Bitcoin(BTC) 고래들, 3월 이후 처음으로 순매도 포지션 전환

3월 이후 첫 순매도

최근 저점 부근에서 Bitcoin (BTC)을 매수했던 대형 트레이더들이 반등 베팅을 접었다. 온체인 분석업체 Glassnode는 화요일 보고서에서 탈중앙화 파생상품 거래소 Hyperliquid에서 추적 중인 고래 포지션이 3월 이후 처음으로 순매도로 전환됐다고 밝혔다. Bitcoin(BTC) 가격은 5주 만의 저점인 8만 1,000달러 부근을 확인한 뒤 8만 1,000달러 부근을 유지하고 있다. 순매도란 매수 포지션보다 매도 포지션의 명목 규모가 더 큰 상태를 뜻한다. Hyperliquid는 미결제 포지션이 온체인에서 공개되는 탈중앙화 영구선물 거래소로 운영되기 때문에, 분석 기관은 거래소 공시에 의존하지 않고도 Bitcoin 파생상품 시장 전반의 고래 노출을 직접 색인할 수 있다. Glassnode는 이번 전환 시점을 지난주로 특정했고, 추적 계정들의 매도 포지션이 매수 포지션을 추월했다고 설명했다. 방향을 바꾼 이 집단은 최근 하락 바닥 부근에서 매수 포지션을 쌓아뒀는데, 이 회사가 전환의 의미를 강조하는 이유가 여기에 있다. 방향이 뚜렷해지기 전에 전환을 잡았던 레버리지 자금이었던 것이다.

고래는 단일 주문으로 시세를 움직일 수 있을 만큼 큰 계정을 가리킨다. 이들의 규모 변화는 체결 흐름 자체를 바꾸기 때문에 추적 대상이 되고, 개별 주문보다 집단 전체의 방향 전환이 훨씬 드물다는 점도 이번 판독의 무게를 더한다. 지표 계산은 단순하다. 추적 계정 전체의 명목 매도 합계에서 명목 매수 합계를 뺀 값이다. 전환은 신규 매도, 기존 매수 청산, 혹은 둘 다에서 나올 수 있지만 Glassnode는 어느 쪽이 주도했는지 구분해 내지 않았다. 이 회사는 이 집단의 현재 스탠스를 과거 저점 부근에서 매수 포지션을 쌓던 기록과 비교했다. 자체 추적 기록상 과거 반등에 앞서 나타났던 바로 그 행동이다. 파생상품 데스크가 이런 전환을 주시하는 이유는 명확하다. 고래 계좌가 매도 쪽으로 기우는 순간, 맞상대의 계산이 바뀐다. 최초의 대형 매도자는 이미 포지션을 잡은 상태이고, 추가 매도가 아니라 강제 청산이 랠리의 리스크가 된다.

헤지인가, 베팅인가, 숏스퀴즈 도화선인가

해당 거래소의 대형 계정 추적 수치를 보면 매도 총량은 약 13억 3,000만 달러이고 매수는 약 9억 5,200만 달러로, 순매도 규모는 약 3억 7,700만 달러에 이른다. 다만 집계된 계정이 Glassnode가 분석한 집단과 동일한지는 확인되지 않았기 때문에, 두 수치는 하나의 숫자로 합쳐지지 않고 나란히 놓인다. 어느 쪽을 보든, 한 주 사이에 상승 기운에서 뚜렷한 매도 쏠림으로 균형이 옮겨간 것은 사실이다. Glassnode는 이번 전환을 방향 예측으로 단정하지 않았다. 이 회사가 제시한 시나리오는 두 갈래다. 계정들이 더 깊은 조정을 앞두고 재배치했거나, 반등의 반대편에 선 매도 포지션이 오히려 숏스퀴즈에 걸리는 경우다. 후자에서는 손실 중인 매도 포지션의 수급 담당 매수가 가격을 그들이 거는 방향의 반대로 더 밀어붙인다. 집계에는 구조적 사각지대도 있다. 파생상품만 센다는 점이다. 거래소 계정 밖에 보관된 현물은 이 집계에 보이지 않기 때문에, 영구선물을 매도하면서 현물은 홀딩하는 트레이더는 방향성 매도 투자자와 정확히 같은 모양으로 기록된다. 이 구분이 중요한 시장이다. 코인들이 큰 규모로 거래소를 떠나고 있어서다. 지난달 27일에는 10억 1,000만 달러 규모의 순 거래소 유출이 기록됐는데, 이는 실질 보관이 이런 포지션이 집계되는 장소 밖으로 옮겨가고 있음을 또 한 번 보여주는 단서다. 청산 리스크는 거래소 문서에 규정돼 있다. 계정 자본이 유지증거금 요건 밑으로 떨어지면 시장가 주문이 제출돼 포지션이 강제로 종결되며, 실제 청산 가격은 담보 규모와 펀딩에 따라 달라진다. 크로스마진 계정은 다른 포지션의 손익까지 함께 흡수한다. 시장이 반대 방향으로 몰릴 수 있는 과밀된 매도 계좌는, 구조적으로 Glassnode가 언급한 두 번째 시나리오의 조건 그 자체다.

이번 수치가 확정하는 것은 하나다. 나머지는 열려 있다. 기준은 Glassnode 자체 기록 안에서 성립한다. 3월 이후 이들 추적 고래 사이에서 처음 나타난 순매도라는 사실, 같은 집단에 대한 같은 회사의 축적된 기록 대비로 측정된다는 사실이다. 확정되지 않은 것은 의도다. 집계가 같은 계좌의 현물 쪽을 제외하고 있고, Glassnode가 방향성 판단으로 명명하기를 거부했기 때문이다. 5주 저점으로 이어진 하락에서 잃은 가격대를 되찾으면, 담당 매수 압력이 이번 전환을 고점이 아니라 숏스퀴즈로 바꿔놓을 수 있다. 차트 관점에서 문제의 가격대는 Bitcoin 기술적 분석 페이지에서 추적되며, Glassnode의 역사적 손실을 20%로 제한한 공급 이익 백테스트는 같은 조정 논쟁을 다른 도구로 풀어본다.