로빈후드 체인 TVL 5억 5,000만 달러 돌파, USDG 스테이블코인이 견인

USDG 스테이블코인을 호스팅하는 아비트럼 기반 레이어2 네트워크인 로빈후드 체인의 총예치금액(TVL)이 온체인 데이터 기준 5억 5,000만 달러를 돌파했다. 지난 7월 출시된 이 네트워크는 로빈후드의 암호화폐 전략이 거래에서 인프라로 방향을 틀었음을 보여주는 가장 분명한 신호로 평가된다. 이 체인은 토큰화된 주식과 Aave가 대중화한 탈중앙화 대출, 그리고 연중무휴 거래를 지원하도록 설계되었다. 이 같은 움직임은 기존 디지털자산 사업의 부진과 맞물린다. 분기 실적에서 암호화폐 거래 수익이 전년 동기 대비 38% 감소한 1억 달러를 기록한 것은 인프라 전환이 선택이 아닌 전략적 필수가 되었음을 보여준다. 체인 내부를 살펴보면 토큰화된 주식과 기타 실물자산(RWA)이 예치된 자본의 약 4분의 1을 차지하며, 스테이블코인 보유분이 훨씬 더 큰 비중을 나타낸다. 로빈후드의 달러 기반 스테이블코인인 USDG는 동일한 온체인 데이터 기준으로 이 스테이블코인 풀의 절반 이상을 차지한다. 이 네트워크는 또한 투기적 수요도 끌어모았다. 로빈후드 브랜드가 붙은 한 토큰이 체인 상장 후 알트코인 시장의 대표적 투기 영역인 밈코인에서 100% 급등을 촉발하기도 했다. 프로토콜에 예치된 자본을 합산하는 TVL은 초기 수요를 가늠하는 일반적 지표인데, 5억 5,000만 달러 돌파는 로빈후드의 암호화폐 거래 수익이 줄어드는 시점에 이뤄졌다는 점에서 특히 주목할 만하다. 실물자산이 초기 TVL의 상당 부분을 차지하는 구성은 다른 소매 중심 네트워크와 차별화된다. 변동성이 큰 네이티브 토큰 대신 달러 기반 스테이블코인에 의존하는 점 역시 순수 투기적 네트워크보다 초기 예치금이 더 오래 유지될 가능성을 시사한다. 토큰화된 자산의 채택이 암호화폐 투기 중 어떤 요인이 이 체인의 정체성을 규정할지는 여전히 미지수다.

이 인프라 확장은 이번 분기 암호화폐 인접 시장에서 가장 논쟁적인 종목 평가와 나란히 진행되고 있다. 톰 리가 이끄는 Fundstrat은 2026년 핵심 종목 리스트에 JP모건과 아리스타 네트워크를 추가하면서도 로빈후드를 피해야 할 종목으로 지목했고, 이는 자체 투자위원회 패널들의 즉각적인 반발을 불러일으켰다. 이들은 로빈후드가 암호화폐 업계에서 가장 선호받는 주식 중 하나가 되었다는 점에서 해당 평가가 회사를 잘못 읽은 것이라고 주장했다. 캐피털웰스플래닝의 설립자이자 최고투자책임자(CIO)인 케빈 심슨은 텔레비전 인터뷰에서 리의 의견에 더 동의할 수 없다고 가장 직접적으로 반박했다. 그는 로빈후드의 등록 투자자문사 인수와 자체 수탁 플랫폼을 팬데믹 시절의 초기 명성을 벗어났다는 증거로 제시했다. 이 논쟁의 배경에는 2분기 실적이 있다. 매출은 전년 동기 대비 32% 증가한 역대 최고치인 13억 1,000만 달러, 희석 주당순이익은 48% 오른 0.62달러, 순입금은 28% 증가한 사상 최대치인 220억 달러를 기록했다. 샌드힐 글로벌 어드바이저스의 CIO 브렌다 빙지엘로는 주가 모멘텀 붕괴를 이유로 6월 로빈후드 지분을 매도했지만, 리의 전반적인 평가에는 여전히 동의하지 않았다. 그녀는 로빈후드가 디지털자산 심리에 밀접하게 연동되어 있으므로 암호화폐 시장이 회복되면 주가도 다시 오를 수 있다고 주장했다. 논쟁이 벌어지던 당시 로빈후드 주가는 약 96달러에 거래되어 시가총액 약 860억 달러를 시사했다. 리가 추가한 다른 종목들, 즉 AI 네트워킹 수요 확대 수혜주인 아리스타 네트워크와 IPO 시장 회복으로 호평받는 JP모건의 성과도 결국 로빈후드 사업의 암호화폐 측면에 달려 있을 수 있다. 핵심은 주류 주식 전략이 이제 암호화폐 노출을 전통 주식 선택의 핵심 변수로 취급한다는 점이다. 리의 평가는 주식에 관한 것이었지만, 논쟁은 곧 로빈후드의 암호화폐 전략에 대한 국민투표로 번졌다.

두 이야기는 하나의 주제로 수렴한다. 즉 로빈후드의 암호화폐 관련성은 거래 수익에서 온체인 인프라로 이동하고 있다는 것이다. 회사의 분기 공시는 브로커리지 수익이 확대되는 반면 암호화폐 관련 항목은 축소되는 모습을 보여주며, 온체인 데이터는 로빈후드 체인의 TVL이 분기 암호화폐 거래 수익의 5배 이상임을 나타낸다. 우리의 판단으로, 주가에 대한 밸류에이션 논쟁은 이제 브로커리지 성장보다는 알고리즘 스테이블코인과 다른 설계인 USDG의 스테이블코인 중심 풀이 인프라를 지속 가능한 비즈니스로 전환할 수 있는지에 더 달려 있다. 위원회 논쟁의 양측 모두 동일한 핵심 증거를 보고 있지만, 체인의 초기 5억 5,000만 달러 축적이 미래 채택의 기반인지, 아니면 투기적 급등인지에 대해서는 의견이 갈린다.