MAS, 해외 발행 스테이블코인 인정 검토 — 10월 16일까지 의견 수렴

싱가포르, 해외 발행 스테이블코인에 문을 열다

싱가포르 중앙은행이 도시국가 외부에서 발행된 스테이블코인을 처음으로 자국 규제 체계 아래 받아들일 준비를 하고 있다. 싱가포르 통화관리국(Monetary Authority of Singapore, MAS)은 화요일 공개 의견 수렴 절차를 개시해, 2023년 이후 시장이 어떻게 변화했는지를 반영하는 정책 제안과 함께 스테이블코인 프레임워크를 시행하기 위한 법률 개정안을 제시했다. 가장 파급력이 큰 변화는 여러 관할권에 걸쳐 발행되는 토큰과 관련된다. 한 제안에 따르면 싱가포르 라이선스 발행사와 해외 발행사가 공동으로 발행한 스테이블코인은 관련 리스크가 실질적으로 완화되었음이 입증되는 경우 “MAS 규제 스테이블코인” 라벨을 달 수 있다. MAS는 또한 유사한 해외 프레임워크 아래 이미 감독을 받고 있는 일부 해외 발행 토큰의 인정을 검토 중이며, 이는 이들 토큰의 국경 간 도매 결제 활용 가능성을 겨냥한 조치다. 이번 의견 수렴은 2023년 당시 규제 당국의 입장을 뒤집는 것이다. 당시 MAS는 싱가포르에서 발행되고 싱가포르 달러 또는 G10 통화에 페그된 단일 통화 스테이블코인만을 규율하는 프레임워크를 확정했다. MAS는 당시 두 가지 실행상 장애물을 꼽았다. 타 관할권과의 규제 동등성 및 협력 체계를 구축하기 어렵다는 점, 그리고 혼합 보관된 스테이블코인의 발행 출처를 추적하면서 해외 준비자산이 상환 요구를 감당할 만큼 충분한지 검증하는 기술적 난제다. 지역 결제 회랑을 위해 다중 관할권 토큰을 설계해 온 발행사들, 즉 Stellar 같은 네트워크 위에 구축된 국경 간 송금 레일과 정신적으로 유사한 설계를 가진 발행사들에게 이 제안은 채택될 경우 포괄적인 디지털 결제 토큰 분류 대신 국가가 인정하는 라벨로 가는 길을 열어준다. 우리가 의견 수렴 문서를 읽어낸 바는 명확하다. MAS는 이미 완성된 시장 구조 앞에서 대응하고 있는 것이다. 다중 발행사 스테이블코인은 이미 유통 중이며, 규제 당국은 이제 이를 존재시킬지 말지가 아니라 어떻게 감독할지를 결정하고 있다.

PSA 하의 준비자산·자본·상환 규칙

의견 수렴의 두 번째 축은 입법적 세부 사항이다. 제안된 개정안은 2023년 스테이블코인 프레임워크를 싱가포르의 결제 서비스와 사업자를 규율하는 기본법인 결제서비스법(Payment Services Act, PSA)에 명문화한다. 전용 프레임워크에 편입되는 발행사는 네 가지 핵심 의무를 부담한다. 준비자산 기반 가치 안정 유지, 최소 자본 요건 충족, 액면가 상환 이행, 그리고 지속적인 발행사 정보 공개 의무다. 프레임워크 라이선스를 받은 발행사만이 MAS 규제 스테이블코인 발행사로 자신을 마케팅하고 토큰에 그에 상응하는 라벨을 붙일 수 있다. 이는 컴플라이언스 발행사에 시장성 있는 신뢰 신호를 부여하는 브랜딩 게이트로, 완전 예치 기반 저축 성격의 상품인 Savings Dai가 보유자에게 담보 구조를 알리는 방식과 다르지 않다. 제안은 2023년 프레임워크보다 발행사 행위에 대해 더 나아간다. MAS는 발행사가 규제 스테이블코인에 이자를 지급하는 것을 금지하려 하며, 이 규칙은 규제 범주 내에서 은행 예금과 수익 기반 경쟁을 벌일 여지를 제거한다. 발행사는 또한 주기적 스트레스 테스트를 실시하고 회복 계획과 질서 있는 청산 계획을 함께 유지해야 한다. 이를 통해 발행사가 문제가 생기더라도 준비자산을 무질서 없이 반환할 수 있게 된다. 소비자 보호는 발행 시점까지 확장된다. 기업은 해당 스테이블코인이 발행되기 전에 받은 고객 자금을 보호해야 하며, 선입금이 무담보로 방치되는 공백을 막는다. 전용 프레임워크 밖에 남는 스테이블코인은 기존 PSA 규칙 아래 디지털 결제 토큰으로 계속 취급되며, 즉 규제를 우회하는 더 가벼운 경로는 존재하지 않는다. 이번 개정안이 성문화할 2023년 프레임워크는 지난 3년간 싱가포르의 접근 방식을 규율해 왔다. 규제 지침 형태로 두는 대신 법률로 성문화하면, 싱가포르를 향해 스테이블코인을 마케팅하는 모든 발행사의 집행 계산식이 바뀐다. 규제 등급에서 MAS가 이제 금지하려는 준비자산 수익에 의존하는 토큰노믹스를 가진 상품도 포함된다. 의견 제출은 10월 16일까지 가능하다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Binance에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

의견 수렴 문서가 실제로 구속하는 범위

의견 수렴 문서 자체를 읽을 때 핵심 구분은 제안과 최종 규칙 사이의 차이다. 이 시점에서 아무것도 발행사를 구속하지 않으며, 공동 발행 인정, 해외 프레임워크 동등성, 이자 지급 금지 등 모든 요소는 입법안이 의회에 상정되기 전에 수정되거나 삭제될 수 있다. 한법이 시행되면 의무는 PSA 라이선스 스테이블코인 발행사를 구속하고, 해외 발행 토큰은 MAS의 동등성 평가를 통해서만 인정을 얻게 된다. 의견 마감이 10월 16일인 만큼, COINOTAG는 국경 간 결제 발행사들이 해외 인정 조항을 위해 가장 적극적으로 로비를 벌일 것으로 본다.