아니라 겹겹이 쌓인 계층으로 작동한다. 펀드는 통상 세 개의 콜스프레드 트랜치를 동시에 보유하고, 각 계층은 한 달 간격으로 만기되며 교체된다. 매 트랜치의 롱콜 행사가격은 해당 트랜치 시작 시점 기준자산 가치의 약 90%로 설정된다. 이 계층의 초기 손실은 수수료 제외 기준 약 10%에서 상한이 잡히며, 서류는 이 수치를 “플로어”라 부른다. 숏콜은 같은 계층의 상승 한도, 즉 “트랜치 캡 밸류”를 정하며, 설정 시점 시장 상황에 따라 트랜치별로 정해진다. 세 계층이 어긋나 만료되기 때문에 펀드 전체에는 고정된 플로어도, 고정 손실 한도도, 고정 상한도 없다. 개별 트랜치를 만기까지 보유했을 때의 결과와 보유자의 실제 결과는 달라진다.

옵션은 대부분 FLEX 계약으로, 거래소 상장 계약으로 행사가격과 만기를 맞춤으로 조정할 수 있고 결제는 Options Clearing Corporation이 보증한다. 방어 자산 묶음의 이자 수익은 옵션 비용 일부를 충당하도록 설계됐다. 서류는 극심한 변동성 구간에서 상승 참여율과 보호 수준이 모두 줄어들 수 있다고 경고한다. Bitcoin (BTC)이 트랜치 기간 내에 오른 뒤에는 나중 가격 기준 측정 손실이 초기 10% 한도를 넘을 수도 있다. PBIT는 한 쌍의 후속 편이다. 1월 23일(금)에 신청된 수익형 상품은 6월 Form 8-A로 나스닥 상장이 승인된 뒤 6월 16일(화) iShares Bitcoin Premium Income ETF(BITA)로 출시돼 커버드콜 매도로 프리미엄 수익을 낸다. PBIT는 같은 비용을 보호에 쓰는 쪽이다. 이번 서류는 운용 보수와 비용 항목을 비워뒀고, 상장 거래소도 명시하지 않았다. 수정안은 제출 후 75일째에 효력이 발생하며, IBIT 옵션 사용이 IBIT 자산 규모와 BlackRock 계열사 수수료 수입을 키울 수 있다는 점도 밝혔다.

시장은 신청서 도착 이후에도 큰 방향을 잡지 못했다. 이 기사의 Bitcoin 기술적 분석에 쓰이는 것과 동일한 자체 종합 스코어링 기준으로, 최근접 지지선은 8만 1,356달러(스코어 100점 만점에 90점, SMA 50·S1·피보나치 0.236·이치모쿠 구름 상단이 모인 자리), 저항선은 8만 4,404달러(89점)다. 현물 가격은 81,709.54달러로 24시간 동안 1.02% 하락했고, 추세 판독은 횡보를 유지한다. 파생상품 포지션은 무리가 없다. 영구선물 자금율은 0.0058%, 미결제약정은 약 158억 달러, 롱·숏 계정 비율은 1.83(64.7% 대 35.3%)로 롱 쪽이 우세하다. 심리 지표는 공포·탐욕 지수 55점으로 탐욕 구간에 있지만, 상대강도지수는 46.22로 중립 아래에 머물렀고 MACD 신호는 약세를 가리킨다. 지금의 횡보를 깨는 단서는 수준과 방향에 있다. 8만 1,356달러 지지선이 무너지면 다음 시험대는 8만 168달러(78점)이고, 위로는 8만 4,404달러를 넘어야 시각이 바뀐다 (02:16 UTC 기준).