Raoul Pal, 연 8% 베이스머니 하락 국면에서 Bitcoin(BTC)이 금보다 우위라고 주장

Real Vision 공동창업자 Raoul Pal이 장기 화폐 가치 하락 헤지로서는 금이 아니라 Bitcoin(BTC)이 더 강한 자산이라고 주장했다. 그는 Wolf Financial Show 인터뷰에서 BTC의 채택 단계가 금보다 훨씬 앞서 있다는 점, 즉 재평가 여백이 더 크다는 점을 근거로 제시했다. 헤지펀드 매니저 출신 매크로 평론가인 Pal은 이 비교를 단기 매매가 아니라 구조적 문제로 규정했다. 그의 말대로 투자자의 과제는 두 가치저장수단 중 하나를 고르는 것이 아니라, 저축자의 구매력을 조금씩 잠식하는 통화 시스템 안에서 살아남는 것이다.

Raoul Pal이 Bitcoin을 금보다 위에 둔 이유

이 논리의 축은 Pal이 '베이스머니 산수'라고 부르는 계산이다. 그는 중앙은행들이 통화 공급을 확대하면서 전 세계 법정화폐의 구매력이 매년 약 8%씩 하락한다고 추산한다. 반면 임금은 연 3% 내외로만 늘어나는데, 이는 통화 확장이 아니라 실질 경제 성장률을 따라가는 수치다. 그는 이 연 5%포인트의 격차가 자산 가격 상승 뒤에 있는 조용한 메커니즘이라고 본다. 헤드라인 인플레이션이 통제된 것처럼 보여도 주택 같은 희소 자산이 평균 소득자의 손이 닿지 않는 수준까지 멀어진 이유가 바로 여기에 있다는 설명이다.

이 배경 위에서 Pal은 베이스머니율을 꾸준히 앞지른 자산군이 크립토와 기술주뿐이라고 주장했다. 그의 진단에 따르면 금, 부동산 등 전통 자산은 가치 하락을 이겨내지 못하고 그 속도에 맞춰 걸어갈 뿐이다. 금은 이미 자산군으로서 성숙 단계에 접어들었다는 것이 그의 틀이며, 이것이 현실적인 재평가 상한선을 만든다. 반면 Bitcoin은 금과 동일한 희소성 프로필을 갖되 채택 곡선에서는 훨씬 앞 단계에 있다. 그는 이를 한 문장으로 압축해 "디지털 금은 Bitcoin이지만, Bitcoin은 채택 단계가 더 이르다"고 말했다. 편집되지 않은 발언 전문은 유튜브에서 확인할 수 있다. 이 자산의 희소성 설계는 Bitcoin 완벽 가이드에서 정리했고, 매크로 서사의 흐름은 Bitcoin 뉴스 허브에서 계속 추적한다.

주장 뒤에 있는 복리 계산

Pal의 프레임워크는 비교에 구체적 숫자를 얹는다. 그는 과거 15년간 나스닥의 연 수익률이 약 19%에 달했다는 점을 기술 섹터가 베이스머니율 대비 실제로 낸 성과의 기준선으로 제시했다. 그리고 이 다이내믹을 중앙은행과 정부가 대부분 통제하는 유동성 사이클과 직접 연결한다. 유동성이 확장되면 자산 가격은 파도처럼 오르고, 축소되면 제동이 걸린다는 논리다. 그의 추산으로 크립토는 연 45%에서 110% 사이로 복리 성장해 왔다. 이 범위가 넓다는 것은 성숙한 시장이 아니라 기관 채택 초기 단계의 자산군임을 반영한다고 그는 해석한다. 금과 부동산은 경제 전체가 이미 반영한 가격을 넘어 복리로 성장할 수 없기 때문에, 그는 이를 성장 자산이 아니라 방어적 보유 자산으로 분류한다.

희소성 논리에서는 Bitcoin의 설계가 핵심 역할을 한다. 공급량이 상한으로 고정돼 있고 정해진 일정에 따라 발행되며, 반감기가 대략 4년마다 신규 발행량을 절반으로 끊는다. 금의 연간 채광량이 따라올 수 없는 경도(硬度)다. Pal의 서술은 오래된 '디지털 금' 테제를 이어받되 채택 곡선이라는 변형을 더한다. 두 자산의 시가총액 격차는 그의 눈에 밸류에이션 퍼즐이 아니라 Bitcoin에 남아 있는 채택 여력의 척도다. 주목할 점은 15년 나스닥 수치가 저금리 시대와 긴축 국면을 모두 포괄한다는 사실이다. 그는 이를 근거로 초과 성과가 사이클에 좌우되는 것이 아니라 구조적이라고 주장한다.

시장 상황은 이 낙관론에 브레이크를 건다. Bitcoin은 최근 약 75,900달러 부근에서 거래됐으며, 하루 기준 약 2% 하락한 상태다. 그만큼 이 테제는 환희가 아니라 물세 가격 움직임 속에서 제기되고 있다. 현재 사이클의 위치를 가늠하고 싶은 독자라면 Bitcoin 레인보우 차트 가이드를 참고할 수 있다. 매크로 쪽 변수도 무겁다. 유동성 조건이 베이스머니 트레이드의 템포를 결정하는데, 다가오는 Fed 결정 직전 인상 확률은 92%에 이른다. Pal이 강조하는 유동성 사이클이 그대로 단기 최대 변수로 남아 있는 셈이다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Gate에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

채택 곡선 vs 금의 천장

우리의 판단으로는 Pal의 발언은 '고정 공급 + 초기 채택 곡선'을 매크로 언어로 다시 쓴 Bitcoin Maximalism 테제다. 상대는 천장이 정해진 성숙한 금속이다. 핵심 근거는 인터뷰 녹화본 자체로, Pal이 8% 베이스머니 수치와 3% 임금 성장 추산을 2차 보도를 거치지 않고 직접 밝힌다는 점이다. 시장이 성숙해지는 과정에서 크립토가 45~110% 구간 안의 복리 성장을 계속 유지할 수 있는지는 2026년 내내 투자자들이 검증해야 할 미해결 과제다. 그의 프레임워크가 함축하는 포지션은 유동성 사이클을 견디는 인내심 있는 HODL이다.