Bitcoin(BTC), 사상 최대 125조 달러 글로벌 M2에 뒤처지다

125조 달러의 유동성 배경

전 세계 통화 총량이 사상 최대치를 갱신하며 현재 약 125조 달러에 이른다. 달러 환산 기준으로 가장 넓은 세계 유동성 지표인 글로벌 M2는 1년 전보다 약 7% 높은 수준이다. 비트코인 가격은 이 흐름을 따라가지 못했다. 매수세는 약 4주째 하락과 조정 국면에 머물렀고, 월요일 기준 8만 2,800달러 부근에서 거래되며 지난 24시간 동안 1.2% 올랐다.

이 괴리는 오래된 논쟁을 되살린다. 통화량이 늘면 시간이 지나면서 코인의 달러 가격도 끌어올려진다는 논리다. 공급 일정이 비트코인 반감기에 따라 고정되고 작업 증명으로 네트워크 보안이 유지되는 자산이라면, 달러 가치의 희석은 결국 표시 가격에 반영되어야 한다는 것이다. 그러나 2014년까지 거슬러 올라가는 주간 데이터로 이 주장을 검증하면 결론은 더 좁다. 기록 자체는 큰 의미가 없다. 강한 성과와 약한 성과를 가르는 것은 통화 총량의 규모가 아니라 그 성장의 방향이다. 성장이 가속되면 수개월 뒤 자산을 끌어올리고, 감속하면 끌어내린다.

지표의 구성도 의도적으로 넓다. 미국, 유로권, 중국, 일본의 유통 현금과 당좌예금, 저축성 예금을 모두 달러로 환산해 더한 값이다. COINOTAG의 집계 시장 데이터에 따르면 Bitcoin (BTC)은 추적 대상 전체의 68.2%를 차지하고, 공포탐욕지수는 59로 탐욕 구간에 있다. 하락세가 이어지면서 장기 보유자들 사이에서는 베어마켓 복귀 우려가 다시 나오고 있지만, 통화 배경 자체는 계속 확대 중이다. 지표의 수준은 새 기록이지만 성장률은 그렇지 않다. 연간 통화 성장률이 20%를 넘었던 마지막 시기인 2021년 봄, Bitcoin은 같은 해 말에 고점을 찍었다.

가속 때는 올랐고, 감속 때는 오르지 않았다

해당 데이터셋의 과거 기록은 단호하다. 글로벌 통화 공급이 연 5% 이상 성장한 기간에는 Bitcoin의 1년 후 평균 수익이 6%에 불과했고, 가격이 오른 주간도 절반에 그쳤다. 더 느린 성장 국면은 정반대였다. 1년 후 평균 수익이 약 85%에 달했다.

3개월 비교는 신호를 더 선명하게 만든다. 통화 성장이 가속할 때는 약 70%의 사례에서 3개월 뒤 가격이 높았고 평균 수익은 20% 부근이었다. 성장이 둔화할 때는 열 번 중 네 번만 상승했고 평균적으로 소폭의 손실을 기록했다. 이 패턴은 2014년부터 2019년까지, 그리고 현물 ETF 시장이 포함된 2020년 이후 구간에서도 반복됐다. 다만 올해는 이 패턴과 어긋났다. 신호는 11월부터 3월까지 양(+)을 가리켰지만 Bitcoin은 그 기간 동안 약 10만 6,000달러에서 7만 1,000달러로 내려왔다. 신호는 3월 말에 음(-)으로 바뀌었고, 그로부터 7월 초 5만 9,000달러 부근의 바닥이 나왔다. 8월 중순 코인이 6만 3,000달러 부근에 있을 때 신호가 다시 양(+)으로 전환됐고, 이후 가격은 약 30% 올랐다.

현재 판독값은 불안정하다. 연간 통화 성장률은 8월 말 이후 약 8%에서 7%로 완만해졌고, 글로벌 M2는 9월 초 고점 대비 약 1% 내려왔다. 신호가 유지되는 것은 8월 첫 주 2.5% 급등 덕분인데, 이는 2014년 이후 데이터에서 두 번째로 큰 주간 변동 중 하나다. 달러 인덱스는 9월 초 이래 약 3% 상승해 지표 안의 유로와 위안 잔고의 달러 가치를 깎아냈다. 이 강세의 일부는 연방준비제도에서 비롯된다. 연준은 금리를 3.75%~4% 구간으로 올렸고, 대차대조표는 12월 이후 약 2,200억 달러 확대됐다. 성장률이 7% 부근에 안착하면 신호는 11월 중순경 음(-)으로 바뀐다. 이 하락의 틀을 잡아준 지지선과 저항선도 같은 단기 그림을 말한다. 주말 바닥은 8만 371~8만 1,638달러, 저항은 8만 400달러였고 이 저항은 이미 무너졌으며, 그 위에 8만 4,134달러가, 아래에는 7만 6,800달러 부근의 50주 이동평균이 놓여 있다.

우리의 판단은 이렇다. 유동성 신기록은 사실이지만, 그 위에 세운 신호는 얇다. 양(+) 판단이 8월 초 단 한 번의 주간 수치에 기대 있는 동안 연간 성장률은 7%로 기어 내려가는 중이다. 우리의 Bitcoin 커버리지는 반등 흐름을 계속 추적해 왔다. 코인은 8만 달러선을 재돌파했고, 이 반등이 이어질지는 기록적인 통화 총량보다 달러의 흐름과 연준의 대차대조표에 달려 있다. 자금 흐름은 부분적인 균형추가 된다. 앞선 보도에서 올해 미국 기관으로의 5만 3,200 BTC 순유입을 확인했는데, M2 시야가 놓치는 통로다. 장기 전망은 여전히 16만 5,000~30만 달러를 겨냥하지만, 기본 시나리오는 7월의 상승을 반추세 반등으로 분류한다. 통화 성장률은 현재 7%다. 다시 가속하지 않는 한 전환 시점은 11월 중순에 열린다.