Citi Radke, AI가 소프트웨어 시장을 가르는 가운데 Microsoft(MSFT) 매출 성장률 20% 돌파 전망

Citi, 소프트웨어 시장을 승자와 패자로 구분

Citi에서 미국 소프트웨어 기업 분석을 공동 이끄는 Tyler Radke는 인공지능이 소프트웨어 시장을 승자와 패자로 나누면서 Microsoft(MSFT)의 매출 성장률이 20%를 넘어설 것으로 내다봤다. 그는 Bloomberg TV 인터뷰에서 올해 초 이 섹터가 사실상 다른 시장처럼 보였다고 회고했다. 당시에는 같은 그룹 내 최하위에 있던 반도체 종목조차 주식 시장에서 가장 좋은 성과를 낸 소프트웨어 기업을 앞섰다. 이후 주도권이 뒤집혔다는 것이 그의 진단이며, 그 이유는 명확하다. 기업 정보기술 예산이 어디에 배치될지를 이제 AI가 결정하기 때문이다. Radke는 수혜 기업으로 Microsoft, Palantir, 그리고 클라우드 데이터 기업 Snowflake를 꼽았다. 반면 Adobe와 규모가 작은 애플리케이션 공급업체들은 예산이 AI 프로젝트 쪽으로 이동하면서 압박을 받고 있다. Microsoft는 이 논리의 축이다. 그가 가장 크게 의지하는 종목인 데는 이유가 있다. AI 제품이 필요로 하는 유통망을 이미 확보하고 있기 때문이다. Office는 월 100달러 미만의 가격에 보안과 회사 자체 AI 비서인 Copilot을 함께 묶어 제공하는 반면, 경쟁사들은 유사한 패키지에 월 수백 달러를 청구한다. 이미 Office를 쓰는 기업 입장에서는 어차피 갱신할 구독 안에 Copilot이 들어오는 셈이다. 이 가격 격차는 Microsoft가 같은 고객으로부터 시간이 지나며 더 많은 가치를 끌어낼 여지를 남긴다. 참고로 Microsoft의 매출은 6월 30일에 종료된 분기에 18% 성장했기 때문에, 20%를 넘는 것은 기존 흐름의 연장이 아니라 가속을 의미한다. Citi가 최고정보책임자(CIO)를 대상으로 실시한 설문조사도 이 주장에 무게를 실어준다. 이 조사는 Microsoft의 자체 AI 모델을 선두 AI 연구소들에 필적하는 수준으로 평가했으며, 이는 기업 고객이 회사의 모델을 그 자체로 경쟁력 있는 선택지로 여긴다는 뜻이다. Radke는 성장률이 언제 20%선을 넘을지에 대한 시점은 제시하지 않았다. 여기서 걸리는 판은 구체적이다. AI 지출은 소프트웨어 시장 나머지 부분의 좌석 수, 라이선스, 갱신 계약을 지탱하는 같은 예산에서 나오기 때문에, 승자의 이익은 곧바로 패자의 부족분으로 돌아온다.

Salesforce의 주당 47.50달러 Braze 인수안이 보여주는 압박

Radke는 시장에서 압박받는 쪽의 다음 단계로 업계 통합을 지목했다. 소규모 애플리케이션 공급업체들이 AI 프로젝트에 예산 점유율을 내주는 환경에서는 인수가 사실상의 출구가 된다. Salesforce는 화요일에 이 명제의 새 사례를 제공했다. SEC에 제출한 서류에 따르면 이 회사는 고객 참여 플랫폼 Braze를 주당 47.50달러에 현금으로 인수하기로 합의했으며, 현금 조건에 따라 Braze 주주들은 주당 고정 가격을 받는다. 서류는 인수 합의 자체를 담고 있을 뿐, 거래 종료 후 Braze의 운영 계획까지는 제시하지 않는다. Salesforce 주가는 직전 분기 실적 발표 이후 약 20% 올랐고 Radke도 이 상승을 언급했지만, 그는 질문을 다르게 던졌다. 대형 거래를 여섯 건 넘게 진행한 뒤에 Salesforce가 정말로 자체 성장(오가닉 성장)을 가속할 수 있는가가 관건이라는 것이다. 패자 측의 압박 뒤에는 조달 여건이 자리하고 있다. 소프트웨어를 파는 대신 AI 개발사에 그래픽처리장치(GPU) 용량을 임대해주는 전문 사업자인 네오클라우드들은 2026년 분량 용량을 이미 매진했으며, Radke는 이 때문에 AI 시장 전체의 붕괴는 상상하기 어렵다고 말했다. Citi의 네오클라우드 부채 분석은 이들 사업자 주가 하락의 원인을 수요 부진이 아니라 채권 수익률에서 찾는다. 이 구분은 리스크의 초점을 최종 수요가 아니라 대차대조표 쪽으로 모아준다. 수요가 아니라 자금이 제약이라는 뜻이다. 이어서 규모가 생존을 가른다. 자본 비용이 비싼 동안에는 대형 사업자가 소형 경쟁자보다 오래 버틸 수 있고, 이 논리는 승자 열의 구도와도 겹친다. 예산이 자체 AI 개발을 스스로 조달할 수 있는 소수 플랫폼으로 흘러가기 때문이다. 조사기관 Fairlead Strategies의 창립자 Katie Stockton은 주식 시장에 대한 경고 신호 세 가지 중 하나로 신용 스프레드 확대를 꼽았다. 그녀의 경고 신호는 Radke의 조달 논리를 대체하는 것이 아니라 나란히 놓인다. 양쪽 모두 분열이 얼마나 번질지를 결정하는 변수로 자본 비용을 지목한다. 조달 비용이 비싸게 유지되면 이 분열은 커질 수 있고, 전략적 인수자와 사모펀드가 압박받는 업체들을 매수 후보로 둘러볼 것이다.

섹터 논쟁이 이어지는 가운데 Microsoft 주가 자체는 밀집된 두 가격대 사이에 놓여 있다. COINOTAG 데이터에 따르면 Microsoft는 24시간 동안 1.03% 하락한 529.25달러에 거래되고 있으며, 526.79~537.83달러 범위 안에서 일별 추세는 횡보로 평가됐다. COINOTAG의 종합 스코어링은 가장 강한 지지선으로 525.29달러(100점 만점에 82점), 가까운 저항선으로 530.78달러(100점 만점에 75점)를 제시한다. 상대강도지수(RSI)는 54.3으로 중립 구간이고 MACD 신호는 하락세를 가리킨다. 모멘텀이 식었지만 붕괴하지는 않은 상태다. 530.78달러 위에서 마감하면 첫 저항을 통과하게 되며, Radke의 성장 전망은 다음 실적 발표에서 검증을 기다린다.