피터 쉬프, 세일러의 비트코인(BTC) 전략 2026년 마이너스 3.7% 수익률로 실패 판정

피터 쉬프가 Strategy의 자체 점수판을 들고 나와 그것을 판결문으로 읽었다. 회사의 비트코인 수익률(비트코인 이니얼)이 연초 대비 마이너스 3.7%를 기록했고, 그는 이 수치를 근거로 마이클 세일러의 2026년 매집 작전을 실패로 선언했다. 금 옹호자이자 늘 비트코인 가격 회의론자인 그는 10월 12일 월요일 X 게시물에서 세일러의 신규 매수 발표에 직접 답글을 달았다. “지금까지의 성적은 네가 세운 기준 그대로 볼 때 2026년이 실패였다”는 것이 그의 평가였다. 논쟁의 중심에 있는 지표인 비트코인 수익률은 Strategy의 비트코인 보유량을 상정된 희석 후 발행 주식 수 대비 백분율 변화로 측정한다. 이 수치가 음수라는 것은 계속 사고 있음에도 회사가 희석 주당 적게 보유하고 있음을 뜻한다. 세일러는 매집 프로그램 초반에 이 지표를 주당 가치가 늘어나는지를 가늠하는 핵심 잣대로 내세웠다. 쉬프의 논리는 이렇다. Strategy가 스스로 택한 잣대가 뒤집혔고, 끊임없는 매집에도 2026년 주당 비트코인은 늘지 않았다는 것이다. 그는 또한 회사가 예전에 이 수익률을 성공의 척도로 얼마나 크게 홍보했는지를 상기시켰는데, 올해의 숫자는 그런 프레임을 더 이상 뒷받침하지 않는다는 것이다. 이 지표가 하지 않는 일도 하는 일만큼 중요하다. 비트코인 수익률은 그 자체로 Strategy의 주식 가치나 보유 코인의 수익률을 재지 않는다. 좁은 적용 범위 탓에 이 숫자는 비판으로서는 날카롭지만 전체 판결로는 유력하지 않다. 희석 대비 매집이라는 명제에 관한 진술이며, 쉬프가 정면으로 선택한 바로 그 지점이다. 주식 보유자에게 이 구분은 비판의 무게가 얼마나 되는지를 결정한다. 게시물은 매수 발표 몇 시간 안에 올라왔고, 회사가 선호하는 어휘를 회사 창시자에게 그대로 되돌려주는 형태다.

@PeterSchiff · X 게시물

X 게시물.

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공격의 방아쇠는 새 매수였다. 세일러의 회사는 250 Bitcoin (BTC) 추가 매수와 함께 자사 우선주 약 1억 9,200만 달러어치를 재매입했다고 공시했다. 재매입은 매집 전략을 대체하는 것이 아니라 병행되며, 수익률 계산이 통과하는 동일한 자본구조에 직접 손을 댄다. 이번에 들여온 코인의 총비용은 약 2,150만 달러, 코인당 평균 86,194달러였다. 10월 11일 일요일 기준 사내 금고에는 84만 8,250 BTC가 쌓여 있었고, 총매입 비용은 약 640억 달러, 혼합 평단은 코인당 75,444달러다. 같은 공시에는 약 55억 달러의 달러 현금 및 준비자산도 있었다. 이 규모는 Strategy를 시장을 규정짓는 대표 고래로, 세일러를 비트코인 맥시멀리즘의 가장 눈에 띄는 기업 기수로 만들었다. 회사는 주식을 한 주씩 쌓아올리는 기업금융판 전략적 비트코인 비축에 가장 가까운 존재다. 매수 발표 때마다 시장이 움직이는 이유도 여기 있다. 트레이더들은 이 회사를 레버리지가 걸린 비트코인 대행 지표로 읽고, 그 자세는 흔들리지 않았다. 기업판 홀딩(HODL) 그대로다. 이 규모에서는 새 물량이 혼합 평단을 미미하게만 밀어올리기 때문에 코인당 계산이 아니라 주당 계산이 쟁점이 됐다. 평단의 의미도 논거에 한몫한다. 86,194달러 근처에서 산 코인 한 코인이 75,444달러 평균을 위로 끌어올려 비용과 시장 가격 사이 완충지를 얇게 만든다. 월요일의 저격은 일회성이 아니다. 9월 22일 화요일 쉬프는 비트코인 랠리의 일부가 Strategy 자체의 매수 발표와 아직 표류 중인 CLARITY 법안에 대한 세일러의 낙관에서 나왔다고 보며 의문을 제기했다. 그보다 며칠 앞서 그는 주식 토큰화가 확대되면 이 자산의 투자 논거가 위협받을 수 있다고 주장했고, 투자자들이 배당을 주는 수익 창출 기업의 블록체인 기반 증권을 선호하게 될 수 있다고 봤다. 그의 프레임에서 현금을 벌어들이는 사업의 토큰화된 주식은 단순 보유 자산이 흉내 낼 수 없는 수익률을 제공한다.

쉬프는 올해 세일러가 실제로 노출된 유일한 점수판을 골랐다. 수익률이 음수라고 해서 코인 더미가 물렸다는 뜻은 아니다. 이달 86,194달러 근처에서 매입한 코인은 75,444달러 혼합 평단 대비 수익 상태이고, 장기 강세론자들은 움직이지 않았다. ARK Invest의 5년 비트코인 논거는 펀드 자체 기준으로 보아도 한 해 박스를 견딘다. Stormlake의 25만 달러 거시 전망은 여전히 유효하고, 87,000달러 돌파는 일부 트레이딩 데스크가 94,000달러까지 그리는 경로의 트리거로 남아 있다. 그러나 수익률은 세일러 진영 스스로가 택한 지표이고, 그 기준으로 2026년은 지금까지 적색이다. “실패” 꼬리표를 벗기려면 Strategy의 비트코인 수익률이 연말까지 플러스로 마감하면 된다. 남은 시간은 약 11주다.