이더리움(ETH) EIP-8361, 스테이킹 비율 50% 도달 시 검증자 보상 전량 소각 제안

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이더리움(Ethereum, ETH) 연구진이 EIP-8361 초안을 공개하며, 네트워크 전체 공급량의 절반이 스테이킹될 경우 검증자 보상을 전량 소각하는 통화정책 변경안을 제안했다. COINOTAG이 직접 검토한 제안서 전문에 따르면, 소각 비율은 스테이킹 참여율에 비례해 단계적으로 확대되며, 약 6,025만 ETH(현재 공급량의 약 50%)가 스테이킹되는 시점에서 합의 레이어 보상이 완전히 사라진다. 이 모델에서 연간 신규 발행량은 전체 공급량의 약 20%가 스테이킹될 때 최대 약 0.5%로 정점을 찍은 뒤, 참여율이 높아질수록 0에 수렴하도록 설계됐다. 저자들은 ETH 가격을 1,800달러로 가정했을 때 스테이킹 비율이 3분의 1에 도달하면 현재 규칙 대비 연간 약 57만 ETH의 추가 공급 감소 효과가 발생한다고 추산했다. 이더리움 재단 연구원 Justin Drake와 공동 저자 Jerome de Tychey를 포함한 6명의 연구자·개발자는 이 제안을 '스위치가 꺼지지 않는 인센티브 구조'에 대한 대응으로 규정했다. 이들은 최악의 시나리오에서 2028년까지 ETH의 55% 이상이 스테이킹될 수 있다고 경고했다. 초안은 즉시 시행이 아닌 18개월의 전환 기간을 제시하고 있으나, 아직 승인이나 메인넷 업그레이드 일정이 확정되지 않았으며 Hegotá 업그레이드 관련 논의도 예비 단계에 머물러 있다. 핵심 쟁점은 ETH가 스테이킹 성장을 계속 장려할 것인가, 아니면 네이티브 알트코인 자산으로서의 희소성과 중립성을 우선할 것인가 하는 점이다.

Aave 창립자 Stani Kulechov는 EIP-8361의 가장 강력한 비판자 중 한 명으로 부상했다. 그는 이 제안이 이더리움 스테이킹 수익률을 예측 불가능하게 만들고 기관 수요를 약화시킬 것이라고 주장했다. 공개 게시글에서 Kulechov는 네트워크가 성장 자체로 인해 불이익을 받아서는 안 된다고 강조하며, 합의 보상이 0이 되면 차입을 통해 스테이킹 포지션을 확대하는 레버리지 전략의 상당수가 경제적 기반을 잃게 된다고 경고했다. 이 우려는 이더리움 최대 탈중앙화 대출 시장인 Aave에 특히 직결된다. 프로토콜 대시보드 데이터에 따르면 8월 6일 기준 Aave의 총 공급 자산은 약 263억 달러로, 6월 저점인 223억 달러에서 약 41억 달러 회복된 수치다. ETH 공급액은 약 109억 달러로 전체의 40% 이상을 차지하며, 달러 자산은 약 101억 달러, 비트코인 연동 자산은 약 44억 달러 수준이다. Kulechov는 기본 스테이킹 수익률이 0으로 떨어지면 대부분의 차입 전략이 경제적 논리를 상실하고, ETH 차입의 주된 이유는 공매도만 남게 될 것이라고 지적했다. Aave 생태계 참여자 Mark Zeller 역시 Lido와 ether.fi를 포함한 주요 프로토콜들이 이 변경을 거부해야 한다고 밝혔다. 이러한 회복세는 Kelp DAO의 4월 출금 중단과 5월 rsETH 브리지 담보 복원 이후 나타난 것으로, 통화정책 설계가 자동화 마켓 메이커(AMM) 유동성 가정과 광범위한 DeFi 리스크 선호도에 직접 영향을 미치고 있음을 보여준다.

BlackRock의 iShares Ethereum Trust ETF(티커: ETHA)는 기존 주식 3주를 1주로 병합하는 액면병합을 단행한다. 운용사는 7월 31일 이 조치를 승인하고 규제 당국에 공시했다. 기준일은 10월 5일이며, 조정된 가격으로 Nasdaq 거래가 10월 6일부터 시작될 예정이다. 공시 서류에 따르면 기초 자산 가치에는 변함이 없으며, 병합은 단순히 주식 수와 표시 가격만 재설정한다. 공시 수치 기준 ETHA는 연초 대비 37% 이상 하락한 주당 약 14.15달러에 거래되고 있었으며, 이는 연초 3,200달러를 상회했던 ETH 가격 하락을 반영한다. ETH는 이후 8월 5일 1,900달러 이상에서 거래됐다. 해당 펀드는 여전히 동종 최대 규모로, 8월 4일 기준 순자산 약 54억 달러, 누적 순유입액 110억 달러 이상을 기록하고 있다. 병합 후 예상 거래 가격은 약 42.45달러이며, 발행 주식 수는 약 3억 8,400만 주에서 약 1억 2,800만 주로 줄어든다. 분석가들은 명목 가격 상승이 매수-매도 스프레드를 좁히고 개인 투자자의 거래 효율성을 개선할 수 있다고 평가한다. 이 조치는 ETH 연동 상품의 약세장에서 ETHA를 보다 익숙한 가격대에 위치시키려는 것으로, 펀드 보유 자산이나 수수료 구조의 변화를 의미하지는 않는다.

COINOTAG 분석: 이 세 가지 사안은 하나의 구조적 서사로 수렴한다. 이더리움의 발행 정책이 스테이킹 인센티브, DeFi 유동성, 규제 펀드 접근성의 격전장이 되고 있다는 것이다. 1차 기록은 EIP-8361 초안 텍스트이며, 승인된 스냅샷 투표, 정족수, 투표율, 또는 기록된 결과는 아직 공개되지 않았고 제안은 비준되지 않은 상태다. 이러한 거버넌스 불확실성은 이미 시장 행동에 반영되고 있으며, Aave의 263억 달러 공급 기반부터 ETHA의 액면병합과 54억 달러 자산 규모까지 그 영향이 나타나고 있다. 쟁점은 역대 최고가 내러티브가 아니라, 이더리움이 발행을 제한하면서도 검증과 수익 창출을 중앙화 intermediaries로 더 밀어내지 않을 수 있는가 하는 문제다.