테더 담보 안탈파, 2분기 1,250만 달러 손실 전환... 금 토큰 손상 차손이 배경

테더(Tether)가 지원하는 디지털 자산 금융사 안탈파(Antalpha)가 2분기 순손실로 전환하며, USDT 발행사 생태계와 알트코인 시장 전반에 재무 부담 신호를 드러냈다. 안탈파가 SEC 공시를 통해 밝힌 분기 귀속 손실은 1,250만 달러로, 1년 전 같은 기간의 70만 달러 흑자에서 적자로 돌아섰다. 매출은 28% 감소한 1,220만 달러, 대출 포트폴리오는 6월 30일 기준 13억 5,000만 달러로 1년 전 20억 5,000만 달러보다 34% 줄었고, 3월 말의 17억 1,000만 달러보다도 축소됐다. 두 대출 부문 모두 감소세를 보였다. 공급망 금융의 총 예치 자산 가치(TVL)는 46% 감소한 3억 8,400만 달러, 담보 금융 TVL은 27% 줄어든 9억 6,900만 달러다. 공시에 따르면 피해의 대부분은 2025년 10월 테더가 경영권을 인수한 금 토큰 자회사 아우렐리온(Aurelion)이 XAUt 및 XAUE 보유 자산에서 약 2,230만 달러의 손상 차손을 기록한 데서 비롯됐다. 이중 약 2,120만 달러는 미실현 손상, 110만 달러는 실현 손상이다. 이는 안탈파의 2,510만 달러 영업손실 대부분을 구성한다. 안탈파는 대출 잔액 감소가 신용 악화가 아닌 약한 자금 수요와 선별적 자본 배분에 따른 것이라고 설명했고, 설립 이후 원금 손실을 한 번도 겪지 않았다고 강조했다. 핵심 대출 플랫폼인 안탈파 프라임(Antalpha Prime)은 비일반회계기준(non-GAAP) 기준으로 여전히 영업 흑자를 기록 중이며, 연결 재무제표가 사업 본질을 흐릴 수 있다고 지적했다. SEC 공시는 테더가 지난 6월 보고일 기준으로 안탈파 지분 약 195만 주(약 8.1%)와 아우렐리온 클래스 A 주식 21.5%를 보유하고 있음을 보여준다. 회사 측 가이던스는 3분기 매출을 1,000만 달러에서 1,200만 달러로 제시해 2분기 실적에 미치지 못할 전망이다. 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)이 집계한 업계 데이터에 따르면, 더 넓은 암호화폐 대출 시장은 이로써 3분기 연속 위축됐으며 규모는 561억 6,000만 달러로 2025년 3분기 정점인 786억 9,000만 달러 대비 약 40% 낮다.

유럽연합의 암호화폐 시장 규정(MiCA) 발효 이후 USDT 공급은 글로벌 차원에서 감소로 이어지지 않았다고 온체인 데이터는 보여준다. MiCA는 스테이블코인을 전자화폐 토큰과 자산 준거 토큰으로 구분하고, 준비금·공시·상환·라이선스 의무를 부과해 법정화폐 담보 설계에 적용하고 있으며, 알고리즘 스테이블코인 논쟁에도 영향을 미치고 있다. 유럽경제지역(EEA)에서 운영되는 주요 거래소들 — 코인베이스, 바이낸스, 크라켄 —은 MiCA 준수 부담을 피하기 위해 USDT 거래 페어를 상장 폐지하거나 제한했고, 일부는 관련 서비스까지 제한해 사용자들을 규제 준수 대안으로 밀어냈다. 블록체인 분석 업체 아르테미스(Artemis)는 MiCA 이후 기간을 분석한 결과, 총 USDT 공급 감소나 블록체인 간 자금 이동 억제를 확인하지 못했다. 블록체인 데이터는 토큰의 글로벌 공급이 약 1,830억 개 수준을 유지하며, 크로스체인 전송량도 뚜렷한 감소를 보이지 않았다. 이 규제는 자체 보관 지갑이 아닌 거래소 게이트웨이를 겨냥하므로, 지갑 간 전송, 장외(OTC) 결제, 개인 보관은 규제의 직접적 범위 밖에 있다. 라틴아메리카, 아시아, 아프리카의 신흥시장에서 USDT는 달러 표시 저축, 국경 간 송금 수단, 실물 상품 결제 도구로 기능하며 유럽의 접근 제한에서 상대적으로 자유롭다. 같은 데이터는 명확한 역할 분담을 보여준다. USDT는 역외 중앙화 거래소 유동성과 신흥시장 거래 수요에 기반을 두는 반면, USD 코인(USDC) 같은 규제 준수 경쟁자들은 기관 미국 시장, DeFi 담보, 자동화 마켓 메이커(AMM) 풀을 장악하고 있다. 유럽 플랫폼에서는 USDC 및 EURC 같은 MiCA 준수 자산으로 유동성이 이동했지만, 글로벌 시장 점유율에 미친 영향은 아직 제한적이다. 최근 시장 조사에서도 USDC의 유럽 플랫폼 내 점유율은 급증했지만, 전 세계 스테이블코인 시장 점유율과 거래량의 전체적 변동은 극히 제한적이었다.

두 사건을 종합하면 하나의 주제로 귀결된다. 테더 생태계는 지역적·포트폴리오 차원의 충격을 흡수하면서도 핵심 USDT 공급 기반은 유지하고 있다. SEC 공시는 안탈파 손실과 아우렐리온 손상의 권위 있는 기록이며, 온체인 데이터는 MiCA가 지금까지 공급 축소가 아닌 게이트웨이 이야기였음을 보여준다. 이는 스테이블코인 수요의 베어마켓 철수가 아니며, 규제된 서양 게이트웨이와 달러 수요가 높은 신흥시장 간의 분화다. 다만 안탈파의 공시는 테더의 부수적 투자가 시장가치 평가(마크-투-마켓) 리스크를 지니고 있음을 상기시킨다. EEA의 집행과 2차 라이선스 체제가 확산된다면, 총 발행량이 높게 유지되더라도 공급 집중도가 바뀔 수 있다는 점을 주목해야 한다.