TD Cowen, 민주당 의회 장악 시 CLARITY법 2년 지연 전망

클래리티 법안, 2년 지연 가능성

투자은행 TD Cowen의 워싱턴 연구팀은 3일(현지시간) 투표가 시작된 미국 중간선거에서 민주당이 상·하원을 모두 장악하면 CLARITY법 통과가 최대 2년 늦어질 수 있다고 전망했다. 선거일 전에 배포된 보고서에서 TD Cowen 상무이사 재럿 사이버그는 민주당이 양원 다수당이 되면 법안 처리가 크게 어려워진다고 밝혔다. CLARITY법은 디지털 자산에 대한 연방 규제 틀을 마련하고 미국 증권거래위원회(SEC)와 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 사이의 관할 경계, 즉 어떤 토큰과 거래 플랫폼을 누가 감독하는지를 더 분명히 나누는 법안이다. 하원은 2025년 7월 294 대 134로 이 법안을 통과시켰지만 상원에서는 진전이 멈췄다. 9월 15일 토론 개시 절차 표결(클로처)이 49 대 50으로 부결됐고, 필요한 60표에 크게 못 미쳤다. 협상은 공직자 이해충돌 규정에서도 걸렸다. 도널드 트럼프 대통령과 연결된 디지털 자산 사업을 겨냥한 민주당 측 요구다. 예측시장은 민주당의 반전 가능성을 높게 치고 있다. Kalshi는 월요일 기준 하원 다수당 확률 94%, 상원 76%를 제시했고, TD Cowen이 10월 말 인용한 수치는 각각 90%와 62%였다. 업계가 방관만 한 것은 아니다. 100개가 넘는 중간선거 경선에 투입된 정치자금이 약 1억 7,600만 달러에 이른다. 선거 결과를 결정적 변수로 보지 않는 쪽도 있다. 10월 28일 보고서에서 Grayscale 연구책임자 잭 판들은 이 업계가 초당적이고 글로벌하며 기관 금융과의 결합이 깊어지고 있어 중간선거 결과와 무관하게 발전을 이어갈 것이라고 주장했다.

60표와 거부권

지연 경고 뒤의 산수는 단순하다. 상원은 공화당 53석 대 민주당 계열 47석으로, 민주당은 다수당이 되기 위해 순배 4석이 필요하다. 하원은 공화당 218석, 민주당 214석이다. 상원 다수당만으로 법안이 살아나지는 않는다. 절차 단계마다 60표가 요구되기 때문이다. 현재 의회 임기는 2027년 1월 3일까지다. Polymarket 트레이더들은 9월 클로처 부결 뒤 연내 통과 확률을 6.5%로 낮췄다. 트럼프 대통령은 10월 23일 민주당이 의회를 되찾으면 모든 법안을 거부하겠다고 밝혔다. 거부권 재의결에는 양원 3분의 2, 즉 하원 290표와 상원 67표가 필요한데 사이버그는 야당이 이 표수를 모으지 못할 것으로 본다. 내년에 협상이 재개되면 쟁점은 이미 드러나 있다. 고위 관리와 대통령 가족의 디지털 자산 사업을 다루는 윤리 규정, 그리고 예금 유치 경쟁을 이유로 은행들이 계속 반대해온 스테이블코인 보상 제한이다. 한쪽 틀은 이미 굳혀졌다. 결제형 스테이블코인을 규율하는 GENIUS법이 2027년 1월 18일 전후로 발효되고, SEC와 CFTC의 규칙 제정은 별도로 진행된다. 다만 민주당이 의회심사법을 통해 이들 기관 규칙을 무효화하려 시도할 수는 있다. 청문회에서는 Circle 같은 발행사의 스테이블코인 준비자산 운용, Fairshake 같은 업계 단체의 정치자금, 그리고 10월 30일 빈앙스 해킹 이후의 거래소 보안이 다뤄질 수 있다. 온체인 수사 기관들은 이 해킹을 북한 연계 TraderTraitor 조직의 소행으로 높은 확신으로 보고 있으며 FBI도 이 결론을 지지했다. CFTC 위원장 마이클 셀리그는 이번 사건이 자신의 기관이 10월 제안한 시장 규칙, 해외 거래소가 CFTC에 등록할 수 있는 옵션을 포함해, 을 뒷받침한다고 말했다. 신시아 루미스 상원의원은 이번 해킹이 CLARITY법의 고객 자산 분리 요구, Coinbase Global 같은 적격 수탁사를 통한 보관 의무화의 필요성을 입증한다고 주장했다. 민주당이 하원만 차지하면 TD Cowen은 맥신 워터스 하원의원이 투자자 보호 조항에서 부분적 동맹이 될 수 있다고 본다. 양원 완전 장악보다 완화된 시나리오다.

2년의 관할 공백

VanEck 디지털 자산 연구책임자 매튜 시겔은 민주당 승리가 비트코인에 타격이 되지는 않을 것이라고 본다. 이전 행정부도 이 자산에는 나쁘지 않았다는 논리다. 반면 그 바깥의 토큰들은 DEX 거래, 거래소 운영, 스테이블코인 보상을 다루는 시장구조 규칙에 훨씬 크게 좌우된다. COINOTAG의 판단도 방향은 같지만 시점은 더 타이트하다. 거부권과 60표 장벽이 양쪽에서 불리한 입법을 막아주는 상황에서 현실적인 하방은 새로운 규제법이 아니다. SEC와 CFTC의 관할 문제가 2년간 미해결로 남고, 거래소와 발행사는 집행 재량 위에서 운영할 수밖에 없는 기간이 이어진다는 것이다. 실행 가능한 신호는 개표 밤의 지도가 아니라 상임위원회 의장직 배분과 청문회 일정이다.