CryptoQuant CEO Ki Young Ju, Bitcoin(BTC) 강세 사이클 3~5배 상승 전망

Ki Young Ju, 사이클 목표를 3~5배로 제시

CryptoQuant 창업자이자 CEO인 Ki Young Ju가 2026년 9월 22일 비트코인(BTC)에 대해 유지해 온 약세 입장을 공개적으로 철회하고, 이번 강세 사이클의 수익률을 대략 3~5배로 예상했다. 이전 반감기 이후 시기의 흐름을 정의했던 10배를 넘는 포물선 랠리는 반복되지 않을 것이라는 판단이다. 그는 X를 통해 “또 다른 10배 이상의 포물선 랠리가 아니라 3~5배”를 기대하며, 이어질 약세 국면도 그 어느 때보다 완만할 것이라 밝혔다. 이 스레드에서 그는 기존 대응 매뉴얼이 더 이상 통하지 않는 이유를 차례로 짚었다. 9월 22일 게시물에서 그가 제시한 핵심 논리는 시장 자체가 변했다는 것이다. 비트코인 규모가 작고 개인 투자자가 시장 분위기를 주도하던 시절에는 단기 핫머니가 폭발적 랠리와 80% 폭락을 동시에 만들어냈다. 그러나 오늘날 훨씬 커진 시장 규모와 기관 보유 비중의 상승, 즉 2024년 1월 미국에서 승인된 현물 비트코인 ETF를 통해 유입된 자금이 양극단을 모두 완화시켰다. 과거 상승을 가뒀던 같은 힘이 이제는 하락폭도 줄여주고 있다는 것. 이 트레이드오프가 곧 요점이다. 10배 상승을 포기한다는 것은 80% 폭락도 함께 포기하는 의미이며, 바로 이런 더 안정된 가격 행동이 투기적 로테이션이 아니라 장기 자본을 시장으로 끌어들이는 요인이라는 게 그의 분석이다. 그는 마지막으로 더 긴 시간축을 언급하며, 시장 성숙화가 이어진다면 비트코인이 인터넷을 통해 실제 화폐처럼 움직일 수 있는 자산이라는 비전에 한 걸음 더 가까워질 수 있다고 내다봤다. 2026년 중반까지 신중한 프레임으로 시장 논쟁을 주도했던 분석가의 발언이라는 점에서 이번 전환은 주목할 만하며, 감성이 아닌 비트코인 온체인 구조에 논의의 축을 다시 세운다.

9월 22일 게시물https://x.com/ki_young_ju/status/2102422863596728579?ref_src=twsrc%5Etfw

하락장에도 MVRV는 1 아래로 떨어지지 않았다

이번 입장 전환은 차트 패턴이 아니라 일련의 온체인 지표에 근거한다. 핵심 증거는 PnL Index다. CryptoQuant의 이 복합지표는 MVRV 비율, 즉 시가총액을 실현가치(코인이 온체인에서 마지막으로 움직였던 평균 가격)로 나눈 수치를 NUPL, 장기·단기 보유자 SOPR 지표와 결합해 보유자 전체의 수익성을 측정한다. Ki는 이번 사이클의 고점이 이전 사이클보다 덜 극단적이었고, 저점도 상대적으로 건전한 보유자 수익성 수준에서 형성됐다고 지적한다. 가장 결정적인 것은 이번 사이클에서 MVRV가 한 번도 1 아래로 내려가지 않았다는 사실이다. 저점에서조차 BTC는 전체 보유자의 평균 온체인 매입 비용을 위에서 거래됐다. 개인 투자자는 손실을 봤지만 보유자 전체로는 결코 물렸지 않다는 의미다. 반대로 이전 약세장에서는 MVRV가 그 선을 깨뜨렸다. 그래서 그는 이번 사이클 하락의 절제된 양상을 운이 아니라 구조적 성숙의 증거로 해석한다. 두 번째 기둥은 데이터 자체의 모멘텀 변화다. 전환점에서 늦게 반응하는 것으로 알려진 PnL Index의 365일 이동평균이 그가 표현하듯 유의미한 변곡점을 형성하고 있으며, 여러 다른 온체인 지표에서도 개선 세레가 나타난다. 이는 2026년 5월 입장에서의 직접적인 후퇴다. 당시 5월 스레드에서 인용된 게시물은 차익실현 사슬이 시작되면 투자자 손익이 대략 18개월간 하락하는 경향이 있어 약세장이 2027년 초까지 연장될 수 있다고 경고했었다. 자금 흐름 신호도 전환을 뒷받침한다. 실현 시가총액의 상승은 신규 자본 유입을 가리키며, 장기간 잠적했던 암호화폐 고래 중 초기 시대 보유자, 이른바 OG 고래는 매도를 멈췄다. 선물 시장의 고래들은 최근 저점 부근에서 대규모 롱 포지션을 쌓았다. 더 넓은 비트코인 시장 흐름과 함께 읽으면, 시장 구조는 레버리지 기반 투기보다 인내심 있는 자본 쪽으로 기울었다는 것이 그의 결론이다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 MEXC에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

5월 스레드에서 인용된 게시물https://x.com/ki_young_ju/status/2060302097795645596

압축된 사이클이 중요한 이유

우리의 판단은 이렇다. 1차 기록물, 즉 Ki Young Ju 본인의 X 게시물들은 수정된 사이클 산수를 하나의 주제에 연결한다. 기관화가 비트코인 변동성을 양방향으로 압축한다는 것이다. 2017년이나 2021년의 재현을 가정하고 포지션을 잡던 딜링 데스크에게 3~5배 기본 시나리오는 레버리지 계산 자체를 바꿔놓는다. 거시 리스크를 경고하는 사상 최대 규모 브렌트 풋 베팅과 백악관의 비트코인 규제 정비 움직임은 같은 방향을 가리킨다. 개인의 반사적 반응이 아니라 기관과 정책이 시장을 만들어가고 있다는 변화다. 이 흐름은 Jamie Dimon의 비트코인 입장 변화에서도 확인된다. 이 논지의 시험대는 목표 가격이 아니라 다음 조정 국면에서 MVRV가 바닥을 지키는지 여부다.