이탈리아 중앙은행 연구, USDC 송금 비용 최대 9% 육박

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USD Coin(USDC)이 기존 국제 송금 경로 대비 체계적인 비용 우위를 제공하지 못한다는 사실이 이탈리아 중앙은행(Bank of Italy)의 현장 실험에서 확인됐다. 중앙은행이 발간한 '시장·인프라·결제시스템 보고서 제86호'는 미스터리 쇼핑 방식으로 200 USDC를 이탈리아에서 아르헨티나, 브라질, 남아프리카공화국, 아랍에미리트, 일본 등 10개 국제 송금 회랑으로 전송하는 실험을 수행했다. 최종 수취까지 발생한 총비용은 송금액의 약 0.3%에서 최대 9%에 육박하는 수준까지 편차를 보였다. 가장 저렴한 경로는 기존 송금 사업자와 경쟁 가능한 수준이었으나, 가장 비싼 경로는 전통적 방식보다 훨씬 높은 비용을 기록했다. 보고서에 따르면 블록체인 네트워크 수수료는 전체 비용에서 극히 일부에 불과했다. 비용의 대부분은 송금의 양 끝단에서 발생했다. 유로를 USDC로 전환하는 과정, USDC를 수취국 통화로 교환하는 과정, 외환 스프레드, 그리고 거래소 또는 현지 은행의 출금 수수료가 핵심 비용 요인이었다. 정산 속도 역시 현지 인프라에 따라 크게 갈렸다. 즉시결제 시스템이 최종 출금을 지원하는 지역에서는 약 20분 만에 자금이 도착한 반면, 일반 은행 이체에 의존하는 지역에서는 최대 2영업일까지 소요됐다. 연구진의 핵심 결론은 스테이블코인이 온체인 가치 이동 문제를 사실상 해결했지만, 실제 사용 가능한 현지 통화로의 라스트마일 전환은 여전히 중개자에 의존한다는 것이다. USDC를 디지털 자산 생태계 내에서 그대로 보유하고 사용할 수 있는 이용자에게는 송금 자체 비용이 극히 낮을 수 있다. 그러나 임대료, 식비, 공과금 등 현지 통화가 필요한 가구에는 각 전환 지점마다 서비스 제공자와 비용 층이 추가된다. 연구진은 디지털 달러 레일이 특정 회랑에서 비용을 낮출 수 있으며, 연속 정산, 프로그래머블 송금, 24시간 365일 가용성이 코레스폰던트 뱅킹 대비 실질적 이점임을 인정했다. 다만 이러한 이점이 소비자 최종 가격에 자동으로 반영되지는 않는다는 점이 경고로 제시됐다. 유럽의 MiCA 규제 프레임워크 아래 규제화된 오프램프 제공자가 확대되고, 국내 즉시결제 네트워크가 암호화폐 인프라와 직접 연결될 경우 전환 마진이 압축될 수 있다. 그럼에도 통화 스프레드는 국경 간 결제의 구조적 비용으로 남을 가능성이 높다.

같은 실험의 7월 테스트 요약에 따르면, 200 USDC 송금의 온체인 구간 평균 비용은 거래 금액의 약 0.4%로 집계됐다. 블록체인 자체가 주요 비용 요인이 아님을 재확인하는 수치다. 더 큰 변수는 수취국 시장의 결제 인프라 구조였다. 브라질, 아르헨티나, 이탈리아처럼 빠른 국내 정산 시스템과 연결된 회랑에서는 최종 지급이 약 20분 이내에 완료됐다. 남아프리카공화국처럼 일반 은행 신용 이체에 의존하는 경로에서는 1~2영업일이 필요했다. 보고서는 스테이블코인의 효율성을 토큰 설계 자체가 아닌 현지 인프라와 거래소 선택의 함수로 규정했다. 이 결론은 규제된 스테이블코인에 보다 우호적인 판단을 내린 다른 공식 연구들과 병렬적으로 읽힌다. 미국 연방준비제도(Federal Reserve)가 2026년 3월 발표한 연구는 규제 준수 스테이블코인 송금이 기관 간 반복적 중개와 중복 컴플라이언스 점검을 제거함으로써 코레스폰던트 뱅킹의 중개 비용을 줄일 수 있다고 주장했다. 국제결제은행(BIS)의 mBridge 다중 중앙은행 디지털화폐 실험 역시 코레스폰던트 관계 우회가 국경 간 결제 비용을 낮출 수 있음을 확인했다. 공통된 결론은 도매 또는 긴밀히 통합된 레일은 비용을 절감할 수 있지만, 소매 USDC 송금은 여전히 소비자 대상 거래소, 현지 은행, 통화 전환에 의존한다는 것이다. USDC에 대한 함의는 기술적이라기보다 실무적이다. 더 넓은 채택을 위해서는 더 저렴한 규제 오프램프, 더 깊은 현지 유동성, 국가 즉시결제 시스템과의 직접 연결이 요구된다. 이러한 연결 없이는 낮은 네트워크 수수료가 테스트에서는 확인되지만 최종 수취 금액에는 반영되지 않을 수 있다. 이탈리아 실험에서 회랑 간 격차는 동일 200 USDC 송금이 한 경로에서는 저비용, 다른 경로에서는 상대적으로 고비용이 될 정도로 컸으며, 이는 서비스 제공자와 지급 방식에 따라 결정됐다. 중앙은행의 요점은 스테이블코인 기술의 실패가 아니라 소매 비용 절감이 조건부라는 것이다. 현지 거래소가 좁은 스프레드와 즉시 지급을 제공하는 곳에서는 USDC가 전통 사업자와 경쟁할 수 있지만, 최종 정산이 느린 은행 신용에 의존하는 곳에서는 온체인 이점이 수취인이 자금을 사용하기 전에 소멸된다.

COINOTAG의 시각에서 정책 논의의 초점은 원시 블록체인 수수료에서 피아트 게이트웨이의 품질로 이동하고 있다. 이탈리아 중앙은행 보고서와 대조적인 연준 및 mBridge 연구 결과는 모두 동일한 병목 지점을 가리킨다. 저렴한 전환과 즉시 현지 지급에 대한 접근성이다. 자체 시장 대시보드에 따르면 현재 공포·탐욕 지수는 27/100으로 신중한 국면을 나타내고 있으며, 비트코인은 COINOTAG 추적 시장 시가총액의 69.7%를 점유하고 있다. 추적 시장 총가치는 1조 7,998억 4,666만 1,890달러다. 이러한 환경에서 결제 스테이블코인 내러티브는 구호가 아닌 자금 흐름으로 평가되어야 한다. 보다 넓은 맥락에서 알트코인 시장, Aave 프로토콜, AMM 구조, 역대 최고가(ATH) 개념을 참고할 수 있다.