엔 스테이블코인 JPYC, 업비트 상장 첫날 4.14엔까지 급등

한국 거래소 첫 엔 스테이블코인

일본 엔 연동 스테이블코인 JPYC가 9월 17일 한국 최대 암호화폐 거래소 업비트 상장 직후 수 분 만에 3배 이상 급등했다. 한국 원화 거래소가 엔 연동 토큰을 상장한 것은 이번이 처음이다. 거래는 한국시간 18시에 원화 마켓, 비트코인(BTC) 마켓, 테더(USDT) 마켓에서 동시에 열렸고, 첫 체결가는 12원으로 약 1.32엔 수준이었다. 그러나 매수세는 순식간에 가속했다. KRW 마켓에서 JPYC는 37.60원, 즉 약 4.14엔까지 터치했다. 이는 시가의 약 3.1배이며, JPYC 토큰 1개를 1엔에 상환할 수 있는 발행자 보증 가치를 훌쩍 웃도는 수준이다. 주문서 방식 거래소의 가격은 발행사 자체 데스크가 아니라 사용자 간 체결에서 형성되기 때문에, 막 상장된 스테이블코인이 자동으로 상환 가치에 안착하지는 않는다. 이 가격 왜곡은 1시간 안에 다른 거래처로도 번지며 올해 가장 기이한 차익거래 기회의 하나를 만들어냈다.

양방향으로 작동한 차익거래

이 기회는 동시에 두 방향으로 열렸다. JPYC Inc.의 자체 플랫폼 JPYC EX는 실명 인증 사용자에게 토큰 1개를 정확히 1엔으로 발행·상환해 주며, 준비자산은 엔 예치금과 일본 국채를 포함한다. 업비트 가격이 2엔, 3엔으로 치솟자 한국 투자자들은 AMM 기반 분산형 거래소에서 싼 토큰을 찾아 나섰고, 일본 보유자는 액면가로 발행해 프리미엄에 팔아넘겼다. Uniswap 같은 DeFi 거래처에서는 일본시간 19시 30분 기준 이더리움 페어가 약 3.11엔, 폴리곤 페어가 약 2.71엔을 기록했고, 거래량이 극도로 얕은 폴리곤 마켓 하나는 19시 15분 15분 고점으로 6.07엔 부근까지 찍었다. 온체인 데이터에 따르면 유통 공급량은 9월 18일 일본시간 9시 기준 약 42억 6,000만 JPYC로 전일 대비 약 2.2배 팽창했다. 크립토 지갑에서 보내지는 예치 기능은 상장 시점에는 이더리움만 열려 있었고, 폴리곤과 카이아 지원은 같은 날 18시 44분에 열렸다.

발행사 하룻밤 새 발행 중단

급등은 발행사의 시스템을 빠르게 압박했다. JPYC Inc.는 이더리움 발행 예약을 일본시간 20시 34분, 폴리곤을 22시 19분에 중단했다가 각각 23시 43분(이더리움)과 9월 18일 00시 22분(폴리곤)에 재개했다. 원인은 조사 중이며, 회사는 발행 중단과 공급 급증 또는 가격 요동 사이의 연관성을 확인한 바 없다. 업비트는 공지를 통해 국내 사용자가 JPYC EX를 통해 1엔으로 직접 상환할 때 자격 제약에 직면할 수 있고, 스테이블코인의 시장 가격은 연동 자산 가치와 간극을 벌릴 수 있다고 경고했다. JPYC의 Noritaka Okabe CEO는 X에서 상장 자체가 가치를 만들어낸다는 논리에 반박하며, 자동화된 트레이딩 봇이나 조기 유동성 확보 세력이 급등의 배후일 것이라고 명시적으로 추측성 발언으로 내비쳤다. 일본시간 2시 25분까지 토큰 가격은 종합 트래커 기준 약 1.02엔으로 낙폭을 넓혔다.

오카베: 재고가 바닥났다

9월 18일 발언에서 오카베는 이번 사태를 운영 측면에서 더 구체적으로 설명했다. 발행 수요가 워낙 뜨겁게 몰려 회사가 하룻밤 새 재고가 바닥났고, 계좌 개설 신청 급증에 직원들이 불규칙한 야간 근무에 들어갔다는 것이다. 그는 업비트 상장 계획 자체를 미리 몰랐다고 밝혔는데, 첫날 거래대금이 300억 엔을 넘어 그의 예상을 크게 벗어난 수치였다. 그는 규제 비대칭도 지적했다. 해외 거래소는 일본의 발행·상환 100만 엔 상한 규제를 받지 않으므로 JPYC가 해외에서 더 빠른 확산 경로를 얻는다는 것이다. 다만 국내에서 전자지불수단 취급사 등록을 받은 업체 중 아직 이 토큰 거래에 나선 곳은 없다. SBI VC Trade가 2025년 3월 최초 등록을 받았고 Coincheck가 2026년 8월 두 번째 등록을 마쳤다. 고점에 사들였던 투자자들은 가격이 액면가로 되돌아가며 손실을 안고 남았다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Bitget에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

차익거래가 페그를 지켜냈다

이 모든 단서를 하나로 묶는 메커니즘은 명확하다. 스테이블코인의 페그는 토큰 자체의 속성이 아니라, 파편화된 시장을 발행사의 상환 데스크와 연결하는 차익거래의 속성이다. 여기서 가장 무게를 받는 기록은 1차 소스다. 9월 18일 일본시간 9시 기준 약 42억 6,000만 JPYC가 유통됐다는 온체인 공급 데이터와, 발행사의 상시 1:1 발행·상환 보증이 그것이다. 바로 이 두 사실이 차익거래 세력이 4엔에 육박한 가격을 몇 시간 만에 액면가로 수렴시킬 수 있게 했다. COINOTAG의 판단은 다음과 같다. 상환 접근성이 관할권별로 고르지 않은 한, 새로운 마켓에 열리는 모든 상장은 같은 왜곡을 부를 것이며, 우위는 체인 간 공급 이동이 가장 빠른 쪽에 돌아간다.