Grayscale, SEC에 비트코인(BTC) ETF 규칙 현행 유지 촉구... 8월 31일 의견서 제출

Grayscale의 8월 31일 의견서

Grayscale이 8월 31일, 미 증권거래위원회(SEC)에 기존의 암호화폐 상장지수펀드(ETF) 규정을 그대로 유지해 달라고 촉구하는 의견서를 제출했다. 제출일은 당국의 의견 수렴 기간의 마지막 날이었다. 이 의견서는 SEC가 6월 30일에 개시한 검토의 중간에 접수된 것으로, 해당 검토는 암호화폐, 사모자산, 이벤트 계약 등 신유형 ETF가 별도의 전용 규제 프레임워크를 필요로 하는지를 다룬다. SEC는 검토를 27개의 질문을 중심으로 구성했으며, 디지털 자산은 그중 7개 자산군 중 하나로 포함됐다. 위원장 Paul Atkins는 펀드 자산이 2019년 이후 세 배로 불었다는 점, 그리고 일부 운용사가 검토 기간 중 신규 출시를 일단 유예해 둔 상태라는 점을 들며 이 검토의 위상을 설명했다. Grayscale에 가장 첨예한 쟁점은 'ETF'라는 명칭을 1940년 투자회사법에 따라 등록된 펀드에만 배타적으로 허용할지 여부다. 회사의 답은 '아니오'다. 대기 중인 Zcash 펀드를 포함한 Grayscale의 현물 암호화폐 상품은 2013년부터 운영해 온 상품신탁(commodity trust) 구조로 설계돼 있기 때문이다. 법률책임자 Craig Salm은 이 명칭을 제한하면 “투자자 혼란을 해소하기는커녕 오히려 키울 것”이라고 주장했고, ETF라는 명칭이 의견서 자체의 경제적 실체를 정확히 기술한다고 덧붙였다.

81일간의 상장 지연

이번 제출의 가장 날카로운 근거는 Grayscale 자신의 상장 경험이다. 회사는 ETF가 건별 승인 없이 시장에 진입할 수 있게 한 2019년 조항인 룰 6c-11을 재정하려는 시도에도 반대했다. 포트폴리오 제한이나 자산군 자체의 금지 조항이 도입되면 수수료가 상승하고, 그 비용은 결국 주주가 부담하게 된다는 논리다. 그 배후에는 구체적인 불만이 있다. SEC 직원은 2025년 6월 30일 Grayscale의 5자산 암호화폐 펀드에 대한 거래소 NYSE Arca 상장 규칙을 승인했으나, 위원회가 그 결정을 유예(stay)했다. 펀드는 9월 19일에야 거래를 개시했고, 회사는 이 81일의 대기 기간을 현재 절차의 비용으로 지목하고 있다. Grayscale이 제안하는 해법은 45일의 직원 응답 기한을 두는 기밀 사전 제출 트랙으로, 운용사가 공개 제출 전에 심사관의 우려를 해소할 수 있게 하는 것이다. 시점도 변수다. 의견 수렴 창구는 이미 닫혔고, 2024년 1월 현물 비트코인 펀드 승인 이후의 출시 물결을 거치며 암호화폐 ETF 수요는 식은 상태다. SEC의 최종 결정은 아직 대기열에 있는 모든 암호화폐 펀드의 경제성을 좌우할 것이다.

서로 다른 방향을 향하는 의견서

의견서 접수 목록에 Grayscale만 있었던 것은 아니다. 제출물들은 서로 다른 방향을 향하고 있다. Crypto Council for Innovation은 자체 의견서를 통해 1940년법 등록 ETF가 누리는 규제 효율성을 다른 상장지수 상품에도 적용해 줄 것을 요청하고, 투자회사의 정의를 다시 쓰지 말 것을 당국에 권했다. 벤처캐피털 Andreessen Horowitz는 구조 문제에서 더 나아갔다. 암호화폐 상품은 이미 비유동적 사모자산을 담는 상품과 자신을 구분하는 상장 기준과 공시 규칙 아래 운영되므로, 위원회는 모든 신유형 ETF를 단일 범주로 취급해서는 안 된다는 것이다. 이 회사는 표준화된 일정, 더 짧은 검토 기간, 그리고 펀드 등록 심사와 거래소 상장 심사 간의 긴밀한 협업도 제안했다. 분석업체 Chainalysis는 공개 블록체인이 실시간 감시와 기계 판독 가능한 포트폴리오 공시를 지원할 수 있다고 주장했다. 반대 입장도 있었다. Charles Schwab는 완전한 기밀 절차에 반대하며, 그 결과로 나오는 제출 서류는 발효 전 최소 75일간 공개돼야 한다고 제안했다. 예측시장 Kalshi는 등록 펀드 안에서의 이벤트 계약을 옹호한 반면, 소비자단체 Public Citizen은 도박성 배당 구조가 소매 투자자가 장기 분산투자 수단으로 여기는 포장지 안에 들어가서는 안 된다고 경고했다. 미국 최초의 비트코인 선물 ETF는 2021년 10월 출시됐고, 현물 비트코인 ETF는 2024년 1월 뒤를 이었다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Binance에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

86년 된 법의 갈림길

세 건의 제출은 하나의 흐름을 그린다. SEC가 86년 된 법률이 증권을 보유하지 않는 상품까지 지배해야 하는지를 판단하는 동안, 업계는 2019년식 출시 장치를 지키려 애쓰고 있는 것이다. 여기서 기준 문서는 SEC가 6월에 게시한 의견 요청, 파일 번호 S7-2026-24다. 이는 최종 규칙이 아닌 제안 단계의 요청으로, 아직 아무에게도 구속력이 없다. 이 문서는 현행 규칙이 투자자를 충분히 보호하는지, 등록 절차가 바뀌어야 하는지를 묻고 있다. 위원회가 최종적으로 프레임워크를 다시 쓴다면 그 의무는 펀드 운용사와 해당 상품을 상장하는 거래소에 돌아간다. Grayscale의 81일 대기는 현상 유지가 이미 얼마의 비용을 치르고 있는지를 보여주는 사례다.