SEC 규칙 제안, Ethereum(ETH) 토큰화 주식에 블록체인 공식 원장의 길을 열다

블록체인이 공식 주주 명부가 되다

미국 증권거래위원회(SEC)가 전자 데이터베이스 — 블록체인 원장을 포함해 — 를 증권 소유의 공식 기록으로 명시적으로 인정하는 최초의 규칙 제안을 내놓았다. 이번 패키지는 약 50년간 미국 시장을 규율해 온 이전대리인(transfer agent) 규제를 전면 개편하는 것으로, 블록체인 기반 증권이 자본시장에 등장하기 훨씬 전에 작성된 틀을 다시 짜는 작업이다. 제안이 겨냥한 문제는 오늘날 토큰화 주식을 발행하는 이라면 누구나 공감하는 것이다. 온체인 원장은 토큰 보유자를 정확히 보여주지만, 법적으로 인정되는 주주 기록은 별도의 오프체인 대장에 놓여 있는 경우가 많다. 두 기록이 어긋나면 변호사들은 온체인 데이터가 더 최신이더라도 오프체인 버전을 따른다. 그 결과 발행사와 이전대리인은 사실상 모든 이전 건마다 두 개의 소유 데이터베이스를 대조해야 한다. 이 중복은 단순한 운영 부담이 아니다. Centrifuge의 법률책임자 Eli Cohen은 기록이 어긋난 상태에서 파산이나 파천 사태가 터지면 “난잡한 상태(a mess)”가 남는다고 지적한 바 있다. 제안이 채택되면 요건을 충족하는 블록체인은 이른바 “마스터 증권보유자 파일(master securityholder file)”이 될 수 있고, 이 기술은 시장 인프라 위에 얹힌 한 겹의 시스템에서 법적으로 인정되는 인프라 그 자체로 자리를 옮기게 된다. SEC에 등록된 온체인 이전대리인 Fairmint의 CEO Joris Delanoue는 이를 단순하게 정리했다. 마스터 파일은 한때 서류함 속 종이였고, 이후 데이터베이스였으며, 이번 제안은 블록체인이 그 데이터베이스의 복사본이 아니라 그 데이터베이스 자체가 될 수 있음을 인정하는 것이라는 것이다. Cohen은 기존의 “투 스텝” 모델이 체인 자체가 통제 기록 역할을 하는 원스텝 프로세스로 수렴할 수 있다고 덧붙였다. 제안 전문은 SEC의 공식 보도자료에 게재됐으며, 60일간의 공개 의견 수렴 기간이 열려 의견 제출은 11월 초까지 접수된다.

규제 의무는 그대로 유지

규제 대상이 된다고 해서 무허가가 되는 것은 아니다. 제안안에 따르면 퍼블릭 블록체인이 소유 기록을 담더라도 신원 확인, 투자자 자격 검증, 이전 제한은 토큰 자체에 내장된 채 유지된다. 스마트 컨트랙트는 지갑이 필요한 검증을 마치지 않았거나 수신자가 자산 보유가 금지된 경우 해당 이전이 원장에 기록되기 전에 차단할 수 있다. 이 구조는 발행사 지원형 토큰화 증권 — Ondo Finance (ONDO) 같은 플랫폼이 추구하는 모델 — 을 자유롭게 이동 가능한 크립토 자산, 그리고 0x Protocol 위에 구축된 거래 인프라와 구분 짓는다. 대다수 발행사 지원형 토큰화 시범의 결제 레이어인 Ethereum (ETH)은 바로 이 규제 제정이 기록 보관 역할을 가장 직접적으로 정당화하게 될 네트워크다. 다만 이전대리인이 자동화로 사라지는 것은 아니다. 주주 사망, 상속, 법적 통지, 소유 제한, 기록 정정 처리는 여전히 필수이며, 상당 부분은 여전히 물리적인 업무로 남아 있다. 예컨대 우편물은 정해진 절차에 따라 수신하고, 개봉하고, 식별하고, 조치해야 한다. Delanoue는 현재 3~5일에 이르는 처리 기간이 대략 1일 정도로 줄어들 수 있다고 언급했다. 신규 진입자에 대한 그의 경고는 무심했다. “공짜 점심은 끝났다”는 것. 공식 기록을 관리한다는 것은 이전대리인 기능 전체를 운영한다는 뜻이며, 그래서 일부 기업은 사내 구축 대신 기존 전문업체에 업무 일부를 아웃소싱할 수 있다. 제안은 유사 제품에도 선을 긋는다. 등부 기록 없이 가격 노출만 제공하는 주식 토큰 — Vlad Tenev가 Adam Aron의 해외 토큰 중단 요구를 거부하며 대치가 벌어진 Robinhood와 AMC 구도의 배경에 있는 구조 — 은 이번 기록 보관 프레임워크의 적용 밖이다. 영지식 증명 같은 프라이버시 보호형 컴플라이언스 도구를 활용하면 보유자 데이터를 노출하지 않고도 자격을 검증할 수 있고, 기록 무결성은 여전히 체인의 밸리데이터와 그를 둘러싼 통제 체계에 의존한다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Binance에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

제출 서류가 실제로 요구하는 것

COINOTAG가 서류 원문을 직접 검토한 결과를 정리하면, 이것은 최종 규칙이 아니라 제안이다. 이 문서는 11월 초에 닫히는 60일 의견 수렴 창구를 열며, 이후 위원회는 채택 표결 전에 문안을 수정할 수 있다. 제안은 SEC에 등록된 이전대리인을 구속하며, 이들은 사용하는 원장과 무관하게 등록, 기록 정확성, 자산 보호, 규제 보고에 관한 기존 요건을 그대로 준수해야 한다. 블록체인이 궁극적으로 공식 기록이 될 수 있는지는 최종 규칙이 제시할 기록 무결성, 사이버 보안, 접근 통제 기준에 달려 있다. 현행 형태 그대로 확정된다면 — 대다수 토큰화 주식 시범의 결제 레이어인 — Ethereum (ETH)은 소유권의 그림자 복사본이 아니라 기록 그 자체로서, 지금까지 중 가장 명확한 미국 법적 근거를 손에 넣게 된다.