Benjamin Cowen, 비트코인(BTC) 2015년형 40% 폭락 반복 경고

Cowen이 다시 꺼낸 2015년 시나리오

베테랑 투자자 Benjamin Cowen은 비트코인(BTC)의 4분기 저점이 아직 나오지 않았을 수 있다고 경고했다. 11월 1일 자신의 유튜브 채널에 올린 영상에서 그는 비트코인 가격이 2015년과 흡사한 패턴을 그리고 있다고 진단했다. 당시 이전 고점 돌파는 실패했고, 그 자리는 여러 주간 봉에 걸쳐 반납됐다. 실제로 비트코인은 최근 2주 연속 8만 3,000달러 아래로 주간 종가를 마쳤고, 강세 지지 밴드에 닿았다. 이 선 붕괴는 널리 불마켓 함정, 즉 베어마켓 진입 신호로 해석된다.

이 구도는 암호화폐만의 문제가 아니다. 지난주 S&P 500과 나스닥, 그리고 Strategy(MSTR)가 모두 같은 밴드 안에 있었으며, 이 같은 자산 간 동행은 비트코인 관련 보도에서도 반복적으로 확인된다. Michael Saylor가 Strategy의 추가 매수를 암시하고 있는 상황에서도 나온 경고라는 점이 무게를 더한다. Cowen 자신도 조정이 여기서 끝난다고 보는 시각이 많고 그 시각이 맞을 수 있음을 인정했다. 다만 그의 근거는 역사 기록이다. 이전 고점을 여러 주간 봉에 걸쳐 반납한 시장은 밴드 최하단까지 밀리는 경우가 있었다는 것이다. 2015년의 순서는 거의 동일했다. 두 차례의 주간 종가가 테스트하던 고점 아래로 떨어진 뒤, 다음 주에 강세 지지 밴드를 터치했고, 이어 한 주 만에 약 40% 폭락하며 체념 저점을 찍었다. 1월 저점 기준 하락장은 이미 59주에서 약 90주로 길어졌고, 비슷한 불마켓 함정은 2019~2020년과 2022년에도 나타났다.

이번 사이클이 다른 점은 천장의 성격이라는 게 그의 해석이다. 2019년과 2023년의 돌파는 열광적 천장 뒤에 왔다. 매도 세력이 뚜렷하게 드러나고 대규모 체념 매물이 낮은 고점을 만들어내는 구조였다. 반면 이번 돌파는 무관심 천장 뒤에 나왔다. 지금이 천장이라고 믿는 투자자가 소수이고, 다수는 하락 구간에서 HODL을 택한다. 이런 종류의 하락장은 불마켓 함정에 더 취약하다고 그는 지적했다. 루틴한 비트코인 기술적 분석의 양대 지표인 MACD와 RSI는 이렇게 얕은 조정을 다루도록 설계된 적이 없다는 것이 이유다.

중간선거 연도 패턴도 경고 쪽을 가리킨다. 과거 중간선거 해에 비트코인은 기록된 9월 금리 인상 수준 부근에서 버티다가 4년 주기 비트코인 반감기 저점으로 미끄러졌고, 현재는 평균 수익률 구간 근처에서 거래된다. 사이클 첫 인상 이후 비트코인은 2015년 12월과 2022년 3월 두 차례 모두 해당 수준보다 20% 이상 더 밑으로 내려갔으며, 한 번은 60% 하락했다. 30일간 8.7% 하락 끝에 가격은 지금 인상 수준 바로 위에 놓여 있어, 20% 추가 하락이면 밴드 저점에 도달한다. 같은 1분기 저점, 여름 저점, 4분기 저점 구조는 한국 증시와 항셍 지수, 중국 주식, 금, 나스닥에서도 나타난다. 나스닥은 10% 이상 빠졌고 S&P 500은 약 4% 하락했다.

유동성이 두 번째 축이다. Anthropic의 IPO는 11월 16일에서 20일 사이로 예상된다. SpaceX가 상장됐을 때 비트코인은 상장 30일 전부터 낮은 유동성을 보이다가 상장 직후 얼마 지나지 않아 바닥을 찍었고, 일부 매도 세력은 현금을 마련했다. 최근 몇 년간 AI주는 비트코인의 평균 수익률을 크게 압쳤고, 나스닥 대비 비트코인의 밸류에이션은 5년 전과 9년 전 수준에 있다. 금 대비 비트코인 비율의 밴드 저점은 10 근처인데, 금이 3,800달러를 유지하면 약 4만 달러, 6,000달러에 오르면 6만 달러에 해당한다. 은 대비로는 비트코인이 이미 저점을 만든 상태다. 역대 하락장은 모두 비트코인을 실현 가격 아래로 끌고 갔으며, 과거 하락장이 끝난 균형 가격은 3만 8,000달러다.

은은 이미 49달러까지 떨어졌고, 바닥을 먼저 찍는 경향이 있다. 2022년 저점은 8월에 나왔고 비트코인보다 두 달 앞섰다. 은이 첫 저점을 깨는 데 걸린 약 80주를 비트코인의 2월 저점에 적용하면 2027년 8월이 나온다. Cowen은 오랫동안 마지막 하락 레그가 주식에 의해, 주식은 에너지 가격에서 오는 장기 금리 상승에 의해 촉발될 것이라고 주장해 왔다. 그런데 지금 비트코인은 장기 금리가 내려가면서 떨어지고 있으며, 올해 앞선 두 저점 전에도 그랬다. “시장을 원하는 대로가 아니라 지금 있는 그대로 대하라”는 것이 그의 말이다.

하락 시나리오의 두 확인 지점

여기서 핵심 근거는 Cowen의 영상 자체이고, 그 핵심 주장은 기술적이라기보다 행동론적이다. 무관심 천장에서는 매도를 하지 않기 때문에 분배가 눈에 보이지 않고, 그래서 시장은 열광적 천장보다 갇힌 매수 물량을 더 많이 안고 간다. 그가 그리는 위험은 뚜렷한 고래 매도가 아니라, 2주 연속 종가로 이미 거부된 수준 위에 조용히 쌓인 광범위한 포지션이다. 이 틀은 검증 가능한 두 지점을 준다. 은이 새 저점을 찍거나, 장기 금리가 내려가는 가운데 비트코인이 추가 하락하면 3만 8,000달러 균형 가격 경로가 강화된다. 반대로 주간 종가가 강세 지지 밴드와 8만 3,000달러 위로 돌아오면 2015년 병렬은 무효화된다. 그 어느 쪽도 나오기 전까지는 증명 책임이 하락론 쪽에 있다.