XRP 발행사 Ripple, 레버리지 ETF 스왑 수수료에서 연 약 8% 수익

스왑 수수료, 자산의 약 8%에 육박

XRP의 발행사 Ripple은 레버리지 상장지수펀드에 자금을 공급하는 스왑 금융 부문에서 업계 선두권에 올라섰고, 개별 상품에서 벌어들이는 수수료는 일반 펀드의 운용 보수를 크게 웃돈다. 규제 문서에 따르면 Trader 2X Long SNDK Daily ETF는 Ripple에 은행 오버나이트 조달 금리에 4%포인트를 더한 금융 수수료를 지불하며, 이를 연율로 환산하면 펀드 자산의 약 8%에 해당한다. 대부분의 레버리지 ETF가 투자자에게 약 1%의 운용 보수를 부과하고 스왑 비용은 별도로 순자산가치에 반영되기 때문에, 금융 조달 항목만으로 표면적 총비용비율을 아득히 초과할 수 있다. 이 격차가 바로 이 사업의 핵심이다. 레버리지 ETF는 기초자산의 일일 수익률을 2배 또는 3배로 재현하도록 설계되는데, 운용사는 총수익 스왑 계약을 통해 이 노출을 확보한다. 계약의 상대방인 Ripple은 펀드의 배수 수익률을 대신 지급하는 대가로 수수료를 받고, 자체 포지션은 주식이나 다른 파생상품으로 헤지한다. 이 구조는 상대방이 보유한 명목가치 1달러당 안정적인 수수료를 발생시키기 때문에 대형 은행들이 오랫동안 스왑 금융을 든든한 수익원으로 다뤄왔다. 시장도 빠르게 커졌다. Morningstar Direct 자료에 따르면 미국의 레버리지 ETF는 593개에 달하고 운용자산은 2,560억 달러를 넘으며, 이 가운데 426개가 개별 주식을 추적한다. 규제 당국이 2022년 이 상품군을 허용한 뒤 확장 속도도 빨라졌다. Ripple이 운영하는 브로커리지 부문 Ripple Prime은 이미 이 시장에서 여러 ETF 운용사와 거래하고 있으며, 레버리지 상품에 신규 진입하는 운용사들은 대개 은행과의 기존 거래 관계가 없다는 점이 발판이다. 전통 금융으로의 확장이 본격화된 시점에 XRP 가격은 지난 24시간 동안 5.4% 하락했으며, XRP 기술적 분석을 추적하는 트레이더들은 이 움직임을 발행사의 새로운 수익 기반과 견주어 볼 것이다.

Hidden Road, Brevan Howard와 은행 공백

Ripple은 이 지위를 인수를 통해 확보했다. 지난해 프라임 브로커리지 Hidden Road를 12억 5,000만 달러에 인수한 뒤 이 사업을 Ripple Prime이라는 부문으로 통합했다. Hidden Road는 기관 디지털 자산 거래용으로 구축됐고, Ripple은 이후 담보·증거금·결제업무를 아우르는 전통 금융 영역으로 규모를 키웠다. 이 부문은 여러 ETF 운용사의 스왑 상대방으로 활동하며, 최근에는 헤지펀드 Brevan Howard가 Ripple Prime으로부터 프라임 브로커리지, 결제, 금융 서비스를 받고 있다는 사실을 확인했다. 350억 달러 규모의 Brevan Howard 위탁 계약은 이 프랜차이즈의 영역을 ETF 상품 너머로 확장한다. Ripple Prime 사장 Noel Kimmel은 스왑 사업이 성장 중이며 운영에서 의미 있는 비중을 차지한다고 밝혔고, 경영진은 자산운용사를 추가 고객으로 영입할 계획이다. 이 기회는 규제에서 비롯됐다. 은행은 스왑 상대방으로서 부담하는 리스크에 엄격한 자본 기준을 적용받는 반면, 새로 출범한 레버리지 ETF 운용사 다수는 은행과 오래된 거래 관계가 없어 비은행 제공자에게 자리가 남는다. Ripple, Jane Street, Clear Street가 모두 이 공백에 진출했고, 은행 계약 없이 출시되는 신규 운용사 하나하나가 Ripple Prime의 잠재적 수수료원이 된다. 다만 이 수익 구조에는 실제 리스크가 따른다. 기초자산이 하루 만에 폭락하면 레버리지 ETF의 자본이 사실상 소진될 수 있고, 손실은 스왑 상대방에 남는다. Janus Henderson 전문 컨설팅 그룹 총괄 Dan Aronson은 주식이 하루 만에 50% 이상 급락해 펀드가 소멸하는 상황을 최악의 시나리오로 지목했으며, 이 때문에 스왑 공급자들은 다른 자산운용사와 시장조성자를 통해 노출을 분산한다. 투자자도 계산이 다르다. 스왑 비용과 일일 복리, 변동성이 장기 보유자에게 겹쳐 부과되므로 레버리지 펀드를 수개월 보유하면 기초자산을 크게 앞지르지 못하는 경우가 많다. 이는 암호화폐 투자자가 무기한 선물과 레버리지 상품을 비교할 때 익숙한 구조다.

달러 표시 수수료와 꼬리 리스크

XRP 생태계 전체의 관점에서 이 소식은 수익원 다각화로 읽힌다. Ripple은 결제망 위에 결제 서비스, 커스터디, PayFi 서비스를 수년간 쌓아 왔고, 한국에서는 메리츠증권 커스터디 제휴도 진행했다. 레버리지 ETF 스왑 금융은 여기에 토큰 수요가 아닌 달러로 벌어들이는 수수료 흐름을 더한다. 베어마켓에서 거래 수익이 전반적으로 눌릴 때 이 완충재의 가치가 커진다. 리스크 측면도 구체적이다. Ripple Prime은 하루 만에 자본이 소진될 수 있는 상품의 상대방이 됐고, Ripple이나 ETF 운용사 어느 쪽도 총 스왑 명목가치나 전체 수수료 수익을 공개하지 않았다. 따라서 8%라는 수치는 공개된 사례일 뿐 전체 포트폴리오의 평균으로 읽어서는 안 된다. 공개된 수수료 구조는 현물 시장의 흐름과 대비된다. 현물 쪽에서는 Bitwise가 12주 연속으로 XRP ETF 순유입 1위를 지키고 있다.