BIS 총재 데 코스, 3,150억 달러 스테이블코인 시장 '핵심 결제 부적격' 판정

데 코스가 제시한 세 가지 통화 조건

국제결제은행(BIS)의 파블로 에르난데스 데 코스(Pablo Hernández de Cos) 총재는 8월 28일, 스테이블코인이 대규모 결제 수단으로서 신뢰성 있게 기능할 수 없다는 평가를 내놓았다. 이 발언은 미 와이오밍주에서 캔자스시티 연준이 주관하는 잭슨홀 경제정책 심포지엄 연설에서 이뤄졌다. 세계 각국 중앙은행 수장들을 앞에 두고, 회원국으로 63개 중앙은행과 통화당국을 두고 있는 BIS의 수장은 통화가 갖추어야 할 세 가지 속성 — 단일성(single-ness), 상호운용성(interoperability), 건전성(soundness) — 을 스테이블코인이 어느 하나도 충족하지 못한다고 지적했다. 단일성은 통화 한 단위가 언제나 액면가로 교환된다는 보장인데, 스테이블코인 이체는 중앙은행 장부에서 최종 결제되지 않기 때문에 이 보장이 깨진다. 발행사에 대한 신뢰가 흔들리면 토큰 가격은 액면가에서 유의미하게 이탈할 수 있다. 상호운용성은 같은 코인이 솔라나(Solana) 같은 네트워크 등 서로 다른 블록체인에서 유통하면서도 장부 간 직접 이동이 불가능할 때 무너진다. 건전성 문제는 이용자가 블라인드 서명으로 이체를 승인할 수 있는 셀프 관리 지갑을 통한 자금 흐름이 자금세탁방지(AML) 및 테러자금조달방지 통제망 대부분 바깥에 놓여 있다는 점에서 제기됐다. 그가 제시한 처방은 토큰화 예금이다. 은행이 발행한 토큰이 은행간 구간에서 중앙은행 지급준비금으로 결제되는 이 모델은 구조 자체가 단일성을 보존한다. 그는 이 경로가 통화체제의 기반을 유지하면서 토큰화의 편익을 확보하는 더 직접적인 방법이라고 평가했고, 역할이 명확히 나뉜다면 두 모델이 공존할 수 있다고도 말했다 — 소매·도매 결제의 대부분은 예금이 담당하고, 스테이블코인은 한정된 용도로 묶이는 방식이다. 연설 전문은 BIS 웹사이트에 게재됐다. 2027년 ECB 총재 선임 후보로 거론되는 데 코스는 이 입장을 밀고 나가는 가장 두드러진 제도권 목소리로 부상했다.

FSI 브리프 33호, 지주사 수준 허점 지적

연설 하루 전인 8월 27일, BIS 산하 금융안정연구원(FSI)은 FSI 브리프 33호를 공개했다. 발행사 규제를 관할권별로 비교한 이 보고서는 '일관된 글로벌 프레임워크가 존재한다'는 인식을 뒤흔든다. 기존 건전성 규제 체계 하에서는 은행이 폭넓은 영업활동을 허용받는 반면, 스테이블코인 발행사 전용 규정은 발행 주체의 사업 범위를 훨씬 촘촘히 묶는다는 것이 보고서의 발견이다. 그러나 이 tighter 제약은 발행 법인에만 붙고 기업집단 전체로 확장되지 않는다. 구조에 따라 비은행 발행사는 제한 활동을 계열사를 통해 우회할 수 있다. FSI의 결론은 대형 비은행 발행사에 대한 감독이 발행 회사만이 아니라 기업집단 전체를 덮어야 한다는 것이다. 규제 대응도 병행 중이다. 미국은 2025년 7월 결제형 스테이블코인용 GENIUS Act를 제정했고, 재무부는 2026년 4월 동법에 따른 첫 시행규칙 안을 공개했다. 워싱턴의 프레임은 바젤과 크게 다르다. 스콧 베센트(Scott Bessent) 재무장관은 스테이블코인을 달러의 기축통화 지위를 지탱하고 미 국채 수요를 끌어올리는 “디지털 금융 혁명”으로 옹호해왔다. 데 코스의 반론은 자금조달 측에 집중된다. 은행 없이 예치자에게 수익 성격의 보상을 줄 수 있는 토큰으로 예금이 이동하면, 이자 농사(yield farming)에서 디파이 이용자가 익숙한 스프레드 역학이 그대로 작동해 은행은 더 비싼 도매자금 조달에 의존하게 되고, 그 부담은 대출금리 인상으로 대출자에게 전가되며 신용은 우선 상대적으로 취약한 중소기업부터 위축된다. 해외에서는 달러 연동 스테이블코인의 광범위한 채택이 한 나라의 통화 주권을 잠식하고 자국 통화정책의 전달력을 무디게 할 수 있다고 경고했다. 당분간 전환은 제한적이다 — BIS 분석은 2026년 4월 초 기준 스테이블코인 시가총액을 약 3,150억 달러로 추산했고, 실제 결제 이용은 전통 결제망의 작은 일부에 그친다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Gate에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

토큰화 예금에 공이 기울었다

COINOTAG의 판단: 이번 발언은 자산군을 겨냥한 규제 공포(FUD) 조성이 아니라 권역 설정 작업이다. 8월 28일 잭슨홀 연설과 8월 27일 FSI 브리프라는 두 1차 문서가 일치하는 핵심은 하나다 — BIS는 중앙은행 화폐로 결제되는 토큰화 예금이 일상 결제의 대부분을 담당하고, 스테이블코인은 더 좁은 주변부로 밀려나길 원한다. 발행사에 대한 실무적 리스크는 FSI가 제안하는 집단 차원의 감독이고, 미국 외 각국 재무부에 대한 리스크는 디지털 달러화이다. 워싱턴의 GENIUS Act 규칙 제정이 BIS의 입장을 어디까지 수용할지 — 혹은 무시할지 — 가 토큰화된 화폐에 대한 두 비전이 같은 결제망을 실제로 공유할 수 있는지를 시험할 것이다.