머스크의 에너지 화폐 발언에 비트코인(BTC)은 에너지 가치 대비 36% 낮은 가격

머스크의 에너지 화폐, 이미 마련된 답

엘론 머스크가 미래의 화폐는 달러가 아니라 물리량으로 측정될 것이라고 말했고, 분석가 찰스 에드워즈는 비트코인(BTC)이 이미 그 기준 위에서 작동하고 있다고 맞섰다. 머스크는 8월 초에 녹화돼 10월 20일 공개된 The Builders 팟캐스트에서 전기 작가 월터 아이작슨과 나눈 대화에서, 인공지능과 로봇공학이 노동과 이윤의 의미를 크게 잃게 만들 것이라고 주장했다. 다만 화폐 자체가 사라진다고까지 예측하지는 않았다. 그의 말대로라면 화폐는 언젠가 전력, 질량, 에너지 같은 '근본 물리학 지표'로 측정되며, 기존 화폐는 '미래에 중요하지 않게' 된다. 대화에서 머스크가 비트코인이라는 이름을 직접 언급한 적은 없다. 발언 클립은 몇 시간 안에 퍼져 Bitcoin (BTC) Archive가 공유했다. 이 발상이 그에게 처음도 아니다. 지난 6월 그는 X에 질량과 에너지가 달러를 대체할 것이라고 적었고, 세계 최고 부자(자산 추산 약 9,200억 달러)의 예측이라는 점에서 파장이 컸다. 그런데 '에너지에 고정된 화폐'라는 표현은 작업증명이 네트워크에 심어둔 바로 그 성질을 가리킨다. Capriole Investments의 창립자인 에드워즈는 몇 시간 안에 반응했다. 그가 2019년에 제시한 에너지 가치 모델은 채굴자가 쓰는 전력량에서 공정 가격을 도출하며, 해시레이트, 장비 효율, 공급 증가율(비트코인 반감기 주기가 통제하는 일정)과 고정된 달러당 줄 상수를 입력값으로 받는다. Capriole은 가격이 시간이 지나며 이 가치로 회귀한다고 보고, 희소성 기반 모델과 달리 모든 채굴자가 가동을 멈추면 값이 0으로 떨어진다고 설명한다. 에너지 가치 13만 1,057달러에 비하면, 24시간 동안 2.3% 오른 비트코인 가격(약 8만 3,264달러)은 약 36%의 격차를 남긴다. 이 격차를 닫으려면 약 57%의 상승이 필요하다. 역사적으로 가격은 2013년, 2017년, 2021년 고점에서 이 선 위에 있었고, 2015년, 2018년, 2020년, 2022년 약세장 저점에서는 아래에 있었다. 이번 사이클은 그 패턴을 깼다. BTC는 2024년과 2025년 내내 이 선을 따라 움직였고, 투기적 프리미엄은 붙지 않았다.

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가격은 절반, 해시레이트는 유지

온체인 해시레이트 데이터에 따르면 비트코인을 지키는 연산력은 2025년 10월에 초당 1.1제타해시(ZH/s)를 넘었다. 이후 암호화폐 채굴 사업자의 압박이 커지면서 초당 900엑사해시(EH/s)까지 내려갔고, 지금은 다시 1 ZH/s 위로 올라섰다. 달러 쪽 대장부는 훨씬 크게 움직였다. 자산의 달러 가격은 2025년 10월 역대 최고가에서 거의 절반으로 떨어진 뒤 6월에 6만 달러 인근에서 바닥을 만들었다. 네트워크 뒤의 에너지는 거의 변하지 않았는데 시장 가치는 그렇게 움직였고, 이것이 에너지에 고정된 화폐 측정이 내포하는 행동 그 자체다. 에너지 기준 평가에서 이 안정성이 핵심이다. 심리는 크게 흔들렸어도 채굴자가 투입한 원천 자원은 거의 그대로였다. 생산 비용 관점도 같은 방향을 가리킨다. JPMorgan의 최근 추산은 비트코인 1개의 생산 비용을 8만 5,000달러로 잡았고, 이는 현재 현물 수준 바로 위다. 현물 가격이 추정 생산 비용 아래에 있으면 평균 채굴자는 이 계산상 손실을 감수하며 운영한다는 뜻이다. 물론 이 비교에는 한계가 있다. 해시레이트는 전력 계량기가 아니라 대리 지표일 뿐인데, 최신 ASIC 채굴기는 와트당 더 많은 해시를 뽑아내기 때문이다. 비트코인은 또 머스크의 공식의 절반만 답한다. 작업증명 설계는 자산을 에너지에 묶지만, 질량과 묶인 것은 없다. 머스크가 토큰 없이 에너지 자체를 계산 단위로 뜻했을 가능성도 있다. 그의 과거 기록은 양면적이다. 2021년 5월 테슬라는 채굴에 태우는 화석연료를 이유로 자동차 결제 수단에서 비트코인을 걸어두었다. 이 결정은 그의 새로운 프레임이 답해야 하는 공개 기록으로 남아 있다. 같은 저울 위에서 보면, 한때 이 자산에 제기됐던 막중한 전력 소모가야말로 머스크가 말하는 에너지 기준 화폐와 맞닿는 성질이고, 달러보다 그 미래에 가깝게 놓는다. 두 기준이 실제로 시장을 끌어올릴지는 별개의 문제고, 시장은 아직 답을 내지 않았다.

우리의 비트코인 취재는 두 실마리가 같은 방향을 가리킨다고 판단한다. 네트워크를 지키는 에너지는 거의 제자리를 유지한 반면 달러 가치는 절반으로 줄었고, 이는 에너지 가치 논리에 실증적 근거를 준다. 8만 3,264달러 현물 위에 놓인 8만 5,000달러 생산 비용 추산도 같은 저평가 프레임에 맞아떨어진다. 시장 구조로 보면 우리의 비트코인 기술적 분석은 8만 7,000~8만 7,800달러에 저항선을 그리고 있고, 거시 타이밍 위험은 연준의 10월 28일 결정에 몰려 있다. 가격이 이 격차들을 닫기 전까지, 36% 할인은 시장의 판결이 아니라 모델의 수치로 남는다. 모델의 가장 약한 고리도 스스로의 기록이 지적한다. 해시레이트는 노력을 측정하지 와트를 측정하지 않으므로 장비 효율이 바뀔 때마다 에너지 선 자체가 움직이고, 달러당 줄 상수는 관측값이 아니라 설정값이다.