SEC 토큰화 증권 면제 2031년까지 유효, 비트코인(Bitcoin, BTC) 시장 재편

SEC의 5년 토큰화 면제

미국 증권거래위원회(SEC)가 토큰화 주식을 위한 규제 채널을 열었다. 이번 주 발표된 혁신 면제(Innovation Exemption)에 따라, 일정 요건을 충족하는 토큰화 증권 거래소(TSV) — 토큰화된 주식을 거래하는 플랫폼 — 는 증권거래법 제3(a)(1)조의 ‘거래소’ 정의에서 제외된다. 단, 면제 문서에 명시된 조건을 충족해야 한다. 두 번째 축은 자기 자본을 탈중앙화 거래소의 AMM 유동성 풀에 공급하는 소위 커버드 펌(Covered Firm)을 제3(a)(5)조의 ‘딜러’ 정의에서 제외하는 것으로, 이들 기업이 시장조도업자처럼 호가를 제시하고 자본을 투입할 수 있게 한다. 두 면제 모두 2026년 9월 17일부터 2031년 9월 17일까지 정확히 5년간 유효하다.

부과 조건은 결코 가볍지 않다. 거래소를 구동하는 스마트 컨트랙트는 공개되고 감사 가능해야 하며, 퍼미션리스 퍼블릭 블록체인에 배포되어야 한다. 반면 거래 자체는 신원 검증을 마친 퍼미션드 참가자로 제한되는데, SEC는 이 구조가 제재 대상 선별(제재 심사)과 자금세탁방지 통제를 뒷받침한다고 설명한다. 실체적 핵심은 ‘동일한 권리와 특혜’ 테스트다. 토큰화 주식은 기존 발행 주식과 동일한 지분, 동일한 배당·의결권, 그리고 청산 시 동일한 잔여 청구권을 가져야 한다. 주목할 점은 이 면제가 신규 발행이 아니라 2차 시장에만 적용된다는 사실이다.

토큰화 경쟁 구도를 직접 좌우할 조항도 눈에 띈다. 제3자가 상장 주식을 자발적으로 토큰화하는 경우, 거래소는 발행사에 최소 30일의 서면 통지를 해야 하고, 발행사가 서면으로 반대하면 해당 토큰의 거래가 차단된다. 유동성 공급자에게도 가드레일이 마련됐다. 활동은 토큰화된 미국 상장 주식으로 제한되고, 엄격한 자기계정 거래만 허용되며, 고객 자산의 보관은 금지된다. 여기에 기록 보존 의무와 SEC 통지 의무가 더해진다. 거래 규모 제한과 기초 시장과의 동반 거래 중단 요구 역시, 토큰화 거래소가 상장 주식과의 괴리를 방지하기 위한 장치다. 대상 주식은 Costco(COST) 같은 초대형주부터 소형주까지 이를 수 있다.

CFTC, 토큰화 자금과 온체인 장부 승인

SEC가 토큰화 거래소 프레임워크를 정비하는 동안, 상품선물거래위원회(CFTC)도 병행 트랙에서 움직였다. CFTC는 9월 24일 공식 발표를 통해 업데이트된 가이던스를 확정했다. 이에 따르면 등록된 암호화폐 사업자는 토큰화 자산이 전통 자산 보유자와 동일하거나 기능적으로 동등한 법적·경제적 권리를 보유자에게 부여하는 한, 고객 자금을 토큰화 형태로 운용할 수 있다. 같은 업데이트는 규제 당국이 블록체인 기술을 기장 수단으로 사용하는 데 이의를 제기하지 않겠다고도 밝혔다. 사실상 온체인 기록이 규제 검사(exam) 과정에서 기존 장부와 동등한 지위를 갖게 된 것이다. 이번 조치는 3월에 처음 내놓은 가이던스를 확장한 것이다.

CFTC의 마이클 셀리그(Michael Selig) 위원장은 이번 개정을 업계에 규제 명확성을 제공하는 작업의 일환으로 해석했다. 다만 시점상 입법 상황과 분리하기는 어렵다. 9월 23일 상원은 CLARITY 법안의 본회의 상정을 추진하는 데 52 대 46으로 필요 정수에 미달했고, SEC와 CFTC 간 역할 분담은 법적으로 확정되지 않은 채 남았다. CFTC는 이후 백악관에 암호화폐 시장 규제 플랜을 검토 중으로 제출했으며, 8월에는 암호화폐 자산 투자계약을 다루는 규칙을 제안한 바 있다. SEC의 폴 앳킨스(Paul Atkins) 위원장은 표결 전 발언에서 의회 조치 없이도 양 기관이 암호화폐 규칙을 제정할 준비와 능력이 갖춰져 있다고 밝혔다. 실무적으로는 사업자가 이제 고객 자금을 직접 토큰화 형태로 관리할 수 있어 환전 비용과 결제 마찰이 줄어들고, 거래소는 검사를 위한 별도 장부를 유지할 필요가 없어진다. 남은 쟁점은 이 가이던스가 스테이블코인과 토큰화 예금까지 확장되는지, 그리고 Circle의 스테이블코인 네이티브 레이어1인 Arc 블록체인 같은 토큰화 인프라와 어떻게 접점을 만들지 여부다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Bitget에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

입법 공백을 메우는 기관 규칙

두 조치를 함께 놓고 보면 하나의 흐름이 드러난다. 미국 암호화폐 정책의 무게중심이 입법에서 기관 주도의 시장 설계로 이동하고 있다는 것이다. 우리가 검토한 이 면제는 TSV 운영자와 커버드 펌 유동성 공급자라는 두 정의된 집단에 대해 2031년 9월 17일에 끝나는 고정 기간 동안만 적용되며, 명시적으로 임시적 성격을 띤다. 상설 체제에 앞서 설치된 일종의 샌드박스다. 비트코인(Bitcoin, BTC)과 더 넓은 토큰화 트레이드에 남는 작동 질문은 이것이다. SEC의 거래소 조건과 CFTC의 커스터디 가이던스가 상설 규칙으로 수렴할 것인가, 그리고 5년 시범 기간이 실제 데이터를 생성한 뒤 의회가 시장 구조 입법을 다시 꺼낼 것인가.