하이퍼리퀴드(HYPE), 6억 3,800만 달러 토큰 바이백 물결 주도

역대 최대 6억 3,800만 달러 토큰 환매

암호화폐 프로젝트들이 올해 자사 토큰 환매에 역대 최대인 6억 3,800만 달러를 지출한 것으로 온체인 데이터가 나타난다. 분석 업체 Allium Labs의 온체인 자료에 따르면 이 지출의 약 90%가 단 두 개 프로젝트, 즉 하이퍼리퀴드(Hyperliquid, HYPE)와 펌프펀(Pump.fun, PUMP)에 집중됐다. 프로토콜이 반복적으로 발생하는 수익을 공개 시장에서 자사 토큰 매입에 투입하는 소위 바이백은, 불과 2년 만에 이색적 실험에서 표준적인 가치 환원 방식으로 자리 잡았다. 2026년 누적 규모는 지난해 같은 기간의 5억 4,500만 달러를 넘어섰고, 2024년 연간 전체 지출이 36만 6,000달러에 불과했던 것과 비교하면 격차가 압도적이다. 무기한 선물 계약 거래 중심의 탈중앙화 거래소인 하이퍼리퀴드는 이 분야를 큰 격차로 이끌고 있다. 해당 프로토콜은 수수료 등 프로토콜 수익의 99%를 HYPE 매입으로 되돌리며, 이 프로그램을 통해 2024년 12월 이후 13억 달러 규모의 토큰이 시장에서 회수됐다. 지난주에는 새로운 바이백 엔진이 가동되면서 토큰은 또 한 번 사상 최고가를 기록했다. 펌프펀은 다른 방식을 택한다. 밈코인 런치패드인 펌프펀은 수익의 50%를 PUMP 시장 매입에 배정하고, 매입된 토큰은 전량 영구 소각으로 보낸다. 소각된 코인은 누구도 통제할 수 없는 주소로 이동해 금고에 쌓아두는 대신 유통량 자체를 줄이는 구조다. 이 방식으로 4억 4,294만 달러를 집행해 1,630억 3,000만 개의 토큰, 즉 총 공급량의 16.3%를 소각했다. 바이백 대열의 후발 주자들은 규모가 한참 작다. Sky Protocol(SKY)은 약 2,600만 달러어치 자사 토큰을 환매한 수준이며, 리도(Lido)는 프로토콜 수익이 정해진 기준을 넘을 때 LDO를 매입하는 NEST라는 프로그램을 운영한다. 체인링크(Chainlink, LINK)도 환매를 진행했고, 주피터(Jupiter, JUP)는 올해 들어 약 1,400만 달러를 바이백에 사용했다. 이러한 수치들은 상당하고 안정적인 수수료 수익을 갖춘 프로젝트 중심으로 관행이 얼마나 집중돼 있는지를 보여준다.

바이백이 곧 상승 보장은 아니다

그러나 가격 성과는 지출 강도와 크게 어긋난다. HYPE는 연초 대비 217.9% 상승했고 8월 27일에는 86.71달러의 사상 최고가를 기록했다. PUMP는 같은 기간 124.5% 올랐다. 나머지 네 개 토큰의 성적은 크게 뒤처졌다. SKY는 20.1% 상승, JUP는 9.3% 상승에 그친 반면 LINK는 7.6% 하락했고 LDO는 39% 하락하면서 연중 환매 프로그램을 지속 운영했음에도 집단 내 최악의 성과를 냈다. 타이밍 문제도 상승의 원인을 바이백으로 돌리기 어렵게 만든다. 8월 전반의 시장 전체 랠리는 환매 프로그램 유무와 무관하게 수많은 토큰을 끌어올렸기 때문이다. 7월 31일 기준으로 여섯 토큰 가운데 HYPE만이 연초 대비 106.3%의 유의미한 상승을 기록했고, PUMP는 8.2% 상승에 그쳤으며 LINK는 33% 하락 상태였다. 8월 한 달에만 PUMP는 107.5%, LINK는 37.9%를 기록하며, 2026년 성과의 대부분이 시장 전반의 강세가 이어진 단 한 달에 형성됐다. 이런 격차는 구조적 차이도 가리킨다. 바이백은 주식 시장의 자사주 매입처럼 토큰 아래 지속적인 매수세를 형성해 매도 압력을 흡수하지만, 애초에 존재하지 않던 수요를 만들어내지는 못한다. 리도의 NEST는 수익 기준 충족 시에만 작동하므로 매입이 조건부이며 간헐적이다. 연중 내내 지속된 매도세 앞에서 LDO가 39% 하락한 것은 문지형 프로그램의 한계를 보여준다. 펌프펀의 소각 메커니즘은 다르게 작동한다. 수수료 발생 주기마다 공급을 영구 제거하는 디플레이션 루프로, 플랫폼 활동량에 비례해 강도가 커진다. 경쟁 구도 역시 바이백 못지않게 중요하다. 경쟁 프로토콜인 Aster는 하이퍼리퀴드의 바이백 재원이 되는 그 무기한 선물 트레이더들을 유치하려 움직이고 있다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 MEXC에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

COINOTAG의 분석으로는 2026년 바이백 물결은 토큰 가치 귀속 방식의 성숙을 표시한다. 수익 연동형 환매가 이제 토큰이 실제로 어떤 역할을 하는가라는 질문에 대한 업계의 기본 답변이 된 것이다. 그러나 이번 수치의 기초 자료인 Allium Labs의 온체인 데이터는 이 메커니즘이 노력이 아니라 규모에 보상한다는 점을 보여준다. 하이퍼리퀴드의 99% 수수료 환수와 펌프펀의 50% 소각 의무가 전체 지출의 약 90%를 끌어모은 반면, 소규모 임계값 기반 프로그램은 가격에서 거의 흔적을 남기지 못했다. 지속적인 매수세는 상대강도지수 등 모멘텀 지표를 안정화할 수는 있지만 그 자체로 추세를 만들지는 못한다. 암호화폐에서 가장 잘 알려진 알고리즘 스테이블코인 프로젝트에서 계보를 이어온 Sky 생태계가 2,600만 달러를 쓰고도 선두 그룹을 크게 따라갔다는 사실이 이를 입증한다.