SEC 토큰화 증권 면제 2031년까지 유효, 비트코인(Bitcoin, BTC) 시장 재편

SEC의 5년 토큰화 면제

미국 증권거래위원회(SEC)가 토큰화된 주식을 위한 규제 트랙을 열었다. 이번 주 발표된 혁신 면제(Innovation Exemption)에 따르면, 일정 요건을 충족하는 토큰화 증권 거래 장소(TSV, Tokenized Securities Venue), 즉 토큰화된 주식을 거래하는 플랫폼은 증권거래법 제3(a)(1)조가 정하는 '거래소' 정의에서 제외된다. 단, 면제 문서에 명시된 조건을 충족해야 한다. 두 번째 축은 자동화 마켓메이커 유동성 풀에 자기 자본을 공급하는 소위 '커버드 펌(Covered Firm)'으로, 제3(a)(5)조의 '딜러' 정의에서 배제되어 분산형 거래소의 마켓메이커처럼 호가 제시와 자본 커밋이 가능해진다. 두 면제 모두 유효기간은 정확히 5년으로, 2026년 9월 17일부터 2031년 9월 17일까지다.

요건은 결코 만만치 않다. 거래 장소를 구동하는 스마트 컨트랙트는 공개되고 감사 가능해야 하며, 퍼미션리스 퍼블릭 블록체인에 배치되어야 한다. 정작 거래 자체는 신원이 확인된 퍼미션드 참여자로 제한되는데, SEC는 이 구조가 제재 검증과 자금세탁방지 통제를 뒷받침한다고 설명한다. 실질적 핵심은 '동일한 권리와 특권' 테스트다. 토큰화된 주식은 전통적 발행 주식과 동일한 지분, 동일한 배당·의결권, 그리고 청산 시 동일한 잔여 청구권을 가져야 한다. 주목할 점은 이 면제가 신규 발행이 아니라 2차 시장에만 적용된다는 사실이다.

토큰화 경쟁 구도를 직접 좌우할 조항도 포함됐다. 제3자가 상장 주식을 임의로 토큰화하는 경우, 거래 장소는 발행사에 최소 30일 서면 통지를 해야 하고, 발행사가 서면으로 반대하면 해당 토큰의 거래가 금지된다. 유동성 공급자에게도 가드레일이 마련됐다. 활동은 토큰화된 미국 상장 주식으로 한정되고, 엄격한 자기계좌 거래만 허용되며, 고객 자산의 커스터디는 불가능하다. 여기에 기록 보존 의무와 SEC 통지 의무가 더해진다. 거래 규모 제한과 기초 시장과의 동보 중단 요건은 토큰화 거래 장소가 원본 주식과 괴리되는 것을 막기 위한 장치다. 대상 주식은 Costco(COST) 같은 대형주부터 소형주까지 이를 수 있다.

CFTC, 토큰화 펀드·온체인 장부 승인

SEC가 토큰화 거래 장소 프레임워크를 만드는 동안 상품선물거래위원회(CFTC)도 병행 트랙에서 움직였다. 9월 24일 CFTC의 공식 발표는 업데이트된 지침을 확정했다. 등록된 크립토 사업자는 고객 자금을 토큰화된 형태로 운용할 수 있으며, 단 토큰화 자산이 보유자에게 전통 자산 보유자와 동일하거나 기능적으로 동등한 법적·경제적 권리를 부여해야 한다. 같은 업데이트는 사업자가 기록 매체로 블록체인 기술을 사용하는 것에 이의를 제기하지 않겠다는 방침도 담고 있다. 사실상 규제 검사에서 온체인 기록을 기존 장부와 동격으로 두는 것이다. 이번 조치는 3월에 처음 발행된 지침을 확장한 것이다.

CFTC 마이클 셀리그 위원장은 이번 개정을 업계에 규제 명확성을 제공하는 일환으로 프레임했지만, 시점만큼은 입법 상황과 분리하기 어렵다. 9월 23일 상원은 CLARITY 법안의 심의 회부를 찬성 52표 대 반대 46표로 넘지 못했고, SEC와 CFTC의 역할 분담은 여전히 법률로 확정되지 않았다. CFTC는 이후 백악관에 크립토 시장 규제 플랜을 검토 요청했고, 8월에는 크립토 자산 투자 계약을 다루는 규칙을 제안했다. SEC 폴 앳킨스 위원장은 표결 전 회의에서 의회 행동 없이도 두 기관이 크립토 규칙을 작성할 준비와 능력이 갖춰져 있다고 말했다. 실무적으로는 사업자가 고객 자금을 토큰화 형태로 직접 운용해 환전 비용과 결제 마찰을 줄일 수 있게 됐고, 거래소는 검사를 위한 병행 장부를 유지할 필요가 없어졌다. 열린 질문도 있다. 이 지침이 스테이블코인과 토큰화된 예금까지 확장되는지, 그리고 Circle의 스테이블코인 네이티브 레이어1인 Arc 블록체인 같은 토큰화 인프라와 어떻게 접점을 갖는지다. 실시간 시세를 추적하는 독자는 Bitget에서 현물·선물 가격을 확인할 수 있다.

입법 공백을 메우는 규제 기관 규칙

(12:44 UTC 기준) 두 조치를 함께 읽으면 하나의 흐름이 드러난다. 미국 크립토 정책은 입법 주도에서 기관 주도 시장 설계로 전환했다. 우리가 검토한 면제는 TSV 운영자와 커버드 펌 유동성 공급자라는 두 정의된 집단을 2031년 9월 17일로 끝나는 고정된 기간 동안 구속하며, 영구 체제 이전의 샌드박스임을 명시적으로 표방하는 임시 규제다. Bitcoin (BTC)과 전체 토큰화 트레이드의 핵심 질문은 SEC의 거래 장소 조건과 CFTC의 커스터디 지침이 상설 규칙으로 수렴하는지, 그리고 5년 테스트 기간이 실데이터를 쌓은 뒤 의회가 시장 구조 법안을 다시 다루는지에 달려 있다.