한국 FSC, JPYC 2만 1,219명 투자자 매수 사태 이후 가상자산 마켓메이킹 합법화 검토 착수

FSC, 마켓메이킹 금지 재검토

한국 금융당국이 가상자산 마켓메이킹의 합법화를 검토하기 시작했다. 현재 마켓메이킹은 '가상자산이용자 보호법'상 금지된 행위다. 금융위원회(FSC) 디지털금융정책관 유효준(Yoo Yong-jun)은 9월 28일 서울에서 개최된 The Bridge Summit 2026에서 디지털 자산 시장의 효율성과 안정성을 높이기 위해 마켓메이킹 제도 도입을 연구하겠다고 밝혔다. 이는 2024년 7월 이용자 보호 체계가 시행된 이후 FSC가 금지 조항의 해제를 공식적으로 거론한 첫 번째 발언이다.

마켓메이킹은 전문 업체가 매수·매도 주문을 동시에 지속적으로 제시해 유동성을 공급하고 가격 변동을 완화하는 장치로, 세계 주식 시장에서는 표준적인 제도다. 그러나 한국 법은 현재 이를 시세조종과 함께 '불공정거래'로 분류하고 있다. 재검토의 계기는 한국 최대 거래소 업비트(Upbit)에서 발생한 급격한 가격 괴리였다. 엔화 스테이블코인 JPYC는 9월 17일 토큰당 약 8.81원의 기준가로 상장됐지만, 이더리움 기반의 제한된 유통 물량에 매수 수요가 몰리면서 장중 37.6원까지 치솟았다. 기준가의 4배 이상이다. 이러한 집중은 중요한 의미를 갖는다. 상장 당시 JPYC의 유통은 단일 체인에 국한됐지만, 오늘날 스테이블코인은 이더리움부터 TRON 에 이르는 여러 네트워크를 넘나들며 유통된다. 이번 괴리의 본질은 토큰 자체의 품질이 아니라 유동성 구조에 있었다.

피해 규모도 컸다. 국회 정무위원회 의원실이 공개한 자료에 따르면 9월 21일까지 5일간 환율 기반 기준가보다 최소 10% 이상 높은 가격에 JPYC를 매수한 투자자는 2만 1,219명에 달한다. 매수 총액은 2,599억 원이며, 이 중 1만 1,449명은 기준가의 3~4배, 2,574명은 4배 이상을 지불했다. 9월 21일 기준으로 3,792명의 투자자가 여전히 고가 매수 토큰을 보유 중이며, 인당 평균 미실현 손실은 약 133만 원, 전체로는 약 50.3억 원에 이른다. 유효준 정책관은 이 사례를 직접 언급하며, 급등으로 인한 이용자 피해 민원이 규율 강화 요구를 키웠다고 지적했다.

거래소 기능의 공적 감독 이관

마켓메이킹을 넘어 유효준 정책관은 더 근본적인 구조 전환도 시사했다. 주문 체결, 상장 심사, 이상거래 모니터링 같은 핵심 거래소 기능 — 한국 내 지배적 거래처로서 업비트의 역할을 받쳐온 기둥들 — 을 자율규제에서 공적 감독 체계로 이관할 수 있다는 것이다. FSC는 또한 대주주와 경영진에 대한 규제를 강화하고, 지배구조와 이해충돌 방지 통제를 보강하며, 거래소의 규모와 업무 범위에 비례하는 규제 적용을 추진할 계획이다.

JPYC 상장은 규제 당국이 직접 권한을 원하는 이유를 보여주는 기준 사례로 남아 있다. 엔화 담보 전자결제형 스테이블코인 JPYC는 9월 17일 일본 시간 18시 무렵 업비트에서 거래를 시작해 당일 0.02145달러를 터치했다. 가정된 1엔 페그의 3배 이상이다. 이후 9월 18일 정오 무렵 약 1.01엔으로 낙폭을 줄였다. 발행사는 내내 토큰당 1엔으로 상환을 계속했으며, 유통량은 9월 18일 아침까지 약 23.6억 엔 늘어 약 42.6억 엔에 도달했다. Circle의 Arc Blockchain 처럼 전용 스테이블코인 인프라를 구축하는 발행사들이 겨냥하는 것이 바로 업비트 상장이 드러낸 유동성 문제다. 이번 개편은 2단계 가상자산 입법인 디지털자산기본법에 반영될 것으로 보인다. 유효준 정책관은 이 법이 국내 토큰 발행과 공시 체계, 오랜 중앙은행 디지털화폐 연구와 병행되는 원화 담보 스테이블코인 프레임워크, 그리고 현재의 신고제에서 인가제 또는 등록제로의 전환을 가능하게 해야 한다고 말했다. 그는 7월 전략경제포럼에서도 기본법의 조속한 완성을 약속한 바 있다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Gate에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

2단계 입법 여전히 대기 중

COINOTAG가 법 조문을 직접 검토한 결과, 이번 변화가 실제로는 매우 좁은 폭임이 확인된다. 2024년 7월 시행된 가상자산이용자 보호법 하에서 마켓메이킹은 불공정거래 행위 금지 조항 안에 위치하며, 아직 아무 조항도 개정되지 않았다. 유효준 정책관이 설명한 것은 2단계 입법 — 아직 계류 중인 디지털자산기본법 — 과정에서 검토할 사안이지 최종 규칙이 아니며, 법안 초안, 시행일, 인가 기준은 아무것도 공개되지 않았다. 해당 법안이 통과하기 전까지 거래소는 기존 자율규제 체계에 묶여 있고, 마켓메이킹 시행은 새로운 법적 근거를 필요로 한다. EWY ETF 를 통해 한국 시장을 추적하는 글로벌 자금에게 이 신호는 '완성된 법'이 아니라 '진행 방향'이라는 점을 유의해야 한다.