분석가 Dennis Liu, 비트코인(BTC) 지배률 58% 유지 속 알트코인 시즌 시작은 아직 아니라고 본다

Liu가 제시하는 초과 수익률은 약 10%

같은 시장을 두고 정반대의 해석이 나오고 있다. 분석가 Dennis Liu는 본격적인 알트코인 시즌이 아직 시작되지 않았다고 진단하고, MN Trading 최고투자책임자 Michael van de Poppe은 자금이 이미 비트코인(BTC)에서 빠져나가 순환하고 있다고 본다. Liu의 근거는 상대 수익률이다. 비트코인이 최근 바닥을 다진 이후 평균적인 알트코인의 초과 수익률은 약 10%에 그쳤으며, 그가 X에 밝힌 바에 따르면 이는 과거 강세 국면에 비해 크게 좁은 격차다. 알트코인 전체 시가총액의 비트코인 대비 비율도 뚜렷한 상승 추세를 보이지 않는다. 개별 종목의 움직임이 시장 전체보다 더 크게 말하고 있다. 영지식 증명 기반 프라이버시 네트워크 Zcash는 연초 이래 700% 이상 급등했고, Quant도 짧은 기간에 급격히 올랐다. 이는 고래 규모의 자금 집중이 한 토큰을 끌어올리는 동안 시장 전체는 제자리에 머문다는 사실을 보여주는 사례다. 대형 알트코인은 이 흐름을 따르지 못했다. 시가총액 기준 가장 무거운 이더리움과 XRP는 비트코인 대비 제한적인 상승에 그쳤다. 비트코인 가격도 8만 7,000달러 부근 저항에 막힌 뒤 8만 5,000달러와 8만 6,000달러 사이에서 머뭇거리고 있다. 이더리움은 2,700달러 위에서, XRP는 1.50달러 부근에서 거래된다. 전체 디지털 자산 가치에서 비트코인이 차지하는 비중은 58% 부근이며, 따라서 대부분의 자금은 투자자가 눌러사기나 HODL을 하든 Bitcoin (BTC)에 그대로 머물러 있다. 지수 수치는 절반쯤 갈린다. CoinMarketCap의 알트코인 시즌 지수는 61을 기록 중이며, 시즌 확정의 통상 기준은 상위 50개 알트코인 가운데 75% 이상이 90일 동안 비트코인을 앞서는 것이다. Blockchain Center의 유사 지표는 53 부근에 머물러 있다. 두 지표 모두 손꼽히는 승자가 아니라 시장 전반의 확산으로 시즌을 정의하며, 그 기준으로 보면 시장은 아직 거기에 도달하지 못했다.

자금 순환 근거에는 한계도 있다

자금 순환론은 지난달 성적표에 기대고 있다. 9월에 이더리움은 9.8%, XRP는 9.9% 상승해 비트코인의 7.7%를 모두 앞섰고, XRP는 최근 1년간 두 대형 코인을 모두 이겼다. 활동 지표도 이 가운데 일부를 뒷받침한다. Glassnode의 온체인 데이터에 따르면 디지털 자산 전체 현물 거래대금이 비트코인 현물 거래대금의 약 4배 수준으로 흐르고 있고, 거래소로 유입되는 알트코인 입금도 늘어 참여 확산을 가늠하게 한다. Van de Poppe는 같은 자금 흐름을 일시적 이벤트가 아니라 시장 전체의 새로운 불마켓의 시작으로 읽는다. 회의론자들은 과거 사례를 근거로 내세운다. 알트코인 회전율이 급격히 치솟았던 과거 국면은 비트코인의 단기 고점과 겹쳤으며, 따라서 거래대금 급증만으로 추세의 지속 여부가 정해지지는 않는다. 시장 구조도 달라졌다. 2017년과 2020년처럼 거의 모든 알트코인이 함께 오르던 패턴은 사라지고, 인공지능 관련 종목, 실물자산 토큰화, 밈코인을 통과하는 짧은 테마성 자금 흐름으로 교체됐다. Liu는 이 논점을 비트코인 맥시멀리즘 논쟁에서 오래 다툰 고전적 공식, 즉 비트코인의 새로운 역대 최고가가 자동으로 알트코인으로 자금을 보낸다는 가정까지 확장한다. 2024년 비트코인은 신고가를 세웠지만 상당수 알트코인은 여전히 뒤처졌다. 천장도 변수다. 비트코인은 8만 7,000달러 아래에서 걸멈췄고, 이 수준에서는 쌓인 매도 주문이 직전 상승을 가로막았다. 시장 지배자가 아직 돌파하지 못한 상태이므로 상대 수익률 계산도 그 자리에 묶여 있다. 전환 확인을 노리는 트레이더들은 ETH/BTC 비율을 주요 지표로 지켜보고 있으며, 이더리움의 비율이 주요 저항을 넘고 비트코인 지배률이 더 내려가면 자금이 알트코인 시장으로 확산될 것으로 본다. 관련 레벨은 우리의 Bitcoin 기술적 분석에 정리돼 있다.

ETH/BTC 돌파가 결론을 낸다

우리의 판단은 독자가 직접 확인할 수 있는 하나의 전제에 달려 있다. 이더리움의 비트코인 대비 비율이 주요 저항을 뚫으면서 비트코인 지배률이 계속 하락하는지 여부다. Liu가 제시한 10%의 초과 수익률과 58%의 지배률은 시장이 아직 광범위한 자금 순환에 대가를 치르지 않았다는 뜻이고, van de Poppe가 든 9월 수익률과 4배의 거래대금 확장은 첫 물량이 이미 출발했다는 뜻이다. 두 지표가 모두 움직이기 전까지는 700% 급등 종목의 헤드라인이 아니라 이 두 레벨을 지켜봐야 한다. 개별 종목의 상승은 아직 계절적 현상이 아니라 선택적인 현상으로 남아 있다.