OpenAI 연율화 매출 500억 달러 육박, 한 달 전 보도치보다 200억 달러 낮아

투자자 노트 확산, 나스닥 100 300포인트 급락

OpenAI가 투자자들에게 9월 말 기준 연율화 매출이 500억 달러에 육박했다고 통보했다. 이는 한 달 전 시장에 퍼졌던 수치보다 약 200억 달러 낮은 금액이다. 목요일 오후 이 소식이 거래 화면에 뜨자 역대 최고가 갱신 경쟁을 하던 나스닥 100 지수는 불과 30분 남짓 만에 300포인트 이상 급락했다. 9월 29일 보도들은 샘 올트먼이 이끄는 이 회사의 연율화 매출 규모를 약 700억 달러로 잡았었다. 낮은 수치는 회사가 투자자들에게 배포한 노트에서 나온 것으로, 트레이딩 데스크 사이로 퍼지면서 요약돼 공유됐다. 해당 하락은 이날 세션에서 가장 가파른 움직임 중 하나로 기록됐고, 수치가 유통되기 시작한 몇 분 만에 시작됐다.

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트레이딩 데스크 사이로 퍼지면서 요약돼 공유됐다.

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연율화 매출은 회사의 현재 판매 속도를 1년치로 늘려 환산한 수치다. 이미 확정된 매출이 아니라 모멘텀을 투영한 값이므로 해석에 주의가 필요하다. 이번 수정치를 포함해 양쪽 공개 모두 공식 실적 발표는 아니었고, 회정 수치는 투자자 노트 자체를 통해 시장에 도달했다. 그럼에도 갭은 이미 긴장 상태로 포지셔닝된 시장에 그대로 충격으로 작동했다. 나스닥 100 선물은 목요일 초반 거래에서 0.5% 하락 상태였고, 미국 30년 만기 국채 금리는 20년 이상 만에 처음으로 보이는 수준에서 거래됐으며, 브렌트유는 중동 공급 우려 속에 배럴당 100달러를 넘어섰다. 인공지능 차입 부담도 심리에 세 번째 무게로 얹혔다. 브로드컴은 OpenAI와 함께 개발 중인 맞춤 칩 조달을 위해 500억 달러 이상의 자금 융통을 준비 중이다. 마이클 버리는 시장이 다가오는 인공지능 기업 상장 물량을 걸러낼 만큼 충분히 떨어져야 한다고 공공연히 주장해왔다. 회의론자들은 최근 몇 주간 인공지능 밸류에이션이 감사자가 일관되게 다루지 않는 매출 라인에 기반한다고 지적해왔다. OpenAI와 Anthropic의 매출은 컴퓨팅 인프라 구축 규모를 결정하는 만큼 인공지능 수요의 가장 명확한 지표로 읽힌다. 목요일 하루, 같은 판매 속도를 세는 두 방식 사이에 200억 달러의 차이가 벌어진 것이다.

상장 전 OPENAI 상품은 1,642.25달러에 거래되며, 24시간 기준 3.69% 하락했다. 세션 변동폭은 1,577.00~1,722.40달러였고, COINOTAG의 복합 스코어링이 이 상품을 둘러싼 지도를 제시한다. 최저 저항선은 1,732.39달러에 위치하며 100점 만점에 86점을 기록한다. 최저 지지선은 1,548.84달러로 100점 만점에 66점이며, 피보나치 되돌림 구간으로 부분적으로 표시돼 있다. 포지셔닝은 옅다. 무기한 미결제약정은 약 2,520만 달러 수준을 유지하고 펀딩비는 구간당 0.0050%다. 일봉 추세는 횡보로 읽히고 MACD 신호는 약세여서, 상품은 1,732.39달러 천장 아래에 갇힌 상태다.

두 회계 방식, 200억 달러 차이

차이의 출처는 수요의 갑작스러운 변화가 아니라 각 연구소가 매출을 어떻게 인식하는가에 있다. 자체 나스닥 상장을 준비 중인 Anthropic은 Amazon Web Services와 Google Cloud 등 클라우드 파트너를 통해 발생한 매출을 자사 라인에 직접 계상한다. OpenAI는 이런 파트너 채널 매출을 인식하지 않고 직접 서비스하는 고객에게서만 청구한다. Amazon과 Google 같은 클라우드 파트너는 자사 브랜드로 모델 접근 권한을 재판매하며, 이 때문에 동일 매출에 대한 회계 처리가 연구소마다 달라진다. 대규모 기업 고객 대부분은 기존 클라우드 계약을 통해 모델 접근 권한을 조달하므로 파트너 채널의 비중이 상당하다. 지난달 유통된 700억 달러 상단 추정치는 OpenAI 수치를 Anthropic 기준으로 재계산한 투자자들에게서 나온 값이다.

짐 크레이머는 노트가 확산되는 가운데 같은 지점을 짚었다. 두 회사는 매출을 다르게 보고하며, 이 비교는 동일한 기준 위에서 이뤄지는 것이 아니라는 것이다. 회사 스스로도 투자자들에게 노트가 다루는 기간 동안 매출이 70% 이상 성장했다고 밝혔다. 어떤 규모의 사업도 따라 잡기 어려운 속도다. 감사 문서 기준 OpenAI의 2025년 전체 매출은 130억 7,000만 달러로, 현재 연율화 속도는 이 기준이 몇 배로 불어난 값임을 함축한다. 회계 방식의 선택은 하루뿐인 매도를 넘어 중요하다. 파트너 재판매 매출을 보고 매출에 포함하느냐에 따라 투자자들이 미래 인공지능 컴퓨팅 수요를 평가하는 방식이 달라지기 때문이다. 투자 라운드 사이에 연율화 수치가 사실상 진행 상황의 전부를 말해주는 만큼, 각 연구소의 성장 평가도 이 회계 기준에 좌우된다. 이 논쟁은 Anthropic이 상장을 앞두고 있어 더 예민해진다. 파트너 채널을 포함한 Anthropic의 수치가 투자자 모형 안에서 OpenAI 수치와 바로 나란히 놓이기 때문이다. 두 방식의 공식 조정 내역은 아직 공개되지 않았다. 2025년 130억 7,000만 달러 기준치와 70% 이상 성장률만이 양측이 공유하는 확정 수치다.

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짐 크레이머.

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