Hyperliquid Policy Center, 미국 온쇼어링 로드맵과 100만 HYPE 기금 제시

허가형 HIP-3, 미국 시장 진입의 열쇠

Hyperliquid(HYPE)가 미국 시장 복귀를 위한 구체적 경로를 내놓았다. 핵심은 허가형(permissioned) HIP-3 배포다. 규제 대상 기업이 프로토콜 자체의 레이어 1 위에서 KYC 게이트를 통과한 주문장을 운영할 수 있게 하는 방식이다. 물론 현재 미국 이용자에게는 거래소 접속 자체가 차단돼 있다. 이 차단의 원인은 플랫폼의 퍼미션리스 설계, 즉 지갑만 있으면 누구나 HyperCore에서 거래할 수 있는 구조가 미국 시장구조법과 충돌하기 때문이다. 미국법은 선물 거래를 등록된 거래소·청산소·중개사에게만 허용한다. Hyperliquid Policy Center(HPC)는 지정계약시장(DCM)을 인수하는 길을 택하는 대신, 체인 자체를 규제 기업이 접속할 수 있는 중립 인프라로 취급해 달라고 2026년 내내 CFTC와 SEC에 로비해 왔다. HPC의 재정 기반도 탄탄하다. HPC는 2026년 2월 100만 HYPE 규모의 기금과 함께 출범했으며, 현재 가격 기준 약 7,250만 달러어치다. 7월에는 Phantom과 함께 온체인 소프트웨어 배포만으로는 등록 의무가 발생하지 않는다는 확인을 CFTC에 요청했고, 8월에는 TradeXYZ와 협력해 SpaceX, Cerebras 같은 기업을 대상으로 한 상장 전 선물(perpetuals)에 관한 SEC 프레임워크를 마련했다. 기술적 기반도 이미 테스트넷에 올라왔다. 표준 HIP-3 배포자는 시장을 상장하기 위해 50만 HYPE을 스테이킹해야 하며, 슬래싱 위험을 감수하고 발생 수수료의 최대 50%를 가져간다. 이 메커니즘은 이미 메인넷에서 가동 중이며, 최근에는 한 트레이더의 봇들이 HIP-3 주식 퍼페추얼 차익거래로 1,000만 달러를 벌어들였다. 새로운 허가형 방식은 거래를 화이트리스트 등록 사용자로 제한해, 라이선스를 보유한 배포자가 KYC를 수행하고 준수하는 트레이더만 온보딩할 수 있는 깔끔한 경로를 제공한다. 페이로드 수준의 'PA' 권한까지 주어지면 배포 DEX는 reduce-only 주문 강제, 포지션 취소, 자체 베뉴 내 USDC 이동까지 실행할 수 있는데, 이는 선물중개상(FCM)이 고객 계좌에 갖는 청산 권한을 그대로 미러링한다. 분리된 주문장은 화이트리스트에 등록된 마켓 메이커가 브리지하며, 두 주문장이 같은 L1과 같은 담보를 공유하기 때문에 유동성은 파편화되지 않고 서로 흐른다. 전체 논거는 연구자 shaunda devens가 X에 올린 정책 심층 분석에 상세히 정리돼 있으며, COINOTAG는 이번 온쇼어링 사건 전체를 Hyperliquid 토픽 허브에서 계속 추적한다.

X에 올린 정책 심층 분석https://x.com/shaundadevens/status/2090530384668745830

CME 소송, 기각 신청과 충돌하다

이 모든 이슈의 밑바탕에는 '퍼페추얼 선물이 법적으로 무엇인가'라는 질문이 있다. 이 질문이 이번 주 연방법정에 올랐다. CME Group은 지난 6월 CFTC를 상대로 소송을 제기했고, 퍼페추얼이 상품거래법(CEA)상 스왑에 해당하며, 규제 당국이 Kalshi와 Coinbase에서 해당 상품의 거래를 허용하면서 스왑 규제 체계를 우회했다고 주장했다. 그러나 9월 2일 CFTC는 판사에게 사건 기각을 요청했다. 당국은 이 소송을 "훨씬 다 말고도 소용없는 일(much ado about nothing)"이라 규정하고, CME가 동일한 계약을 직접 상장할 수도 있으므로 소 제기 자격이 없다고 반박했다. 며칠 뒤 브루클린에서 열린 실물자산(RWA) 서밋에서는 변호사 패널들이 정부 측 해석에 줄지어 힘을 실었다. Hyperliquid Policy Center의 창업자이자 CEO인 Jake Chervinsky는 퍼페추얼이 "선물로 분류되어야 한다"고 주장했다. 그 분류가 미국 내에서 "이 혁신적 금융 상품에 누가 접근할 수 있는지"를 결정하기 때문이다. 스왑은 등록 거래소에서 소매 투자자에게 판매할 수 없지만, 선물은 가능하다. WilmerHale 파트너 Tiffany J. Smith는 퍼페추얼이 쌍무적 계약이 아니라 표준화된 상품이라는 점에서 선물이 더 적합한 범주라고 보았고, 라이벌인 스왑 해석의 뿌리를 규제 집행 시대의 5건의 과거 CFTC 집행 조치로 거슬러 올라갔다. Temporal의 법률고문 Cathy Yoon은 자신이 "명백히 선물 진영"에 있다고 밝혔다. Chervinsky는 CME가 원래 이 토론에 참여 예정이었다가 철회했다는 사실도 덧붙였다. 퍼페추얼 위에 구축된 DeFi 시장에게 이 분류는 생존의 문제다. 이 레버리지 계약들은 쌍무적 기관 스왑보다 마진 거래에 훨씬 가깝고, 선물로 분류되면 규제 중개사를 통해 소매 접근이 열려 있다. 바로 그 중개사들이 허가형 HIP-3 배포가 지원하기 위해 설계된 존재다. 시장은 판사를 기다리지 않는다. HYPE 현물 가격은 지난 24시간 동안 4.8% 움직였고, 이번 주 익명 고래의 3,510만 달러어치 430,224 HYPE 매수는 대형 보유자들이 판결 전에 포지션을 잡고 있음을 시사한다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 MEXC에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

하나의 도크넷, 두 갈래 온쇼어링

COINOTAG의 도크넷 분석에 따르면 CFTC의 9월 2일 기각 신청은 단순한 분류 방어 이상의 의미를 갖는다. CME가 동일한 퍼페추얼을 직접 상장할 수 있으므로 소 제기 자격이 없다고 주장함으로써, 당국의 제출 서류는 해당 계약들을 합법적 상품으로 전제하고 있다. 결과적으로 이 분쟁은 안전 문제가 아니라 경쟁 문제로 재정의된다. 이러한 태도는 허가형 HIP-3 경로와 정확히 맞물린다. 퍼페추얼이 선물로 분류되면 규제 브로커는 프로토콜이 퍼미션리스 코어를 포기하지 않고도 KYC 게이트 배포로 소매 주문을 라우팅할 수 있다. 법정과 테스트넷이 같은 정책 조직이 설계한 같은 결론으로 수렴하고 있는 셈이다. 노출을 고민하는 독자라면 Hyperliquid 거래 가이드부터 확인하면 좋다. 그 외 독자들은 판사가 소 제기 자격 논리를 받아들이는지 주목해야 한다. 법적 쟁점이 정리될 때까지 미국 접속 차단은 유지되기 때문이다.