Bitwise: 3분기 기업의 비트코인(BTC) 매수, 전분기 대비 80% 이상 급감

기업들의 비트코인(Bitcoin (BTC), BTC) 축적이 3분기 뚜렷이 둔화됐다. Bitwise의 10월 시장 보고서에 따르면 기업의 비트코인 매수는 직전 분기 대비 80% 이상 줄었다. 보유량 1위 기업 Strategy가 7월부터 9월까지 순증 기준 1,666 BTC만 추가 매수했는데, 이는 2분기의 8만 3,901 BTC에서 크게 낮아진 수치다. 공시 서류에 따른 것이다. Strategy를 제외한 나머지 상장사의 합산 순매수도 5,617 BTC에 그쳤고, 전분기에는 4만 5,725 BTC였다. 발행 시점 기준 비트코인 가격은 82,142달러 부근이며, 24시간 기준으로 거의 보합이다. 시장이 뚜렷한 기술적 지지와 저항 사이에서 움츠러든 상태에서 보고서가 나온 셈이다.

당사 종합 비트코인 기술적 분석은 단기 거래 구간을 다음과 같이 그린다. 81,356달러 지지선은 이 지점에 쌓인 지표 기준 100점 만점에 90점, 84,404달러 저항선은 89점을 받았고, 현물은 그 사이 82,142달러에서 거래된다. 포지셔닝에는 이상 징후가 없다. 영구선물 펀딩비는 0.0056%, 미결제약정은 약 159억 달러 수준이다. 기업 수요의 감소가 레버리지 청산으로 이어지지 않았다는 뜻이다. 공포 탐욕 지수는 55로 온건한 탐욕 구간에 있다. 81,356달러를 하회하면 다음 지지 구간이 작동하고 기업 매수자의 복귀 시점이 더 촉박한 질문이 된다. 84,404달러를 지속 상회하면 비트코인 시장이 사라진 매수세를 스스로 흡수할 수 있다는 신호가 된다.

매수가 멈춘 배후에는 2025년 리저브 붐이 만든 구조가 있다. 상장사들은 비트코인 보유가치 대비 프리미엄이 붙은 주가를 활용해 주식을 발행하고 조달 자금을 다시 코인 매수에 투입해 주당 노출을 키웠다. 이 순환은 프리미엄이 유지되는 동안에만 작동했다. 프리미엄이 축소되고 일부 기업은 대차대조표상 코인 순자산가치를 밑돌게 되자 신규 주식 발행의 매력이 사라졌고, 추가 매수도 막혔다. Bitwise 조사책임자 Ryan Rasmussen은 공시 자료에서 둔화가 분명하게 드러났다며, 가격이 힘을 얻으면 기업 매수 활동은 빠르면 올해 안에, 아니면 2026년 말과 2027년에 걸쳐 점진적으로 다시 가속할 수 있다고 전망했다. Bitfinex 파생상품 부문 총괄 Jag Kooner는 조건을 붙였다. 부활 여부는 가격 경로와 함께 전략적 비트코인 비축 기업의 조달 여건 개선에도 달렸다는 것이다. 보고서의 기본 시나리오는 2025년의 재현이 아니다. 당시 자본은 기업 구조와 무관하게 크고 작은 비축 기업을 가리지 않고 몰렸다.

비축 기업 12곳 완전 매도

물러남은 매수 둔화를 넘어섰다. Bitwise의 10월 보고서는 3분기 비트코인 비축 기업 수가 줄어든 것을 기록했는데, 주요 원인은 규모가 작은 회사들이 전략 자체를 포기한 것이다. Rasmussen에 따르면 2025년 붐 중 진입한 약 12개 기업이 이후 보유 코인을 전량 매도했고, 매각 대금은 대부분 부채 상환이나 주주 환원에 쓰였다. 주가 프리미엄이 사라지자 이들 회사는 감내 가능한 조건으로 지분을 발행할 수 없었고, 축적보다 퇴출이 낫다고 판단한 것이다.

살아남은 기업을 가리는 잣대도 달라졌다. Kooner는 프리미엄 압축과 약세장 코인 매도를 지켜본 투자자들이 이제 단순 누적 실적과 HODL 방식이 아니라 조달 비용, 대차대조표 규율, 주당 비트코인 보유량을 평가한다고 말했다. 기업 매수세가 재개되더라도 자본은 유동성 있는 지분과 검증된 조달 이력을 갖춘 대형 선주업체에 먼저 도달하고, 후발 주자는 불리해질 것이라는 게 그의 예상이다. Rasmussen은 Strategy 외 대형 매수자 대부분이 기존 사업의 현금흐름으로 매수한다고 덧붙였다. 수요 규모는 작지만 더 튼튼한 수원이라는 것이다. 비축 기업 신규 상장 러시는 지속적 랠리가 주가 프리미엄을 다시 벌려주기 전까지는 없을 것이고, 그때쯤이면 시장은 사이클의 더 후반 국면에 진입해 있을 것이라고 Kooner는 봤다.

상쇄하는 수요는 여전히 남아 있다. Rasmussen은 미국 현물 ETF 상품의 3분기 순유입이 64억 달러에 달했다는 점을 들며, 기관이 여전히 이 포장지를 통해 시장에 자금을 댈 수 있음을 지적했다. 다만 Kooner는 그 유입 일부가 빠르게 풀릴 수 있는 베이시스 트레이드에서 나왔을 가능성을 경계해, ETF 유입을 곧바로 견고한 매수로 보기는 어렵다고 했다. SoSoValue 자료에 따르면 미국 현물 비트코인 ETF는 지난주 약 2억 2,900만 달러 순유출을 기록했고, 2주 연속 인출이 이어졌다. 당사 고래 지갑 모니터링에 따르면 고래 지갑은 최근 한 달간 8만 8,987 BTC를 매수해 6개월래 최고 보유량을 기록했고, 최근 자금흐름 데이터는 하루 3,002만 달러 규모의 순유입을 잡아냈다. Kooner의 논리는 이렇다. 기업 비축이 가격에 둔감한 수요 공급을 멈추면 시장은 거시 환경에 따라 포지션을 바꾸는 기관 운용사에 더 크게 기대게 된다. 두 분석가가 그린 지도에서 다음 기업 축적 라운드는 재정이 탄탄한 대형 선주업체의 몫이고, 2025년 소규모 코호트는 이미 대부분 경기장을 떠났다.